2017年前三季度計算機(jī)行業(yè)整體業(yè)績表現(xiàn)一般，單季度表現(xiàn)優(yōu)于上半年。具體的，計算機(jī)行業(yè)2017前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2939.59億元，同比增長9.43%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤180.15億元，同比下降15.01%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤128.27億元，同比增長17.11%。業(yè)績增速中位數(shù)較去年小幅下降，區(qū)間分布中，0-20%的增速仍然為最集中區(qū)域，高增速標(biāo)的占比明顯減少。

行業(yè)整體期間費(fèi)用率穩(wěn)中略升，毛利率提升、凈利率下降。2017年計算機(jī)行業(yè)前三季度的毛利率為26.68%，較去年上升1.92個百分點(diǎn)；銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財務(wù)費(fèi)用分別為217.06、370.61和25.75億元，同比增長11.60%、12.07%和100.86%，整體期間費(fèi)用率小幅上升；2017年前三季度計算機(jī)行業(yè)共實(shí)現(xiàn)凈利潤195.54億元，同比下降12.56%，凈利率下降月1.75個百分點(diǎn)。

業(yè)績增速對比各行業(yè)中處于中下游，。計算機(jī)行業(yè)前三季度的營收增速、歸母凈利潤增速、扣非歸母凈利潤增速均低于全部A股、中小板和創(chuàng)業(yè)板的整體法增速，且在中信各一級行業(yè)中處于中下游。

費(fèi)用率水平顯著偏高，凈利率水平受到拖累。計算機(jī)行業(yè)前三季度的期間費(fèi)用率高于全部A股、中小板和創(chuàng)業(yè)板，主要是因?yàn)橛嬎銠C(jī)行業(yè)為高科技行業(yè)，持續(xù)投入大量的研發(fā)費(fèi)用。而凈利率也由于較高的期間費(fèi)用率從而低于全部A股、中小板和創(chuàng)業(yè)板的凈利率水平。但我們認(rèn)為隨著規(guī)模擴(kuò)大以及研發(fā)產(chǎn)品的變現(xiàn)和落地，計算機(jī)的行業(yè)的盈利能力有望提升，迎來業(yè)績爆發(fā)期。

估值水平仍處高位，還有很大下行空間。計算機(jī)行業(yè)目前的PE和PB水平分別為61.14倍和4.1倍，分別相當(dāng)于2014年底和中旬的估值水平，較2012-2013年尚有很大的下調(diào)空間。

投資策略及推薦標(biāo)的：并購增厚效應(yīng)的減少導(dǎo)致高增速標(biāo)的占比的減少，行業(yè)整體業(yè)績增速放緩，成長性表現(xiàn)一般。對比計算機(jī)行業(yè)目前的業(yè)績增速以及估值水平，我們認(rèn)為計算機(jī)板塊尚不具備吸引力。四季度計算機(jī)板塊的投資仍應(yīng)選取低估值、確定性成長的白馬標(biāo)的，以及具備人工智能、云計算、大數(shù)據(jù)等領(lǐng)先技術(shù)水平、有成長性潛力的標(biāo)的。

具體標(biāo)的推薦超圖軟件（土地三調(diào)迎來行業(yè)紅利）、啟明星辰（信息安全白馬龍頭）、新大陸（支付產(chǎn)業(yè)鏈布局完善）、科大訊飛（人工智能龍頭）、四維圖新（智能駕駛龍頭，業(yè)務(wù)布局完善）、和中科曙光（智能芯片及芯片國產(chǎn)化帶來行業(yè)紅利）。

風(fēng)險提示：并購標(biāo)的業(yè)績承諾不及預(yù)期影響商譽(yù)；銷售推廣不及預(yù)期；研發(fā)創(chuàng)新落地不及預(yù)期。