利潤逐季改善

四家上市保險公司公布前三季度業(yè)績，總體表現(xiàn)優(yōu)異。歸母凈利潤同比去年同期均實現(xiàn)增長，中國人壽、中國太保、中國平安和新華保險歸母凈利潤同比增速分別為98.3%、23.8%、17.4%和5.3%。中國人壽和中國太保保費收入分別同比增長19.6%和23.5%，中國平安壽險業(yè)務保費同比增長29.2%，產(chǎn)險保費同比增長23.6%，新華保險前三季度保費收入同比下降3.8%，主要由于業(yè)務結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，大幅縮減銀保渠道業(yè)務。歸母凈資產(chǎn)方面，中國平安、新華保險、中國人壽、中國太保分別同比去年增長16.9%、7.6%、6.3%和3%。

壽險持續(xù)轉(zhuǎn)型，財險穩(wěn)健增長

壽險方面，中國太保、中國平安和中國人壽的保費收入均大幅度增加，新華保險前三季度保費略微下降，但單季保費增速超過25%；行業(yè)趨勢性轉(zhuǎn)型，著力發(fā)展個險和期交業(yè)務，壓縮銀保和躉交業(yè)務，業(yè)務結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。2017年前三季度，中國平安、新華保險和中國人壽的個險渠道保費分別占到總保費的96.04%、79.4%。新華保險和中國太保的首年新業(yè)務中，期交業(yè)務占比分別提升到了93.63%和95.9%。產(chǎn)險方面，平安產(chǎn)險和太保產(chǎn)險保持業(yè)績穩(wěn)健增長，維持承保盈利。

投資回暖，綜合收益仍有釋放空間

投資收益方面，2017年前三季度，中國平安、中國太保、中國人壽和新華保險分別實現(xiàn)投資收益992.67億元、374.08億元、993.06億元和267.75億元。中國平安、中國人壽和新華保險前三季度總投資收益率分別達到5.4%、5.12%和5.2%，均較中期有所提升。新華保險和中國平安的其他綜合收益有所增長，其中中國平安其他綜合收益較年中增長27%。中國人壽和中國太保的其他綜合收益額雖然有所下降，但是減少的幅度并不大，仍有利潤釋放空間。

利率回穩(wěn)，準備金計提壓力緩解

根據(jù)750天移動平均國債收益率曲線，假設(shè)10年期國債利率（3.83%）持續(xù)到年底，四季度750天國債收益率曲線的10年期的利率將為3.29%。假設(shè)10年期國債利率（3.83%）持續(xù)到18年年底，那么18年第一季度、第二季度、第三季度、第四季度的750天國債收益率曲線預測分別為3.31%，3.33%，3.37%，3.43%，進入明顯準備金釋放區(qū)間。

投資建議：維持買入評級

從三季報數(shù)據(jù)來看，保險行業(yè)集中度提升，四家上市險企壽險業(yè)務市占率由年初37%提升至43%，保費結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，偏保障、期交占比持續(xù)提升。同時，投資業(yè)績明顯改善，可兌現(xiàn)浮盈累計增長，且隨著準備金釋放，險企利潤指標將表現(xiàn)優(yōu)異。維持行業(yè)買入評級，推薦：中國平安、新華保險、中國人壽、中國太保。

風險提示

轉(zhuǎn)型不及預期，利率波動超預期等。