投資要點

銀行三季報發(fā)行過半，以下幾點值得關注： 1）負債端： 存款競爭壓力較大，成本上行拖累凈息差表現(xiàn)。下半年同業(yè)負債及同業(yè)存單監(jiān)管逐步加強以來，銀行業(yè)（尤其中小行）的存款競爭壓力加大， 部分銀行存款成本提升拖累息差表現(xiàn)； 部分銀行負債端定價策略相對穩(wěn)健保守， 存款規(guī)模增速不高。 2）季末時點的存款余額數(shù)據(jù)出現(xiàn)波動， 但日均基本穩(wěn)定。 時點數(shù)據(jù)波動主要由于在存款整體競爭壓力較大的情況下， 季末時點存款數(shù)據(jù)、流動性指標考核等因素綜合作用。 在已發(fā)布三季報的 14 家銀行中，除建行、上海、杭州、常熟和江陰銀行外，其余 9 家銀行存款余額較 6 月末均有所下降。 3） 資產(chǎn)質(zhì)量改善 VS 撥備覆蓋率 VS 利潤增速。 從三季報情況來看， 銀行資產(chǎn)質(zhì)量改善邏輯增強，在撥備覆蓋率充足的情況下，歸母凈利潤釋放空間較大。 在 14 家銀行中，僅有中信和浦發(fā) 2 家銀行不良率上升，其余 12 家銀行不良率均為企穩(wěn)或下降。 其中， 招商和常熟銀行不良率與不良余額雙降。 在宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)向好的情況下，企業(yè)盈利能力不斷改善，預計銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量將進一步好轉， 未來凈利潤增速有望繼續(xù)提升。

同業(yè)利率小幅上升， 存單凈融資額有所增加。 央行本周公開市場共進行了 8700 億元逆回購操作，有 4800 億逆回購到期，資金凈投放 3900 億元。 同業(yè)拆借利率、 同業(yè)存單發(fā)行利率整體上漲。 本周五隔夜、 7 天期拆借利率分別為 2.718%和 2.879%，較上周五分別上升 14bps 和 4bps； 1 個月和3 個月期的同業(yè)存單發(fā)行利率分別為 4.173%和 4.69%，較上周五分別上漲4bps 和 6bps； 銀行間質(zhì)押式回購成交量共 12.6 萬億，日均成交量較上周有所下降；加權平均利率較上周五上漲 40bps 至 3.1%。同業(yè)存單發(fā)行量為4432.9 億元，較上周減少 792.1 億元。 凈融資額為 434.5 億元，較上周增加150.5 億元。

銀行資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定向好、凈息差企穩(wěn)、利潤增長逐季提速， 10 月密集披露三季報，值得關注。 自去年 4 季度以來，銀行板塊持續(xù)漲幅居前，主要支撐邏輯是經(jīng)濟數(shù)據(jù)企穩(wěn)向好，銀行資產(chǎn)質(zhì)量企穩(wěn)帶來的業(yè)績改善。從近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，預計三季度銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量與利潤增速將持續(xù)好轉，三季報業(yè)績改善確定性高，值得繼續(xù)關注。個股方面建議關注：1）工商銀行（601398.SH）、建設銀行（601939.SH）、招商銀行（600036.SH）、寧波銀行（002142.SZ）等基本面最優(yōu)質(zhì)銀行，持續(xù)推薦。2）農(nóng)業(yè)銀行（601288.SH）：基本面季度環(huán)比改善、估值低有安全邊際（17PB為 0.88 倍），且未來業(yè)績改善彈性大。3）交通銀行（601328.SH）：基本面季度環(huán)比企穩(wěn)，估值低有安全邊際（17PB為 0.75 倍）。

風險提示：宏觀經(jīng)濟下滑，金融監(jiān)管力度超預期。