與市場(chǎng)不同的觀點(diǎn)：光纖光纜維持高景氣，企業(yè)寬帶帶來(lái)需求增量

市場(chǎng)普遍認(rèn)為未來(lái)光纖到戶需求增速將下滑， 而 5G 建設(shè)尚未到來(lái)，光纖光纜需求有限。我們認(rèn)為， 未來(lái)光纖光纜行業(yè)高景氣將延續(xù)，重點(diǎn)推薦具有光棒自主生產(chǎn)能力的亨通光電、中天科技。主要邏輯有： 1） FTTH 覆蓋逐漸完善，企業(yè)寬帶是增量所在。 2） 在運(yùn)營(yíng)商大連接戰(zhàn)略下，運(yùn)營(yíng)商將加大對(duì)企業(yè)和物聯(lián)網(wǎng)連接的投入， 根據(jù)我們的測(cè)算，企業(yè)寬帶光纖光纜用量預(yù)計(jì)可能為 1.54 億芯公里。 3）物聯(lián)網(wǎng)與企業(yè)寬帶協(xié)同，共同帶動(dòng)光纖光纜需求。 4）我們預(yù)計(jì) 2018 年國(guó)內(nèi)光纖光纜供給仍有缺口，缺口率約 5%。

FTTH 覆蓋漸完善，企業(yè)寬帶是增量所在

在全球互聯(lián)網(wǎng)流量快速增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)下，全球光纖光纜市場(chǎng)需求穩(wěn)步提高，其中，中國(guó)是全球光纖光纜需求量的主要推動(dòng)力。隨著我國(guó)光纖到戶部署漸趨完善，中移動(dòng)家庭寬帶市占率逐步提高，家庭寬帶光纖光纜需求增速或?qū)⑾陆?。相比家庭寬帶，企業(yè)寬帶市場(chǎng)是一個(gè)被忽略的市場(chǎng)。根據(jù)我們的測(cè)算，企業(yè)寬帶光纖光纜用量預(yù)計(jì)為 1.54 億芯公里。預(yù)計(jì)未來(lái)兩年，中國(guó)移動(dòng)將在企業(yè)寬帶方面發(fā)力，每年光纖光纜需求量約為 4614 萬(wàn)芯公里。

運(yùn)營(yíng)商大連接戰(zhàn)略下，需著力部署企業(yè)連接

中國(guó)移動(dòng)啟動(dòng)大連接戰(zhàn)略，目標(biāo)到 2020 年連接數(shù)量較 2015 年實(shí)現(xiàn)“翻一番”。目前，中國(guó)移動(dòng)在移動(dòng)用戶業(yè)務(wù)方面獨(dú)占鰲頭，未來(lái)市場(chǎng)空間不大。有線寬帶業(yè)務(wù)方面，中國(guó)移動(dòng)已有追平中國(guó)電信的趨勢(shì)。在大連接戰(zhàn)略下，中國(guó)移動(dòng)需擴(kuò)大連接范圍至企業(yè)，大力發(fā)展企業(yè)用戶。此外，個(gè)人客戶已處于存量博弈， 而企業(yè)用戶不僅愿意花更多的錢(qián)獲取更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，且客戶粘性更強(qiáng)。此外，企業(yè)寬帶與物聯(lián)網(wǎng)的客戶群體都以企業(yè)客戶為主。通過(guò)企業(yè)寬帶業(yè)務(wù)提前鎖定客戶，有利于提前搶占物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)。

物聯(lián)網(wǎng)與企業(yè)寬帶協(xié)同，共同帶動(dòng)光纖光纜需求

在國(guó)家的大力倡導(dǎo)下，運(yùn)營(yíng)商加大 NB-IoT 網(wǎng)絡(luò)部署力度。企業(yè)寬帶的發(fā)展成熟能夠進(jìn)一步完善物聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)條件，對(duì)物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展有促進(jìn)作用。隨著物聯(lián)網(wǎng)逐漸深入各個(gè)垂直行業(yè)，運(yùn)營(yíng)商可以聯(lián)合企業(yè)寬帶業(yè)務(wù)為企業(yè)客戶提供全方位服務(wù)。物聯(lián)網(wǎng)與企業(yè)寬帶形成協(xié)同效應(yīng)。

預(yù)計(jì) 18 年國(guó)內(nèi)光纖光纜供給缺口率約為 5%

我們預(yù)測(cè)， 2018 年底國(guó)內(nèi)光棒實(shí)際產(chǎn)量約為 9500 噸； 2018 年三家運(yùn)營(yíng)商光纖需求量 2.8 億芯公里左右，考慮廣電等其他行業(yè)對(duì)光纖光纜的需求，預(yù)計(jì) 2018 年國(guó)內(nèi)光棒需求約 1 萬(wàn)噸， 2018 年年底國(guó)內(nèi)光棒供給缺口率預(yù)計(jì)約為 5%。假設(shè)光纖纜價(jià)格不變， 我們預(yù)計(jì) 2017-2018 年亨通光電光纖纜銷售收入約為 65/92 億元，中天科技光纖纜銷售收入預(yù)計(jì)為 53/66 億元。

投資建議

推薦具有光棒自主生產(chǎn)能力的亨通光電和中天科技。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 運(yùn)營(yíng)商光纖光纜集采不及預(yù)期、企業(yè)寬帶建設(shè)不及預(yù)期；光棒擴(kuò)產(chǎn)速度高于預(yù)期。