行業(yè)新股動(dòng)態(tài)：樂(lè)惠國(guó)際(603076)發(fā)布招股說(shuō)明書(shū)

機(jī)械行業(yè)作為新股主力軍，有哪些公司值得研究和投資？華泰機(jī)械研究團(tuán)隊(duì)自 2016 年 12 月以來(lái)，緊密跟蹤新股動(dòng)態(tài)，實(shí)時(shí)發(fā)布新銳系列報(bào)告，為您逐一解惑，本期報(bào)告介紹機(jī)械行業(yè)新股樂(lè)惠國(guó)際。

樂(lè)惠國(guó)際： 國(guó)內(nèi)啤酒釀造及灌裝設(shè)備領(lǐng)先企業(yè)

公司專(zhuān)注于啤酒釀造為主的過(guò)程裝備及無(wú)菌灌裝設(shè)備的設(shè)計(jì)研發(fā)、制造、安裝。公司的啤酒釀造設(shè)備涵蓋了啤酒生產(chǎn)過(guò)程所需的核心設(shè)備，可提供原料處理系統(tǒng)、糖化系統(tǒng)、發(fā)酵系統(tǒng)交鑰匙工程服務(wù)，是全球少數(shù)具備啤酒廠整廠交鑰匙能力的供應(yīng)商之一。公司的無(wú)菌灌裝設(shè)備主要包括了啤酒純生灌裝設(shè)備及飲料無(wú)菌冷灌裝的設(shè)備和技術(shù)，適用于玻璃瓶、易拉罐等多種包裝形態(tài)。公司既可以生產(chǎn)灌裝線上的關(guān)鍵單機(jī)設(shè)備，也可以為客戶(hù)提供“一站式”的整體包裝解決方案， 在高端市場(chǎng)中，國(guó)內(nèi)只有樂(lè)惠國(guó)際等少數(shù)行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)具備電子閥灌裝機(jī)的制造能力。

近年收入穩(wěn)中有升，毛利率水平小幅波動(dòng)

公司 2015 年和 2016 年?duì)I業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)-1.16%、 31.29%。 2015 年收入小幅下降系終端消費(fèi)放緩所致； 2016 年收入大幅增加主要得益于公司實(shí)施國(guó)際化戰(zhàn)略，持續(xù)拓展海外項(xiàng)目，新增多個(gè)大型工程項(xiàng)目。 2014 年至2017 上半年綜合毛利率分別為 25.56%、28.68%、24.11%和 28.01%，2015年毛利率較高主要是由于珠江啤酒南沙整廠搬遷項(xiàng)目毛利率較高所致；2016 年毛利率有較大降幅系部分項(xiàng)目虧損導(dǎo)致； 2017 上半年毛利率有較大提高主要是受喀麥隆 UCB 項(xiàng)目的影響，其項(xiàng)目規(guī)模大且毛利率較高。

啤酒釀造及灌裝設(shè)備行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，高端市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)化空間廣闊

非洲、南美、東南亞等人均啤酒消費(fèi)量較低的地區(qū)啤酒消費(fèi)增速快，英美等發(fā)達(dá)國(guó)家精釀啤酒迅速增長(zhǎng)，兩大趨勢(shì)為啤酒裝備供應(yīng)商帶來(lái)了新的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。國(guó)內(nèi)啤酒市場(chǎng)在連續(xù)多年高速增長(zhǎng)后，啤酒消費(fèi)將進(jìn)入低速增長(zhǎng)的新常態(tài)，啤酒高端化、個(gè)性化的發(fā)展趨勢(shì)已經(jīng)顯現(xiàn)。同時(shí)受啤酒消費(fèi)增長(zhǎng)放緩的影響，啤酒企業(yè)盈利收窄，其對(duì)于設(shè)備節(jié)能降耗及效率提升有較為迫切的需求。上述國(guó)內(nèi)啤酒行業(yè)的變化為設(shè)備供應(yīng)商帶來(lái)了新的機(jī)會(huì)。下游飲料行業(yè)快速發(fā)展，需求旺盛， 高端飲料包裝設(shè)備仍是藍(lán)海，未來(lái)?yè)碛泻诵膯螜C(jī)設(shè)備生產(chǎn)能力且具有系統(tǒng)集成能力的企業(yè)將占據(jù)領(lǐng)先位置。

募投項(xiàng)目重點(diǎn)： 擴(kuò)充公司核心產(chǎn)能，強(qiáng)化技術(shù)研發(fā)能力

公司本次擬向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股票 1,865 萬(wàn)股，預(yù)計(jì)募集資金 36,759.15 萬(wàn)元，資金擬投向： 生物過(guò)程裝備生產(chǎn)項(xiàng)目、釀造與無(wú)菌灌裝實(shí)驗(yàn)室項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。 參考 Wind 一致預(yù)測(cè)， 2017 年印刷包裝機(jī)械行業(yè)的上市公司 PE 處于 28~51 倍區(qū)間，中位值為 34 倍，平均值為 36 倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)情緒變化，導(dǎo)致估值中樞下移。