本周市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：動(dòng)力煤價(jià)格高位回調(diào)，優(yōu)質(zhì)焦煤價(jià)格仍保持平穩(wěn)

動(dòng)力煤： 11 月 3 日秦港 5500 大卡動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)為 692 元/噸，較上周下降 17 元/噸，11 月 2 日環(huán)渤海動(dòng)力煤指數(shù)報(bào)價(jià) 581 元/噸，較上周下降 1 元/噸。產(chǎn)地方面，本周山西地區(qū)下降 15 元/噸，陜西地區(qū)下降 9 元/噸，而內(nèi)蒙古地區(qū)下降 7 元/噸。本周產(chǎn)地和港口價(jià)格出現(xiàn)不同程度下降，主要是目前仍然是動(dòng)力煤消費(fèi)淡季，環(huán)保限產(chǎn)對(duì)高耗能行業(yè)開(kāi)工有一定影響，而近期水電出力也較好，下游終端耗煤量較上周有所下降（其中六大電廠日耗環(huán)比上周下降約 10%）；而供給端，隨著山西、陜西等地煤礦逐步復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量較前期有所增加，此外煤礦、港口和電廠庫(kù)存也有提升，目前六大電廠庫(kù)存可用天數(shù)約24 天，絕對(duì)水平較 10 月低點(diǎn)提升約 30%，秦港港口存煤近兩周也維持在 700 萬(wàn)噸左右水平，整體供需緊張狀況進(jìn)一步緩和。后期，由于大秦線正處于檢修期間，鐵路車皮計(jì)劃相對(duì)緊張，將部分影響煤炭運(yùn)輸和港口供應(yīng)，同時(shí)安全環(huán)保督查仍然保持較嚴(yán)的力度（本周晉北部分地區(qū)環(huán)保督查組檢查，煤礦、洗煤廠仍在停產(chǎn)），此外受進(jìn)口額度限制，預(yù)計(jì)進(jìn)口通關(guān)仍然較嚴(yán)；而需求端 11-12 月動(dòng)力煤進(jìn)入消費(fèi)旺季，盡管政策和供給端有一定壓力，但預(yù)計(jì)受供需持續(xù)偏緊影響，采暖季動(dòng)力煤價(jià)特別是產(chǎn)地煤價(jià)壓力不大。

冶金煤： 港口方面，本周京唐港主焦煤價(jià)格為 1650 元/噸，保持穩(wěn)定；本周產(chǎn)地?zé)捊姑簝r(jià)穩(wěn)中有降，其中山西地區(qū)下降 50-80 元/噸，山東地區(qū)下降 60 元/噸，河北地區(qū)下降30 元/噸。本周產(chǎn)地噴吹煤價(jià)基本保持穩(wěn)定。本周部分高硫、配焦煤種價(jià)格開(kāi)始承壓，而呂梁柳林地區(qū)低硫主焦煤由于資源偏緊價(jià)格仍維持穩(wěn)定。前期焦炭?jī)r(jià)格持續(xù)快速回落，本周已明顯放緩，按照目前價(jià)格部分焦化廠已處于盈虧平衡邊緣，焦企自發(fā)性限產(chǎn)開(kāi)始增多，對(duì)焦煤采購(gòu)也在放緩。后期，采暖季鋼鐵焦化廠限產(chǎn)即將全面展開(kāi)，焦煤需求將受一定影響，同時(shí)隨著焦企利潤(rùn)大幅下降，預(yù)計(jì)后期焦企打壓煤價(jià)來(lái)控制成本將增多，焦煤價(jià)格承壓。不過(guò)臨近與下游簽訂明年長(zhǎng)協(xié)合同，山西主流大礦目前庫(kù)存并無(wú)太大壓力， 11 月或以挺價(jià)為主，預(yù)計(jì)煉焦煤短期雖然有壓力但大跌概率不大。

無(wú)煙煤： 本周產(chǎn)地?zé)o煙煤價(jià)穩(wěn)中有升，其中貴州地區(qū)上漲 30 元/噸。近期化工、電廠等處于用煤淡季，無(wú)煙煤采購(gòu)積極性不高，不過(guò)民用煤采購(gòu)相對(duì)積極，山西地方煤礦也處于停產(chǎn)和半停產(chǎn)狀態(tài)，預(yù)計(jì)無(wú)煙煤市場(chǎng)供需總體弱平衡。

國(guó)際煤價(jià)： 本周南非 RB、歐洲 ARA 以及澳 NEWC 指數(shù)較上周分別上漲 5.1%、上漲3.8%和上漲 1.9%，澳風(fēng)景煤礦優(yōu)質(zhì)主焦煤 FOB 報(bào) 180 美元，較上周下跌 1.1%。按照目前進(jìn)口煤價(jià)測(cè)算，國(guó)外焦煤價(jià)格較國(guó)內(nèi)低約 176 元/噸，動(dòng)力煤價(jià)格貴約 28 元/噸。

運(yùn)銷數(shù)據(jù)： 本周沿海運(yùn)價(jià)指數(shù)上漲 1 %，各航線漲幅在 0.1 元至 1.2 元之間，本周秦港吞吐量 51.2 萬(wàn)噸，環(huán)比下跌 9.9 萬(wàn)噸或 16.3%，秦港錨地船舶為 81 艘，較上周減少11 艘。 11 月 03 日秦港庫(kù)存 708 萬(wàn)噸，較上周上漲 0.4%或 3 萬(wàn)噸，廣州港庫(kù)存 243.1萬(wàn)噸，較上周上漲 2.4%或 5.8 萬(wàn)噸。

觀點(diǎn)：煤價(jià)小幅回落但仍位于高位， 3 季度盈利環(huán)比基本持平，關(guān)注低估值龍頭

本周煤炭開(kāi)采 III 指數(shù)下跌 4.4%，跑輸滬深 300 3.7 個(gè)百分點(diǎn)。煤炭市場(chǎng)方面，本周煤炭市場(chǎng)延續(xù) 10 月以來(lái)趨勢(shì)，價(jià)格由快速上漲轉(zhuǎn)為穩(wěn)中有降。其中動(dòng)力煤方面，本周港口煤價(jià)降幅擴(kuò)大，主要由于動(dòng)力煤消費(fèi)處于淡季，供給也逐步有所恢復(fù)，港口和電廠庫(kù)存也在累計(jì)；而煉焦煤方面，由于鋼焦產(chǎn)業(yè)鏈需求有所回落，下游焦炭?jī)r(jià)格累計(jì)下跌300-600 元/噸，焦煤整體壓力短期略大于動(dòng)力煤。后期， 11-12 月為動(dòng)力煤消費(fèi)旺季（歷年火電發(fā)電量環(huán)比 9-10 月增長(zhǎng) 12%），加上近期大秦線仍處于檢修階段，預(yù)計(jì)動(dòng)力煤供給難以快速釋放，預(yù)計(jì) 11 月中下旬煤價(jià)有望繼續(xù)穩(wěn)中向上；而煉焦煤 11 月進(jìn)入產(chǎn)業(yè)鏈消費(fèi)淡季，加上鋼廠、焦化廠陸續(xù)限產(chǎn)，焦煤需求將進(jìn)一步萎縮，價(jià)格仍有壓力。

板塊方面，本周工信部和環(huán)保部下發(fā)《關(guān)于“2+26”城市部分工業(yè)行業(yè) 2017-2018 年秋冬季開(kāi)展錯(cuò)峰生產(chǎn)的通知》，明確要求加強(qiáng)監(jiān)督檢查和強(qiáng)化考核問(wèn)責(zé)，預(yù)計(jì)鋼鐵、焦化、建材企等行業(yè)不同程度限產(chǎn)或停產(chǎn)將得到較好執(zhí)行，焦煤以及動(dòng)力煤需求將受到一定影響。不過(guò) 10 月 31 日，國(guó)家安監(jiān)局、煤監(jiān)局和山西省聯(lián)合召開(kāi)煤礦安全生產(chǎn)警示教育會(huì)，再次強(qiáng)調(diào)要求著力抓好歲末年初煤礦安全生產(chǎn)工作，預(yù)計(jì)后期安全檢查仍將保持較嚴(yán)的力度，整體供需或?qū)⒕S持平衡略寬松狀態(tài)。本周 3 季報(bào)披露完畢，各公司第 3 季度煤價(jià)環(huán)比略有增長(zhǎng)，同時(shí)成本也明顯提升，平均來(lái)看多數(shù)公司 3 季度業(yè)績(jī)環(huán)比基本持平，各公司 1、 2、 3 季度歸母凈利潤(rùn)合計(jì)分別為 231.4 億元、 225.1 億元和 210.5 億元，而扣非后分別為 227.4 億元、 214.6 億元和 206.7 億元， 3 季度環(huán)比分別下滑 6.5%和 3.7%。而根據(jù)我們測(cè)算即使按照悲觀預(yù)期 18 年煤價(jià)中樞下降至 550 元/噸，各公司盈利下降壓力不大甚至繼續(xù)上行（主要由于產(chǎn)地價(jià)格漲幅也較小、長(zhǎng)協(xié)比例較高，加上歷史負(fù)擔(dān)也逐步消化）。綜合來(lái)看，雖然煤價(jià)短期難有明顯上漲，但短期動(dòng)力煤下游需求有望穩(wěn)中有升，各公司估值已回落至較低水平，價(jià)值逐步體現(xiàn)。公司方面，看好低估值的動(dòng)力煤公司陜西煤業(yè)、露天煤業(yè)、兗州煤業(yè)，煉焦煤公司潞安環(huán)能、西山煤電， 以及長(zhǎng)期受益于煤層氣行業(yè)增長(zhǎng)的藍(lán)焰控股等龍頭公司。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 下游需求低于預(yù)期，各煤種價(jià)格超預(yù)期下跌。