前三季度行情回顧：2017 年前三季度，環(huán)保指數(shù)（申萬）上漲 2.57%，同期創(chuàng)業(yè)板指下跌 4.55%，上證綜指上漲 9.42%，受主題催化影響，環(huán)保指數(shù) 5 月漲幅最高達(dá) 14.47%，環(huán)保指數(shù) 7 月下滑至最低點(diǎn)，此后因板塊估值修復(fù)疊加業(yè)績(jī)釋放，環(huán)保指數(shù)逐漸回升。受環(huán)保督查及京津冀大氣攻堅(jiān)治理行動(dòng)影響，大氣治理板塊表現(xiàn)強(qiáng)勁，漲幅達(dá) 10.25%，在所有環(huán)保子版塊中漲幅居前，隨后為水務(wù)運(yùn)營板塊（因創(chuàng)業(yè)環(huán)保、渤海股份漲幅較多所致），漲幅為 10.18%，環(huán)境監(jiān)測(cè)板塊漲幅為 3.38%，位居第三位，水治理板塊、節(jié)能環(huán)保、固廢治理板塊漲幅分別為-0.86%、-1.23%、-5.14%。

環(huán)保行業(yè)整體業(yè)績(jī)向好：環(huán)保板塊 2017 前三季度整體營業(yè)收入為 1325.6億，同比增長(zhǎng) 29.5%，增速提升 1.5pct，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 173.7 億，同比增加 25.5%，增速提升 8.0pct，環(huán)保板塊整體業(yè)績(jī)?nèi)跃S持向上趨勢(shì)，且盈利能力持續(xù)提升，顯示環(huán)保行業(yè)高景氣度。分行業(yè)看，因 2017 年水治理項(xiàng)目釋放加速，水治理板塊整體仍維持較高增速，受益環(huán)保督查及京津冀地區(qū)大氣攻堅(jiān)治理行動(dòng)影響，大氣治理板塊整體營業(yè)收入有所提升。環(huán)保行業(yè)整體毛利率為 29.5%，同比減少 1.3pct，整體毛利率水平略有下滑或與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇有關(guān)，環(huán)保板塊整體現(xiàn)金流狀況下滑，回款能力略有提升。

環(huán)保子版塊：1）水治理：業(yè)績(jī)靚麗，景氣度延續(xù)。水治理板塊 2017Q3整體歸母凈利潤為 25.1 億，同比增長(zhǎng) 56.2%，受益 PPP 模式推進(jìn)+項(xiàng)目落地?cái)?shù)增加，水治理公司收入均實(shí)現(xiàn)正向增長(zhǎng)，龍頭公司盈利能力凸出，強(qiáng)者恒強(qiáng)趨勢(shì)明顯。 2）大氣治理：兩級(jí)分化明顯，龍頭公司優(yōu)勢(shì)突出。新一輪大氣治理周期開啟，板塊整體景氣度回升，大氣治理公司盈利能力兩極分化明顯，剔除科融環(huán)境及三維絲后，大氣治理板塊實(shí)際歸母凈利潤增速為 11.9%，同比增加 14.1pct。3）固廢治理：業(yè)績(jī)穩(wěn)中有升，再生資源表現(xiàn)亮眼。固廢治理板塊 2017Q3 歸母凈利潤為 40.6 億，同比增長(zhǎng) 20.7%，板塊景氣度持續(xù)，以再生資源為主業(yè)的公司業(yè)績(jī)漲幅居前。4）環(huán)境監(jiān)測(cè)：龍頭公司業(yè)績(jī)占比提升。監(jiān)測(cè)板塊 2017Q3 歸母凈利潤為 11.3 億，同比增長(zhǎng) 31.2%，龍頭公司盈峰環(huán)境、聚光科技?xì)w母凈利潤總額占板塊整體歸母凈利潤比重為 50.4%，同比增加 2.3pct ，龍頭公司業(yè)績(jī)占比持續(xù)提升。 5）節(jié)能環(huán)保：高增長(zhǎng)趨勢(shì)已過，整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩。節(jié)能環(huán)保板塊整體歸母凈利潤為 33.7 億，同比增長(zhǎng) 44.7%，凈利潤增速同比減少 42.0pct，節(jié)能環(huán)保板塊中僅一半公司業(yè)績(jī)保持正向增長(zhǎng)，整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩。

投資建議：生態(tài)環(huán)保已經(jīng)被提到至新的高度，并且近一年的環(huán)境體制改革卓有成效，未來環(huán)保督查將推動(dòng)環(huán)保需求迅速的釋放，繼續(xù)看好大氣治理、監(jiān)測(cè)、生態(tài)治理板塊。建議把握以下四條主線：1. 布局工業(yè)大氣環(huán)保的龍凈環(huán)保、雪浪環(huán)境；2、煤改氣優(yōu)質(zhì)標(biāo)的：迪森股份；3、監(jiān)測(cè)龍頭聚光科技、盈峰環(huán)境；4、上海洗霸、上海環(huán)境等次新股。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推廣不達(dá)預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目建設(shè)不達(dá)預(yù)期