市場回顧上個交易周，上證綜指上漲 1.13%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲 0.85%，申萬交運板塊下跌 0.39%。交運子板塊漲中有跌，其中航空運輸領(lǐng)漲（ 1.31%），其他子板塊漲跌幅分別為機場（ -0.14%）、物流（ -2.19%）、公交（ -1.97%）、航運（ 0.31%）、高速公路（ 0.00%）、鐵路運輸（ 0.59%）、和港口（ -0.75%）。本周交運漲幅靠前的有：北部灣港（ 8.4%）、華貿(mào)物流（ 6.7%）和東方時尚（ 6.4%）；跌幅靠前的有：音飛儲存（ -10.7%）、華北高速（ -9.5%）和恒通股份（ -9.2%）。

投資要點機場三季報業(yè)績靚麗， 航空進入淡季待觸底反彈： 本周公告深圳機場及白云機場三季報，業(yè)績表現(xiàn)靚麗；其中上海機場歸母凈利潤同比增長 42.7%，航空業(yè)務(wù)維持平穩(wěn)，非航業(yè)務(wù)貢獻高增速，另外油料公司和廣告公司經(jīng)營效率提升明顯貢獻超額投資收益。公司作為國際樞紐機場，開始向航空性與非航空性收入雙引擎驅(qū)動模式轉(zhuǎn)變，非航收入進入高速增長階段。國際線占比高、旅客更為優(yōu)質(zhì)，商業(yè)有望帶動業(yè)績長期高增長。明年 3 月新免稅招標若新扣點率以 45%計算，上海機場業(yè)績彈性將達到 20%。航空四季度將迎來傳統(tǒng)淡季，下半年飛機引進高峰，航司預計將加大運力供給，對四季度票價及客座率帶來壓力，預計國內(nèi)票價同比將下降 5%左右，四季度航空景氣度或較之前有所下降。整體來看，航空四季度淡季業(yè)績壓力較大，需要耐心等待景氣回升。匯率方面，截止 10 月 27 日，美元兌人民幣中間價為 6.6473，較上周上升 0.58%，與 10 月初相比基本持平；油價方面，進入 10 月份，油價持續(xù)微幅爬升，本周漲幅 2.6%，短期上漲空間有限。重點關(guān)注中國國航（優(yōu)質(zhì)干線資源豐富，中美太平洋航線最大承運人）， 南方航空（ 受益于國內(nèi)量價齊升環(huán)境及低油價）。公路低估值穩(wěn)增長，重視鐵路混改： 公路方面，公路龍頭公司內(nèi)生增長穩(wěn)定，多元化發(fā)展轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進，是穩(wěn)健型投資者青睞標的。高分紅，并且現(xiàn)金流狀況良好，安全性顯著。持續(xù)關(guān)注 1）粵高速 A： 主業(yè)穩(wěn)健增長，盈利能力持續(xù)增強，吸收佛開高速大幅增厚利潤；公司定增引進復星集團，保利地產(chǎn)及廣發(fā)證券戰(zhàn)略投資者，打造“高速公路+投資”雙輪驅(qū)動模式，多元化轉(zhuǎn)型預期強烈。 2）寧滬高速： 公司貨車車流量增長回暖，持續(xù)積極探索優(yōu)質(zhì)路產(chǎn)項目，主業(yè)業(yè)績將穩(wěn)健上升。房產(chǎn)銷售狀況良好，交付進入高峰期，未來房產(chǎn)利潤可期，常年高股息具有吸引力。 3）深高速： 公司主業(yè)穩(wěn)健提升及其他多元化業(yè)務(wù)將開始逐步釋放利潤，持續(xù)推進環(huán)保業(yè)務(wù)開展。鐵路方面，依舊期待鐵路混改新動向。 大秦鐵路三季報業(yè)績及全年業(yè)績指引均超市場預期，四季度冬季采暖高峰即將到來，疊加煤炭進口受阻，煤炭需求年末將持續(xù)向好。 廣深鐵路處于成本釋放期，業(yè)績正逐步見底；鐵改是公司短期最大看點，鐵路土地開發(fā)提速，多元經(jīng)營大有前途，并將極大受益于普客提價。集運將進入淡季，中期行業(yè)復蘇確定： 干散方面，截止 10 月 27 日， BDI 收于 1546 點，環(huán)比下跌 2%，依舊維持高位震蕩。集運方面，截止 10 月 27日， SCFI 綜合指數(shù)收于 807 點，環(huán)比上升 8%，同比下降 9%。歐線方面，SCFI 歐線運價指數(shù)本周收于 744 美元/標箱，環(huán)比上升 9.3%。美東線 SCFI指數(shù)為 2075 美元/FEU,環(huán)比上升 18.2%；美西線 SCFI 指數(shù)為 1512 美元/FEU,環(huán)比上升 10.7%。整體來看，本周歐美線運價均有較大幅度的回升，本年度三季度集運市場旺季后半段由于受環(huán)保督查、人民幣升值等影響，運價上漲不及預期；近期市場有所好轉(zhuǎn)，集裝箱運輸公司推漲運價積極性較強，但由于即將進入淡季，仍需觀察最終運價執(zhí)行狀況。中長期集運市場運力供給趨緩，支撐集運市場復蘇的邏輯不變。前期低迷環(huán)境的運力擠出，行業(yè)集中度提升；中長期供需差縮窄，大船化趨勢加速中小型船拆解，將為集運的繼續(xù)復蘇奠定基礎(chǔ)。持續(xù)推薦中遠海控。“ 雙十一”臨近， 優(yōu)選優(yōu)質(zhì)物流個股： 今年 9 月份在行業(yè)雙十一動員會上，國家郵政總局預測，今年雙十一期間全行業(yè)的快遞處理總量將超 10 億件，干線車輛、航空包機等資源將出現(xiàn)超過 30%的增長。中通、韻達發(fā)布公告調(diào)整快遞價格，最終調(diào)價是否可以有效的落實、以及快遞漲價部分有多少能傳導給上市公司增厚總部利潤還有待觀察；但是快遞公司在旺季宣布調(diào)價，預示惡性搶占份額的價格戰(zhàn)或在短期告一段落，并且漲價說明快遞公司對于自己快遞質(zhì)量及客戶粘性也具備一定信心，未來快遞企業(yè)或更加注重服務(wù)品質(zhì)來提升收益水平?？爝f公司三季度業(yè)績符合預期，韻達股份第三季度凈利潤增長 34%，順豐控股三季度扣非凈利潤同比增幅為 322%；本期快遞公司成本管控上均有顯著效果。長期來看，我們通過分析 DHL/Fedex/UPS 的財務(wù)數(shù)據(jù)，得出結(jié)論長期開展綜合物流業(yè)務(wù)會對企業(yè)收入、 ROA 及業(yè)務(wù)量均有積極影響，預計國內(nèi)長期綜合物流服務(wù)業(yè)務(wù)，將會提升快遞公司利潤規(guī)模 50%以上。我們維持四季度超配快遞的觀點，重點推薦： 韻達股份、 順豐控股； 持續(xù)關(guān)注圓通速遞及申通快遞。 其他優(yōu)質(zhì)物流個股業(yè)績也有超預期表現(xiàn)，建議積極關(guān)注： 外運發(fā)展、華貿(mào)物流等。

投資建議機場三季報業(yè)績靚麗，靜待航空觸底反彈。鐵路看改革，優(yōu)選低估值穩(wěn)增長公路龍頭。集運即將進入淡季，中期行業(yè)復蘇確定?！半p十一”臨近，持續(xù)重點關(guān)注快遞板塊。重點推薦： 韻達股份、上海機場、白云機場、中國國航、大秦鐵路、深高速、粵高速 A、外運發(fā)展。

風險提示宏觀經(jīng)濟下滑。