事件：

截止2017 年10 月31 日，家電上市公司2017 年三季報(bào)公布完畢

觀點(diǎn)：

1．營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)明顯

截止2017 年10 月31 日，三季已全部披露。據(jù)我們對(duì)67 家家電上市公司的統(tǒng)計(jì)，2017 年前三季度份營(yíng)業(yè)收入增加為7,975.99 億元，同比增長(zhǎng)31.87%,歸屬母公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)為522.28 億元，同比增長(zhǎng)24.94%。利潤(rùn)總額增長(zhǎng)為674.05，同比增加24.17%。歸屬母公司股東凈利潤(rùn)同比在中信分類的29 個(gè)行業(yè)中居漲幅前的第12 位；每股收益0.4334 元，居29 個(gè)行業(yè)的第4 位，表現(xiàn)優(yōu)異。家電行業(yè)銷售毛利率保持基本平穩(wěn)，總資產(chǎn)凈利率有所下降。三季度年受制于人民幣匯率的持續(xù)走高，出口企業(yè)收到一定影響，財(cái)務(wù)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)總收入比例激增。

2017 年前三季度份家電上市公司收入和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)符合超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，營(yíng)業(yè)總收入和利潤(rùn)總額大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2017 年全年的業(yè)績(jī)?nèi)詫⒈３州^好水平。

2．板塊細(xì)分內(nèi)部分化，白電表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，黑電低迷，小家電增速明顯

2017 年前三季度行業(yè)整體表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，其中白電企業(yè)受益于庫(kù)存周日，高溫天氣因素以及房地產(chǎn)后周期效應(yīng)，表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，空調(diào)銷量增長(zhǎng)最為搶眼。黑電企業(yè)受到互聯(lián)網(wǎng)電視的沖擊，漲幅比較小，表現(xiàn)持續(xù)低迷。小家電表現(xiàn)與預(yù)期基本一致，收入增速加快。報(bào)告期內(nèi)，行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)表現(xiàn)平穩(wěn)，庫(kù)存周轉(zhuǎn)速率維持較高水平。截止2017 年前三季度份上市公司的存貨周轉(zhuǎn)率為3.96%，相比去年同期微跌，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持基本平穩(wěn)。前三季度份家電上市公司的三費(fèi)比率出現(xiàn)不同方向的變化。單位營(yíng)業(yè)總收入的財(cái)務(wù)費(fèi)用激增到1.43%。管理費(fèi)用增加到10.83，同比上升21.62%，營(yíng)業(yè)費(fèi)用則下降至每單位8.9，同比下降9.87%，財(cái)務(wù)費(fèi)用上升主要?dú)w因于2017 前三季度人民幣對(duì)美元持續(xù)走強(qiáng)。銷售毛利率維持在27.97%，較去年同期基本持平。

3．投資建議

據(jù)我們對(duì)67 家家電上市公司的統(tǒng)計(jì)，2017 年前三季度份營(yíng)業(yè)收入增加為7,975.99 億元，同比增長(zhǎng)31.87%,歸屬母公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)為522.28 億元，同比增長(zhǎng)24.94%。利潤(rùn)總額增長(zhǎng)為674.05，同比增加24.17%。歸屬母公司股東凈利潤(rùn)同比在中信分類的29 個(gè)行業(yè)中居漲幅前的第12 位；每股收益0.4334 元，居29 個(gè)行業(yè)的第4 位，表現(xiàn)優(yōu)異。

我們看好具有較強(qiáng)品牌力、產(chǎn)品力和渠道力，競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定且具有優(yōu)勢(shì)，并且成本壓力的承受能力較強(qiáng)，對(duì)于農(nóng)村市場(chǎng)以及三四線市場(chǎng)具有更強(qiáng)的滲透能力的龍頭企業(yè)。第一，看好集中度較高，擁有規(guī)模效應(yīng)的白電板塊龍頭企業(yè)，尤其是空調(diào)子版塊，空調(diào)以其一戶多機(jī)的屬性在飽和配置的情況下有多倍于其他家電配置體量。第二看好毛利較高，市占率有提升空間的廚電行業(yè)龍頭企業(yè)，高毛利、處在成長(zhǎng)期的廚電行業(yè)擁有穿越地產(chǎn)后周期的盈利能力。第三看好處于高速成長(zhǎng)期的小家電行業(yè)龍頭企業(yè)，市場(chǎng)空間巨大，未來(lái)發(fā)展可期。

建議關(guān)注估值相對(duì)較低的且具有安全邊際的格力電器、美的集團(tuán)、青島海爾、老板電器、蘇泊爾以及新寶股份。

風(fēng)險(xiǎn)提示：銷售不及預(yù)期、調(diào)控進(jìn)一步加碼、住房體系制度重構(gòu)、宏觀經(jīng)濟(jì)下行