上周我們重點(diǎn)提示的超常規(guī)限產(chǎn)手段初現(xiàn)端倪，本周建議市場(chǎng)在當(dāng)前供需緊平衡情況下，繼續(xù)關(guān)注幾個(gè)可能導(dǎo)致供需關(guān)系進(jìn)一步收緊的“ X 因素”：能耗壓力帶來(lái)的限產(chǎn)行為（ 上周，浙江富陽(yáng)、長(zhǎng)興地區(qū)水泥已因耗電量問(wèn)題臨時(shí)停產(chǎn)，后續(xù)停產(chǎn)有可能在全省范圍開展）；區(qū)域環(huán)保力度增強(qiáng)（徐州市10 月 21 日已經(jīng)率先啟動(dòng)環(huán)保預(yù)案要求水泥鋼鐵企業(yè)減產(chǎn) 50%以上、安徽銅陵宣城等地水泥或限產(chǎn) 30%的空氣質(zhì)量緊急預(yù)案）；以及不斷拉長(zhǎng)的北方采暖季的錯(cuò)峰限產(chǎn)（泛東北地區(qū)水泥錯(cuò)峰生產(chǎn)會(huì)議達(dá)成共識(shí)，今年錯(cuò)峰可能達(dá)6 個(gè)月）。

我們認(rèn)為，今年四季度到明年一季度，將是史上因環(huán)保壓力、能耗壓力等導(dǎo)致的最嚴(yán)限產(chǎn)季，建立在當(dāng)前建材周期品整體供需已然相對(duì)緊張的情況下，一旦“ X 因素”發(fā)生，那么價(jià)格可能將面臨大幅上漲。當(dāng)前周期建材尤其是水泥，后續(xù)盈利彈性很大，而需求對(duì)盈利的擾動(dòng)影響較小，當(dāng)前龍頭海螺估值僅為 1.6 倍 PB，相較今年的預(yù)期 ROE 水平仍有明顯空間。

在當(dāng)前政治經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，水泥行業(yè)整體需求在未來(lái)數(shù)年仍將高位維持穩(wěn)定。從細(xì)分區(qū)域看，華東和華南地區(qū)具備較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)活力和較大的需求總量，同時(shí)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局較好，未來(lái)水泥價(jià)格維持高位的可能性較強(qiáng)，甚至有百尺竿頭更進(jìn)一步的趨勢(shì)；而當(dāng)前相對(duì)弱勢(shì)的北方、西南地區(qū)，隨著需求釋放和行業(yè)格局的進(jìn)一步優(yōu)化，整體供需關(guān)系也將持續(xù)向好，區(qū)域內(nèi)企業(yè)盈利具備向上彈性。同時(shí)供給側(cè)改革的不斷深化，也將加速水泥行業(yè)供需關(guān)系進(jìn)一步向好。 行業(yè)格局持續(xù)向好的過(guò)程中，企業(yè)高盈利的持續(xù)性有望繼續(xù)，我們?cè)诋?dāng)前時(shí)點(diǎn)繼續(xù)看好水泥龍頭企業(yè)的盈利彈性和可持續(xù)性。 持續(xù)推薦海螺水泥、華新水泥、祁連山、萬(wàn)年青等公司。

本周隨著三季報(bào)公布，我們看到行業(yè)龍頭企業(yè)均維持較好增速表現(xiàn)。我們認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)資源向龍頭集聚的趨勢(shì)繼續(xù)深化，強(qiáng)者恒強(qiáng)的趨勢(shì)將有望維持。我們 2014 年底提出的品牌化和服務(wù)化趨勢(shì)已經(jīng)非常明顯，大大提高了消費(fèi)者粘性；而供給側(cè)改革更加擴(kuò)張了龍頭的空間。 我們認(rèn)為后續(xù)確定性高的白馬估值切換行情逐步展開， 繼續(xù)推薦買入偉星新材、帝王潔具、中國(guó)巨石、兔寶寶、石膏板龍頭、東方雨虹等。

脫虛向?qū)崳覀兘ㄗh開始研究布局可能有技術(shù)創(chuàng)新的細(xì)分領(lǐng)域，推薦康欣新材、中材科技、菲利華等等。