增長再提速，電商品牌化提速和新零售是新亮點

阿里巴巴發(fā)布3Q2017財報，單季度營收同比增長60.7%至551.2億元，創(chuàng)上市以來增速新高，同時將全年收入增速指引由45-49%再次提高至49%-53%；Non-GAAP歸屬凈利潤同比增長70.65%至220.9億元；經營凈現(xiàn)金流同比增長77.3%至305.1億元，期末賬上現(xiàn)金及短期投資高達1598.6億元。阿里收入和利潤端持續(xù)高速增長，不斷刷新市場對其生態(tài)體系的變現(xiàn)和中國電商成長潛力的認知，強大的經營造血能力和現(xiàn)金儲備則支撐起公司持續(xù)對外戰(zhàn)略投資拓寬護城河（單季資本支出87億元，剔除土地建設后80億）。

國內電商：內容化驅動用戶增長，品牌化強化變現(xiàn)能力

3Q2017，阿里國內零售市場營收同比增長64.1%至395.6億元，其中新零售板塊營收同比增長461%至32.3億，開始貢獻規(guī)?；癄I收（主要由于銀泰今年開始并表及盒馬等業(yè)務開展）。剔除后，線上可比電商板塊營收同比增長54.5%。線上電商業(yè)務營收高速增長得益于用戶端通過平臺內容化驅動用戶數和在線時長增長，商戶端通過品牌化升級增強變現(xiàn)能力。阿里電商生態(tài)越發(fā)強化電商賣貨渠道之外的品牌傳播屬性，貨幣化率依然處于上行通道。

跨境出口&云計算：未來五年成長基石

3Q2017，阿里國際零售業(yè)務（包括速賣通和Lazada）營收同比增長115.1%至28.8億，阿里國內電商市場廣告費+傭金的盈利模式已在國際零售市場快速復制。阿里云計算服務收入同比增長99.3%至29.8億元，已成為亞洲首家百萬級用戶規(guī)模的云計算公司。從盈利能力來看，3Q2016以來，阿里云計算業(yè)務調整后EBITA虧損率已從創(chuàng)建初期的-76%收窄到-5%—-4%左右，已接近盈虧平衡附近。

數字文娛及創(chuàng)新投資：貫通全渠道，布局未來

3Q2017數字媒體&娛樂營收同比增長33%至48億元，占總營業(yè)收入8.7%，是核心電商業(yè)務以外第二大收入貢獻來源；創(chuàng)新業(yè)務板塊營收同比增長27%至8.9億元。但兩大業(yè)務依然處于戰(zhàn)略投入期，3Q2017調整后EBITDA虧損率分別達到36%和56%。除此之外，阿里戰(zhàn)略布局的螞蟻金服、菜鳥、微博、口碑、蘇寧、圓通等也同樣是各自領域中的佼佼者。“為未來投資”、“履帶式”前行的生態(tài)業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略，有望持續(xù)推動阿里業(yè)績高成長。伴隨阿里體系持續(xù)擴張，我們認為品牌電商、電商服務、內容電商、線上線下融合等阿里主導的重點細分領域仍處于高速成長的紅利階段。南極電商、寶尊電商、新浪微博等產業(yè)鏈相關公司，以及與阿里巴巴深度戰(zhàn)略合作的蘇寧云商、百聯(lián)股份、聯(lián)華超市、三江購物、新華都等，均有望受益阿里體系的茁壯成長。

風險提示：網購增速放緩；跨境出口電商不達預期；數字文娛持續(xù)虧損