本期看點(diǎn)： 在品牌風(fēng)格向年輕化、時(shí)尚化轉(zhuǎn)變，營(yíng)銷(xiāo)手段創(chuàng)新、渠道體系優(yōu)化等因素的驅(qū)動(dòng)下， 17Q3 GUCCI 收入同比增 49.4%至 15.54 億歐元，增速逐季提升，拉動(dòng)開(kāi)云集團(tuán) Q3 收入同比增長(zhǎng) 28.4%至 39.25 億歐元。 其中集團(tuán)旗下奢飾品部門(mén) Q3 收入同比增長(zhǎng) 32.3%至 26.78 億歐元，增速逐季提升；體育運(yùn)動(dòng)部門(mén) Q3 收入同比增長(zhǎng) 15.9%至 11.91 億歐元。

走勢(shì)回顧： 本期申萬(wàn)紡織服裝指數(shù)下跌 1.48%， 跑輸滬深 4.27PCT。 個(gè)股表現(xiàn)：品牌/電商，浪莎股份、比音勒芬、羅萊生活漲幅靠前；制造類(lèi)， 開(kāi)潤(rùn)股份、美欣達(dá)、華孚色紡漲幅靠前。 同期 H 股品牌類(lèi)利邦、思捷環(huán)球、中國(guó)服飾領(lǐng)漲， 拉夏貝爾、達(dá)芙妮、九興領(lǐng)跌； 制造類(lèi)申洲領(lǐng)漲。

A 股重點(diǎn)公司最新情況跟蹤： 歌力思： 9 月主品牌增速保持在 20%左右； EdHardy Q3 收入增幅 20%以上。 朗姿股份： 9 月份女裝收入雙位數(shù)增長(zhǎng)。 日播時(shí)尚： 主品牌復(fù)蘇趨勢(shì)持續(xù)， 9 月終端實(shí)現(xiàn) 30%左右的增長(zhǎng)，其中，同店實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。 安正時(shí)尚： Q3 收入增長(zhǎng) 20%+，玖姿收入增長(zhǎng) 10%+，新品牌收入增長(zhǎng) 20%+。前三季度玖姿同店增長(zhǎng)中個(gè)位數(shù)，新品牌同店增長(zhǎng)大個(gè)位數(shù)。 奧康國(guó)際： 預(yù)計(jì) Q3 銷(xiāo)售與去年同期持平， Q4 會(huì)比去年同期有所增長(zhǎng)。富安娜： Q3 線下門(mén)店收入同比轉(zhuǎn)正，線上業(yè)務(wù)收入增速 50%左右。 夢(mèng)潔股份：9 月終端表現(xiàn)與前期基本一致，保持在 10-20%的增長(zhǎng)。 羅萊生活： 8、 9 月份線下直營(yíng)端銷(xiāo)售雙位數(shù)增長(zhǎng)，線上收入 40%-50%增長(zhǎng)。 九牧王： 9 月份直營(yíng)老店同店收入增速為中個(gè)位數(shù)。十一假期直營(yíng)門(mén)店收入增長(zhǎng)個(gè)位數(shù)， 8 月份的春夏訂貨會(huì)加盟商訂貨金額有個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。

基本面數(shù)據(jù)要點(diǎn)： 內(nèi)需底部維穩(wěn)： 中秋錯(cuò)后致 9 月零售同比增速較 8 月放緩，9 月份重點(diǎn)百家零售額同比增長(zhǎng) 0.2%，其中服飾同比增長(zhǎng) 7.8%； 9 月社消零售總額同比增長(zhǎng) 10.3%，其中服裝鞋帽類(lèi)同比增長(zhǎng) 6.2%。 紡織品出口改善:9月份紡織品服裝出口金額同比增長(zhǎng) 4.3%，其中，紡織品出口增長(zhǎng) 16.2%，服裝及附件產(chǎn)品同比下降 1.8%。 原材料： 內(nèi)外棉價(jià)格均保持相對(duì)穩(wěn)定，本期內(nèi)外棉價(jià)差均值為 3048 元/噸，較上期擴(kuò)大 186 元/噸。。

投資策略： 9 月以來(lái)，高景氣電商行業(yè)及上半年業(yè)績(jī)呈現(xiàn)復(fù)蘇趨勢(shì)的高端女裝/中高端商務(wù)休閑男裝龍頭關(guān)注度回升，結(jié)合 Q3 月度跟蹤，我們認(rèn)為上述子行業(yè)龍頭業(yè)績(jī)復(fù)蘇趨勢(shì)仍有望保持?？紤]到即將進(jìn)入三季報(bào)披露期及雙十一銷(xiāo)售旺季，維持前期 Q4 配置觀點(diǎn)，在風(fēng)險(xiǎn)可控背景下，短期根據(jù)三季報(bào)及電商銷(xiāo)售旺季的預(yù)期表現(xiàn)作為篩選高性?xún)r(jià)比優(yōu)質(zhì)龍頭的主線；同時(shí)，中期對(duì)于明后兩年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)延續(xù)確定性高的低估個(gè)股亦可在底部增加配置，把握左側(cè)機(jī)會(huì)。 1）主線一： 以 Q4 電商銷(xiāo)售旺季為催化背景， 對(duì)應(yīng)標(biāo)的跨境通（18PE23X） 、 開(kāi)潤(rùn)股份（18PE 39X）和海瀾之家（18PE12X） 。 2）主線二： 把握高端女裝/中高端商務(wù)休閑男裝/等復(fù)蘇子行業(yè)龍頭公司的估值切換的修復(fù)行業(yè)。對(duì)應(yīng)標(biāo)的歌力思（18PE24X）、 太平鳥(niǎo)（18PE23X） 、 七匹狼、（18PE17X） 、 九牧王（18PE16X）。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 終端需求持續(xù)低迷。