事件：唐山采暖季鋼企錯(cuò)峰限產(chǎn)，煉鐵減產(chǎn)1821萬(wàn)噸

10月31日，據(jù)Mysteel快訊，唐山采暖季限產(chǎn)時(shí)間段為2017年11月15日至2018年3月15日，共120天，有供暖任務(wù)的鋼企錯(cuò)峰生產(chǎn)時(shí)間延長(zhǎng)至2018年3月31日。錯(cuò)峰生產(chǎn)原則如下：鋼企限產(chǎn)比例與污染排放績(jī)效分值掛鉤，限產(chǎn)比例分為三檔，分別是不超過(guò)43%、50%左右、75%左右；優(yōu)先采用高爐完全停產(chǎn)的方式實(shí)施管控，或采用對(duì)高爐實(shí)施部分時(shí)間段停產(chǎn)的方式實(shí)施。原則上全市高爐煉鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%，但綜合考慮鋼鐵企業(yè)低品位工業(yè)余熱城鎮(zhèn)供暖情況，全市采暖季高爐煉鐵產(chǎn)能限產(chǎn)任務(wù)為1821萬(wàn)噸。

點(diǎn)評(píng)：前期觀點(diǎn)不變，繼續(xù)看好南方板卷鋼企

煉鐵減產(chǎn)1821萬(wàn)噸，基本與前期測(cè)算一致。前期，我們測(cè)算唐山采暖季（2017年11月15日至2018年3月15日）限產(chǎn)50%，將導(dǎo)致粗鋼產(chǎn)量減產(chǎn)1589-1804萬(wàn)噸，與此次“唐山煉鐵產(chǎn)能限產(chǎn)任務(wù)為1821萬(wàn)噸”基本一致。

轉(zhuǎn)爐廢鋼比不斷提高，粗鋼減產(chǎn)存不確定性。2017年1月、6月、9月轉(zhuǎn)爐廢鋼比分別為7%、10%、11%，調(diào)研可知部分鋼企轉(zhuǎn)爐廢鋼比添加至20%，噸鋼鐵耗下降或?qū)?dǎo)致粗鋼產(chǎn)量下降存在不確定性。唐山煉鐵產(chǎn)能約1.42億噸，若按9月轉(zhuǎn)爐廢鋼比為11%測(cè)算，則唐山限產(chǎn)將導(dǎo)致粗鋼將減產(chǎn)2021萬(wàn)噸，若后期轉(zhuǎn)爐廢鋼比提高至15%，則粗鋼產(chǎn)量下降1927萬(wàn)噸，若后期轉(zhuǎn)爐廢鋼比提高至20%，則粗鋼產(chǎn)量下降1809萬(wàn)噸。

卷板基本面或更好，看好采暖季卷板盈利。考慮到2017Q4、2018Q1基建、房地產(chǎn)投資收縮，螺紋鋼終端需求較弱；此外，鋼廠可通過(guò)提高轉(zhuǎn)爐廢鋼比擴(kuò)大鋼材產(chǎn)量，因此螺紋供給彈性較大，基本面較弱。卷板終端包括汽車、家電等，2017Q4、2018Q1或是旺季，且限產(chǎn)區(qū)域熱卷、中厚板軋鋼產(chǎn)能占比30%以上，帶鋼產(chǎn)能占比80%左右，因此卷板基本面較強(qiáng)，看好采暖季期間卷板盈利上行。

強(qiáng)調(diào)前期觀點(diǎn)，繼續(xù)看好南方卷板標(biāo)的。我們前期在《三季度鋼企盈利佳，四季度看好板材盈利》中提及，今年，南北鋼材差價(jià)提前出現(xiàn)，預(yù)計(jì)冬季仍將持續(xù)，南方鋼企在成材、原材料運(yùn)距上占優(yōu)，加上采暖季卷板盈利仍有擴(kuò)大空間，推薦關(guān)注南方板卷鋼企。從估值等角度考慮，標(biāo)的上繼續(xù)推薦關(guān)注*ST華菱(000932)、新鋼股份(600782)、南鋼股份(600282)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變化，經(jīng)濟(jì)增速變化，原材料價(jià)格變化，限產(chǎn)力度不及預(yù)期。