市場風格自我強化，績優(yōu)白馬股價上漲有望一步到位 我們認為，在當前市場結構性行情十分明顯的背景下，資金對白酒和伊利等業(yè)績增長確定性較強的績優(yōu)白馬股仍然十分追捧。而且，只要整體的市場風格維持當下水平不發(fā)生改變，這種對績優(yōu)股的偏好就不會結束。因此，雖然有部分投資者出現(xiàn)分歧，但是股價也很難出現(xiàn)像樣的調整。同時，經(jīng)過近一兩年白酒、調味品行情和今年以來乳制品行情的催化后，目前市場風格也在不斷發(fā)展和自我強化過程中。過去熊市中保守的業(yè)績預測以及謹慎的估值水平已經(jīng)被摒棄，市場對績優(yōu)股股票的定價是建立在對 18 年業(yè)績的樂觀預期，以及估值給到較高水平的基礎上。整體來看，今年績優(yōu)股股價在業(yè)績和估值雙升的戴維斯雙擊作用下股價實現(xiàn)大幅上漲，相關傳統(tǒng)公司股價從以前 20 倍中樞上漲到 30 倍甚至更高的中樞。我們認為，明年一季度，這些績優(yōu)股的股價很可能會充分反映 2018 年的業(yè)績樂觀預期和較高的估值水平；到了 2018 年一季報之后，如果市場風格能夠持續(xù)，有可能會進一步持續(xù)透支 2019 年甚至是 2020 年業(yè)績。

白酒三季報普遍超預期，業(yè)績預期再次上調 茅臺一批價經(jīng)過十九大前超常規(guī)放量壓價之后，近期又出現(xiàn)上漲，北、上、深三地一批價由十九大期前的 1350 元左右回升至 1450-1500 元，有很多地區(qū)出現(xiàn)斷貨現(xiàn)象。五糧液方面，截止 10 月底，公司五糧液系列已經(jīng)實現(xiàn) 1.6 萬噸銷量，超額完成計劃；同時，受益于銷售持續(xù)改善及信心加強，公司計劃于 2018 年增加普五投放量 20%以上，也是超出了此前市場的預期。瀘州老窖方面，公司表示國窖 1573 明年仍有望維持高速增長， 2020 年國窖 1573 有望達到 1.5 萬噸；并且，隨著公司前期市場開拓逐漸趨于穩(wěn)定，公司費用管控有望加嚴，利潤彈性進一步加大。因此，從目前來看，前期市場對于一線酒的業(yè)績預期或有些保守，明年一線白酒業(yè)績有望繼續(xù)超市場預期，目前的高估值就也能夠被消化。

另外，前期我們在次高端白酒中一直重點推薦的標的沱牌舍得，由于近期收到證監(jiān)會的定增批文，市場對公司未來業(yè)績完成和釋放程度的預期趨于樂觀，股價短期內實現(xiàn)了較大漲幅；水井坊和山西汾酒業(yè)績也延續(xù)前期良好表現(xiàn)，股價實現(xiàn)穩(wěn)定上漲；洋河雖然三季報略低于市場預期，但是公司預收款大幅增長，改善效果有望加速凸顯；古井三季報費用改善趨勢明顯，利潤端彈性有望延續(xù)；順鑫作為低端白酒龍頭，前期漲幅明顯落后行業(yè)，未來如果能夠進行產(chǎn)品提價，明年業(yè)績有望大幅改善，估值有望提升。整體來看，白酒經(jīng)過短期消化和調整后，我們認為目前仍然不是行情結束的時候。目前距離元旦的時日漸近，年底經(jīng)銷商新政策也有望陸續(xù)出來，屆時市場預期仍有望上調，明年糖酒會和春節(jié)旺季行情仍然值得期待。

乳制品行業(yè)景氣度持續(xù)提升，首推伊利 尼爾森數(shù)據(jù)顯示， 2017年 1-8 月，我國液態(tài)奶銷售同比增長 7.9%，提升較為明顯。另外，成本端白糖、包材和運費價格上漲，也使得長期以來在價格戰(zhàn)中掙扎的中小乳企生存更加困難， 2017 年液態(tài)奶產(chǎn)量同比增速明顯下滑，行業(yè)競爭格局有所改善， 我們重點推薦伊利股份。單三季度，公司收入同比增長 17.98%，凈利潤同比增長 32.83%，超出市場預期。從雙節(jié)期間銷售情況來看，高端產(chǎn)品和新品的貨源偏緊，供不應求比較普遍，目前經(jīng)銷商庫存低、終端消化情況好，十月輕裝上陣，疊加提前沖全年計劃，預計十月、十一月的銷售數(shù)據(jù)會比較好，屆時也能支撐股價進一步上漲。估值層面，歷史上在業(yè)績加速向上階段，伊利的估值中樞就在 28 倍以上。綜合考慮當前公司的基本面變化及其關注度，以及市場的風格和情緒，我們上調 2018 年目標價至35 元，對應 2018 年業(yè)績的 PE 為 28 倍。

明年消費有望復蘇，建議關注三季報環(huán)比改善個股 近幾年，我國 ppi 位于高位，而 cpi 位于低位，兩者形成剪刀差；我們認為，上游成本最終將向下游傳導，未來 cpi 有望逐漸向 ppi 靠攏，而溫和的通脹對于消費行業(yè)而言是利好的。從今年白酒、乳制品、調味品行業(yè)景氣度提升來看，整體消費復蘇跡象已經(jīng)顯現(xiàn)。我們建議可以關注三季報業(yè)績環(huán)比改善的個股，如恒順醋業(yè)、絕味食品和安井食品，這些企業(yè)未來有望延續(xù)改善趨勢。另外，上海梅林由于銀蕨三季度進入淡季，導致三季度業(yè)績不及預期，但是如果年底或明年業(yè)績如果出現(xiàn)改善的話，公司也具備投資價值。

重點推薦標的 貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、沱牌舍得、洋河股份、伊利股份、恒順醋業(yè)、絕味食品、安井食品

風險提示 宏觀景氣不景氣，食品安全問題。