本篇報(bào)告為定期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析報(bào)告，目的在于通過(guò)數(shù)據(jù)分析，客觀反映行業(yè)和上市公司的成長(zhǎng)性、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況，雖然不具前瞻性，但卻是我們分析和預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)。我們選擇了 281 家機(jī)械行業(yè)上市公司分 12 個(gè)子行業(yè)為樣本，屬于不完全統(tǒng)計(jì)，但基本代表上市公司所處細(xì)分行業(yè)特征。

2017 年前三季度機(jī)械行業(yè)上市公司經(jīng)濟(jì)效益： 12 個(gè)細(xì)分行業(yè)的 281 家機(jī)械行業(yè)上市公司 2017 年前三季度實(shí)現(xiàn)收入 7169.1 億元， 同比上升 28.26%； 凈利潤(rùn) 377.96 億，同比激增 78%， 符合我們中周期（朱格拉周期）擴(kuò)張期的判斷，雖然原材料價(jià)格大幅上漲，但是規(guī)模效應(yīng)、 產(chǎn)品升級(jí)、提價(jià)效果好于預(yù)期。

雖然原材料漲價(jià)，但是因規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)，盈利能力穩(wěn)中有升。 行業(yè)凈利潤(rùn)率5.27%，同比上升 1.47 個(gè)百分點(diǎn)。 受上游原材料價(jià)格上漲毛利率略約下降，但下降幅度已較上半年有所改善，且三費(fèi)明顯改顯。 細(xì)分行業(yè)中， 重型機(jī)械、機(jī)床、船舶機(jī)械三個(gè)行業(yè)扭虧為盈，凈利率由負(fù)轉(zhuǎn)正，增幅由高及低分別為工程機(jī)械 4.60 個(gè)百分點(diǎn)、能源裝備 4.31 個(gè)百分點(diǎn)、智能裝備 0.65 個(gè)百分點(diǎn)。

三季度收入凈利潤(rùn)增速雙上揚(yáng)， 原材料價(jià)格上漲有所放緩，單季毛利率下降幅度放緩。 Q3 單季行業(yè)整體收入 2535.67 億元，同比增加 32.47%；凈利潤(rùn) 141.49億元， 同比上升 112.99%。 12 個(gè)細(xì)分行業(yè)均在 3 季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入的正增長(zhǎng)，工程機(jī)械行業(yè)增長(zhǎng) 133.97%，淡季不淡好于預(yù)期。受上游價(jià)格上漲行業(yè)綜合毛利率 21.07%，同比下降 0.54 個(gè)百分點(diǎn)； 凈利潤(rùn)率為 5.27%，同比上漲 1.47個(gè)百分點(diǎn)， 整體期間費(fèi)用率為 15.2%，同比下降 0.8 個(gè)百分點(diǎn)。

重要財(cái)務(wù)指標(biāo)改善： 三季度末存貨 3863.6 億元，同比上升 15.7%，小于收入增速；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 206.2 天，同比減少 13.9 天，周轉(zhuǎn)加快。 大多數(shù)細(xì)分行業(yè)應(yīng)收款項(xiàng)都有明顯向好的變化，其中工程機(jī)械、重型機(jī)械應(yīng)收占收入比例都有明顯下降，反映下游需求的強(qiáng)勁和回款改善。 前三季度行業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為 52.8 億元，與去年同期增加 93.6 億元， 現(xiàn)金流改善明顯， 資產(chǎn)負(fù)債率下降。 收入、 利潤(rùn)、 現(xiàn)金流同時(shí)加快增長(zhǎng)， 坐實(shí)了新周期預(yù)期。 2017 年前三季度資本支出總額為 317.1 億元，同比增加 5.5%， 部分行業(yè)資本開(kāi)支明顯回升。

機(jī)械行業(yè)最新投資策略： 上行周期， 業(yè)績(jī)?yōu)橥酢?今年前三季機(jī)械行業(yè)收入和凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，環(huán)保督查、 部分行業(yè)限產(chǎn)及季節(jié)性因素， 并沒(méi)有阻擋機(jī)械行業(yè)復(fù)蘇的步伐，這也再次驗(yàn)證了一年前我們關(guān)于朱格拉周期（中周期）復(fù)蘇的判斷， 雖然原材料上漲對(duì)大部分機(jī)械行業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響，但是由于規(guī)模效應(yīng)、 設(shè)備升級(jí)、 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化， 完全消化， 三季度業(yè)績(jī)超預(yù)期坐實(shí)新周期。在市場(chǎng)一直將信將疑的情況下，機(jī)械行業(yè)的估值并沒(méi)有得到充分反映，前期的回調(diào)更是提供了買(mǎi)入的機(jī)會(huì)。 維持對(duì)行業(yè)推薦的評(píng)級(jí)，四季度重點(diǎn)推薦工程機(jī)械、定制家具、智能裝備、 軌交裝備等行業(yè)龍頭公司： 恒立液壓、 艾迪精密、 三一重工、 弘亞數(shù)控、 智云股份、 杰克股份、 康尼機(jī)電、 浙江鼎力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游原材料價(jià)格持續(xù)上漲，匯率風(fēng)險(xiǎn)。