? 市場表現(xiàn)： 上周醫(yī)藥生物板塊張幅 1.88%，漲幅在 28 個行業(yè)中排名第 8，跑輸滬深 300 指數(shù) 0.54pp。化學制藥表現(xiàn)相對較好，漲幅為2.67%；漲幅最小的板塊是醫(yī)療器械，為 0.26%。其他板塊表現(xiàn)如下：生物制品（2.38%）、中藥（2.11%）、醫(yī)藥商業(yè)（1.80%）、醫(yī)療服務（0.93%）。 行業(yè)整體估值（TTM 整體法，剔除負值） 38.76倍,相對滬深 300PE 溢價率約為 2.74 倍，處于歷史中部位置。其中，醫(yī)療服務（76.02 倍）、醫(yī)療器械（58.00 倍）和生物制品（50.12 倍）估值較高，化學制藥（37.38 倍）、中藥（32.76 倍）、醫(yī)藥商業(yè)（27.93倍）估值相對偏低。? 本周重點資訊：

1） 《藥品管理法》變更，取消 GMP、 GSP 認證，藥品文號可合法轉讓

2） 科倫藥業(yè)阿立哌唑長效肌肉注射劑獲 CFDA 臨床批件

3） 樂普醫(yī)療 5.4 億元控股博鰲生物，擴充胰島素產品線? 本周觀點更新： 繼續(xù)看好創(chuàng)新方向，考量轉型升級基礎。10 月份以來，申萬醫(yī)藥生物行業(yè)持續(xù)走強，上周申萬生物醫(yī)藥指數(shù)上漲 1.88%，跑贏創(chuàng)業(yè)板指數(shù) 1.02pp，但跑輸滬深 300 指數(shù) 0.54pp。截至目前，醫(yī)藥行業(yè)整體估值仍具有性價比優(yōu)勢， 2017 年動態(tài) PE35X, 2018 年動態(tài) PE 28X，分別相對溢價率（A 股剔除金融）為 49%和 51%。 逐步進入創(chuàng)新時代，醫(yī)藥行業(yè)逐步從醫(yī)保紅利整體驅動轉向創(chuàng)新品種市場驅動，更健康更可持續(xù)的增長模式正在形成，行業(yè)中創(chuàng)新型企業(yè)比重提升，估值溢價率有望持續(xù)提升?；仡櫳现茚t(yī)藥板塊表現(xiàn)，醫(yī)藥整體繼續(xù)處于申萬一級行業(yè)的前列，而板塊內多個創(chuàng)新類公司股價創(chuàng)新高。展望 4 季度，我們對醫(yī)藥板塊繼續(xù)樂觀。催化估值提升在于藥械創(chuàng)新政策，從 10 月初公布創(chuàng)新意見以來，配套政策快速落地，藥品管理法快速啟動修正方案，保障落實新藥加速進入臨床，提高臨床試驗通量。同時，在估值方法上，圍繞新藥新產品的估值體系有望逐步形成。創(chuàng)新藥屬于長周期的投資項目，而目前占主要的相對估值方式，往往考慮最近 1~2 年的業(yè)績變化，忽略新藥創(chuàng)新價值。恒瑞醫(yī)藥當年預測估值從不足 30 倍提升至 60 倍，在利潤增速并無顯著變化，但儲備新藥卻在加速落地，長期價值再提升。新藥政策的持續(xù)出臺落地，醫(yī)藥行業(yè)進入創(chuàng)新時代，帶來估值方法的調整，回顧醫(yī)藥板塊溢價率變化的歷史和行業(yè)發(fā)展階段的差異，目前位置，我們認為醫(yī)藥估值溢價率提升認為僅僅是開始。

對于行業(yè)未來的政策變化，我們看到配套政策緊隨創(chuàng)新意見的調整，實質影響看政策落地情況。我們對后續(xù)政策的保障執(zhí)行擁有較高的信心。系列政策文件加速新藥上市的臨床及審批環(huán)節(jié)，其中臨床試驗機構由注冊變?yōu)閭浒钢?，并配套?yōu)化臨床醫(yī)療機構和醫(yī)生的激勵機制，帶動臨床試驗服務供給量增加。政策文件要求多部門協(xié)調，其目標在為創(chuàng)新藥械贏得更多的時間，加速上市進程。對于已上市新品種，醫(yī)保談判機制快速跟進，有望實現(xiàn)快速放量。強化專利保護，探索專利時間補償，延長創(chuàng)新藥械的增量時間。創(chuàng)新是未來醫(yī)藥行業(yè)核心增長動力，創(chuàng)新藥上市加速，專利保護延長，直接提升新藥的市場價值。我們認為政策的正式發(fā)布，對未來創(chuàng)新藥時代的來臨具有深遠意義，因此我們維持對行業(yè)的推薦評級。

自 10 月份開始，我們連續(xù)強調成長中創(chuàng)新的意義，并加大對科倫藥業(yè)、億帆醫(yī)藥、透景生命、理邦儀器、和樂普醫(yī)療的推薦。對于創(chuàng)新價值重估估標的的選擇，我們認為創(chuàng)新藥投資依賴于企業(yè)已有的基礎，創(chuàng)新能力不足可以通過并購、合作等去彌補，但創(chuàng)新藥投資的長周期和不確定，需要企業(yè)具有足夠的經濟實力。對于科倫藥業(yè)和億帆醫(yī)藥的選擇，除了估值上優(yōu)勢外，我們更看重公司已有業(yè)務具有較好的現(xiàn)金流支撐。

對于消費升級， 2017 年從白酒和家電起步，市場對消費給予了較高的關注，上周，貴州茅臺的 3 季報業(yè)績大幅增長，更是刷新了投資者對品牌消費的理解。相對于貴州茅臺， OTC 顯得更趨向品種細化，市場的細化，一定程度制約公司品牌增長的邊際，但同時通過產品創(chuàng)新和并購，大企業(yè)也在不斷拓寬品牌的邊際。從業(yè)績增速來看，云南白藥、華潤三九等 OTC 品牌，雖然短期內增速一般，但我們認為多更時候，新品牌的培育時間不夠或者內部管理機制尚未完善，潛力的釋放尚未到時候。

原料藥供給側方向，四季度業(yè)績催化有望提前，從新和成 3 季度業(yè)績預告 14~18 億開始，市場對長單品種提價的業(yè)績貢獻關注度開始逐步提升，更重要的是前期對提價的預期已逐步消化。對于業(yè)績彈性測算，考慮實際交貨執(zhí)行，與我們的預測可能存在差異，建議客觀看待 4 季度彈性，更注重未來 1 年的業(yè)績趨勢。

個股選擇，創(chuàng)新醫(yī)療器械，我們建議繼續(xù)關注圍繞高端具備技術壁壘的領域，相關公司包括透景生命和樂普醫(yī)療。創(chuàng)新藥領域，建議關注具備創(chuàng)新產品梯隊的公司，維持科倫藥業(yè)、億帆醫(yī)藥和眾生藥業(yè)。對于消費升級，我們繼續(xù)推薦云南白藥、華潤三九。供給側方面，我們繼續(xù)看好具有成長動力的公司：兄弟科技新和成和新華制藥。

本周重點推薦個股及邏輯：

普利制藥（300630）： ①2017 前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤 6052 萬元，同比增長 45.94%；②注射劑產品歐美注冊申請進展提速，注射用阿奇霉素率先國內獲批打通出口轉內銷政策紅利通道；③更昔洛韋鈉近日在英國獲批，參與分割此前羅氏獨占的 1200 萬美元英國市場，并有望在優(yōu)先審評目錄里加速通過反哺國內；④公司員工持股計劃已接近尾聲，董事長認購 15%，彰顯對未來發(fā)展信心。

透景生命（300642）： ①2017 前三季度預計歸母凈利潤同比增長15%-35%；②布局體外診斷份額最大的免疫診斷和增速最高的分子診斷兩大領域診斷試劑；③高通量流式熒光+化學發(fā)光覆蓋幾乎所有免疫項目；④腫瘤全病程臨床檢測產品為主，其他臨床檢測領域為輔。

樂普醫(yī)療（300003）： ①2017H1 歸母凈利潤增速 31%；②心血管產業(yè)鏈平臺支撐，藥品放量+耗材穩(wěn)增，業(yè)績有望保持 30%+穩(wěn)定增長；③藥品制劑延續(xù)高速增長，原料藥業(yè)績平穩(wěn)，藥品一致性評價順利推進；④器械增勢平穩(wěn)，支架產品結構改善，基層業(yè)務順利推進，重磅產品完全可降解支架申報注冊，有望 2018 年上市，高定價和革命性市場替代，對公司業(yè)績高彈性；⑤公司高管和實際控制人先后增持。

理邦儀器（300206）： ①2017 前三季度預計歸母凈利潤同比增長490%-520%；②高端新產品陸續(xù)放量、傳統(tǒng)產品恢復增長推動業(yè)績增長；③研發(fā)產品陸續(xù)上市，研發(fā)投入進入平穩(wěn)期，對利潤侵蝕下降；④POCT 和彩超系列逐步豐富，高端化趨勢加強。

億帆醫(yī)藥（002019）： ①健能隆 F-627 通過 FDA 的 SPA 程序，開啟第二個三期臨床，有望成為 neulasta 后首個在美上市的長效G-CSF；②泛酸鈣有望繼續(xù)景氣周期，新增產能和環(huán)保限量對沖，市場預計繼續(xù)維持供給平衡，四季度出口簽單基本穩(wěn)定在 500 元以上，漲價業(yè)績彈性預計主要體現(xiàn)在四季度；③復方黃黛片價格談判納入醫(yī)保報銷，市場空間進一步拓寬，卡貝縮宮素進入醫(yī)保有望逐步放量；④定增完成，募集資金凈額 17.63 億元，公司內生發(fā)展動力充足，外延整合積極推進。

兄弟科技（002562）： ①公司前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤 2.5 億元，同比增長 157.91%；②公司核心利潤品種 VB1、 VK3 和煙酰胺都處于漲價周期；③新建泛酸鈣產能四季度已投產，產能釋放維持低位，考慮泛酸鈣市場容量大，供需仍能維持緊平衡，未來價格有望維持高位，公司能繼續(xù)分享市場；④公司 7 億元可轉債拿到批文，預計11 月開始募集，用于推進香料香精新項目開發(fā)，培育未來增量。

新和成（002001）： ①2017 前三季度歸母凈利增長 6.59%。②VA繼續(xù)提價，目前報價 400 元/kg,未來有望繼續(xù)提高，遠超 2016 年，VE 開始提價進程；③5 萬噸蛋氨酸項目逐步穩(wěn)定量產，同時蛋氨酸提價，下半年有望扭虧。④公司募投 25 萬噸蛋氨酸項目已拿到批文，募集完成后有望加速推進。

科倫藥業(yè)（002422）： ①公司前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤 3.86 億元，同比下降 28.10%；②6-APA 和 7-ACA 處于漲價周期，川寧二期環(huán)保驗收通過后有望加速產能釋放在四季度實現(xiàn)扭虧為盈；③研發(fā)經費大幅度增加，公司創(chuàng)新藥業(yè)務處于推進階段，新藥有望陸續(xù)進入臨床；④公司高管增持股權，彰顯對公司業(yè)務轉型的信心。

新華制藥（000756）： ①2017 前三季度預計歸母凈利潤同比增長70-120%；②咖啡因、布洛芬、安乃近和阿司匹林等解熱鎮(zhèn)痛原料藥價格持續(xù)走高，公司原料藥板塊有望顯著增厚利潤；③公司依托國際代工技術優(yōu)勢有望順利通過已備案的 57 個品規(guī)一致性評價，未來多品種細分領域公司市場份額有望獲較大提升；④2100 萬股新股定增完成，一期員工持股計劃參與認購，募集資金全部用于償還銀行貸款，公司財務狀況顯著改善。

云南白藥（000538）： ①2017H1 歸母凈利潤增速 9%；②白藥控股混改已完成股權登記，后續(xù)靜待改革落實至戰(zhàn)略執(zhí)行層面；③藥品定位提高，品牌影響力提高，具備提價空間；④品牌資源尚未充分發(fā)掘，日化、藥品和中藥飲片都有拓展空間。

眾生藥業(yè)（002317）： ①公司前三季度業(yè)績增速 4.14%；②核心產品復方血栓通膠囊增長穩(wěn)定；③眼科醫(yī)院落地，未來眼科平臺建設持續(xù)深化；④與藥明康德合作，創(chuàng)新藥加速獲批臨床，在研梯隊建設不斷完善。

華潤三九（000999）： ①OTC 家庭品牌已形成整體營銷策略②公司外延整合持續(xù)豐富品牌體系；③處方藥存量業(yè)務像口服制劑轉型，圣火并表有望貢獻業(yè)績彈性。

風險提示： 系統(tǒng)性風險；原料藥企業(yè)業(yè)績兌現(xiàn)不及預期；重點公司外延并購整合不及預期；制劑出口海外申請注冊不及預期；創(chuàng)新藥鼓勵政策實施不達預期；重點公司未來業(yè)績的不確定性。