有色全行業(yè)收入和凈利潤同比、環(huán)比普遍實現較快增長。 2017 年三季度，有色行業(yè)業(yè)績延續(xù)中報的增長態(tài)勢，除黃金外，各子板塊扣非凈利潤環(huán)比二季度均實現正增長，銅和磁性材料板塊表現亮眼；同比 2016 年三季度，鋁（扣非凈利同比+505%）；稀有金屬（扣非凈利同比+468%）；金屬非金屬材料（扣非凈利同比+354%）；磁性材料（扣非凈利同比+201%）等子板塊表現尤其出色。 三季度企業(yè)業(yè)績環(huán)比持續(xù)上升主要得益于強勢的商品價格及因此形成的階段性漲價預期帶來的增量采購，但隨著供給側改革對需求的傷害和北方逐步進入冬季的影響，需求端的負面作用開始體現，商品漲價持續(xù)性不足。正因如此， 盡管前三季度有色行業(yè)業(yè)績延續(xù)了中報的強勁增長，但股價對增長的利好反應明顯鈍化，自上而下層面市場對后市商品長期價格上漲信心不足。

除銅外各子板塊員工薪酬同比增長， 各指標均顯示企業(yè)仍維持收縮戰(zhàn)略。 我們認為企業(yè)近期的決策行為將影響商品遠期價格。我們跟蹤各個指標發(fā)現：（ 1） 2017 年前三季度盡管有色金屬企業(yè)盈利水平大幅提升， 但資本開支仍然較少；（ 2）從全行業(yè)看資產負債率、凈債務和利息費用并沒有出現特別明顯的下降；（ 3） 除銅行業(yè)外的員工薪酬同比去年均實現增長；環(huán)比二季度，僅銅行業(yè)員工薪酬大幅下跌（主要系江西銅業(yè)引起了整個銅行業(yè)員工薪酬的數據變化）；（ 4）企業(yè)繼續(xù)壓縮三費，控制支出。整體看，周期特別是上游行業(yè)生產者對后市仍不樂觀，戰(zhàn)略上大多仍處于收縮狀態(tài)，這既和供給側改革的整體政策相呼應，同時也是多數企業(yè)擔心周期上行的持續(xù)性進而仍然維持謹慎的投資策略（被 2010 年以后的大幅投資搞怕了）。

四季度商品價格展望：銅價偏強但股價偏弱；不看好鋁價和對應股價；碳酸鋰、鈷價高位震蕩，相對鋰價，更看好鈷價。 我們認為四季度整體存在調整壓力，商品價格將有所走低，尤其以供給預期最強的電解鋁（供給側改革低于預期）和稀土價格下行壓力最大！中長周期看商品價格彈性缺失，配置通脹需求和風險偏好驅動銅價上漲；銅類股票存在相對收益，但絕對收益很難保障。鋁的基本面改善低于預期從而令鋁價上行低于預期將對股價產生不利影響。新能源需求層面仍積極向好，支撐上游鈷、鋰走勢，預計四季度價格維持高位震蕩的強勢；相比較鋰價，我們更看好鈷價。 長周期來說，我們認為中下游加工制造行業(yè)的市場份額和利潤集中度隨著產業(yè)升級、環(huán)保升級而向龍頭集中，行業(yè)地位的提升令其長周期估值出現吸引力，諸如鋁加工、磁材等行業(yè)，未來將會有顯著變化。

通過分析業(yè)績增長、毛利率、現金流、員工薪酬（配合檢測業(yè)績增長是否真實）、運營能力等指標情況及其變化趨勢，我們建議重點關注以下優(yōu)質標的： 寧波韻升、明泰鋁業(yè)、東睦股份、正海磁材、亞太科技、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、洛陽鉬業(yè)、寒銳鈷業(yè)、 格林美、中科三環(huán)、江西銅業(yè)、紫金礦業(yè)、山東黃金等。