三季報(bào)簡要回顧： 目前三季報(bào)披露已經(jīng)接近尾聲，在此簡述，從大部分已經(jīng)披露的公司業(yè)績來看， 可選消費(fèi)整體持續(xù)向好，其中服裝板塊喜憂參半，珠寶板塊整體增長穩(wěn)健，其中時(shí)尚珠寶增長更快，化妝品標(biāo)的受益化妝品消費(fèi)整體提速而增長較好。

服裝：①增長較快且有超預(yù)期表現(xiàn)的包括：比音勒芬（收入+25%/凈利潤+30.5%：同店拉動(dòng)）、羅萊生活（剔除并表因素的家紡收入+21%，其中線下同增 11%/線上 50%）；②穩(wěn)健增長的包括：維格娜絲（ 女裝收入同增 5.4%）、富安娜（收入+14%：線上驅(qū)動(dòng)）、七匹狼、拉夏貝爾；③收入業(yè)績增速放緩的包括：安奈兒（收入+8.8%/凈利潤+5.6%：單季度投入 400 多萬營銷費(fèi)用）、海瀾之家（收入+3.4%/凈利潤 4%：單季度收入增速放緩）。

珠寶：周大生三季報(bào)收入/凈利潤同增 30%/26%，其中 Q3 收入 41%/凈利潤 30%，環(huán)比提速；老鳳祥三季報(bào)收入/凈利潤同增 15%/11.7%，其中 Q3 收入 21%/凈利潤 12%，環(huán)比提速。

化妝品：上海家化在新管理層上任后，品牌渠道表現(xiàn)新氣象，新品發(fā)力貢獻(xiàn)創(chuàng)歷史新高，季度收入提速（佰草集 10%+增長）；青島金王化妝品業(yè)務(wù)整合高效，其中悠可 GMV 同增 65%， 全年有望超預(yù)期。

公司跟蹤： 上海家化 Q3：新品發(fā)力經(jīng)營改善，季度收入提速。 剔除花王后的可比口徑下，收入同增 12.52%至 38.93 億元，凈利潤 3.06 億元、超去年全年；其中 Q3 收入同增 19.5%。未剔除花王影響，前三季度收入/凈利潤同降 9.17%/30.3%。分品牌：各品牌均呈正向增長，佰草集/高夫同增 10%+，美加凈/六神個(gè)位數(shù)增長。 ①Q(mào)3 季度收入增長提速， 新品權(quán)重創(chuàng)歷史新高，由此存貨周轉(zhuǎn)改善，絕對(duì)額同降 13%。 ②費(fèi)用雖增但推廣投入產(chǎn)品效率提升， 1-9 月銷售/管理費(fèi)用同增 13%/10%，費(fèi)用率環(huán)比穩(wěn)定（分別48 %/12.8%）。我們認(rèn)為：新管理層到位后為公司品牌和渠道帶來了積極變化，后續(xù)公司將進(jìn)入多品牌梯次成長、經(jīng)營效率提升帶來的盈利改善周期。近期家化集團(tuán)擬收購 20%股權(quán)（ 38 元/股）， 公司公告要約收購報(bào)告書，收購期限為 11 月 1 日-30 日，以此提升控股股東持股比例，體現(xiàn)平安對(duì)家化經(jīng)營持續(xù)改善的支持力度和信心。維持 2017/18/19 年凈利潤 3.64/6.25/8.77 億、 EPS0.54/0.93/1.30 元，買入。

投資策略： 關(guān)注最后批次三季報(bào)業(yè)績靚麗增長或有望超預(yù)期標(biāo)的，核心推薦歌力思（集團(tuán)化效應(yīng)體現(xiàn)，多品牌梯次增長）、通靈珠寶（融合 Leysen王室品牌底蘊(yùn)加速全國化布局）、九牧王（穩(wěn)健增長、低估值高股息）。同時(shí)看好運(yùn)營顯著好轉(zhuǎn)處于長期底部的上海家化。加工制造維持看好棉紡板塊，以及細(xì)分優(yōu)質(zhì)標(biāo)的延江股份。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩風(fēng)險(xiǎn)；終端消費(fèi)低迷，恐致品牌服飾公司銷售情況低于預(yù)期；棉價(jià)異動(dòng)致紡織企業(yè)盈利承壓風(fēng)險(xiǎn)。