10 月份， 農(nóng)林牧漁板塊上漲 3.91%，跑贏大盤 2.31 個百分點， 在申萬28 個一級子行業(yè)中排名第 6 位。漲幅前三的子行業(yè)分別是畜禽養(yǎng)殖（ +12.59%） 、 動物保健（ +5.76%） 和飼料(+3.20%)；跌幅前三的子行業(yè)分別是果蔬加工 （ -5.40%）、糧油加工 （ -5.24%）和種子生產(chǎn) （ -4.36%）。

目前 SW 農(nóng)林牧漁 PE 中值（ 歷史 TTM、剔除負值）為 43.53 倍，較前期有所下降，為全部 A 股的 0.95 倍，處于歷史后 37.67%分位。 估值較低的子行業(yè)為海洋捕撈、 飼料和糧食種植。

2017 年前三季度農(nóng)林牧漁上市公司總營收和凈利潤為 3299、209 億元，同比分別增長 14.86%和下降 22.47%（若剔除體量較大的溫氏股份，則前三季度營收和凈利潤分別增長 19.34%和 4.63%） 。其中單三季度營收及凈利潤同比分別增長 11.7%和下滑 14.9%，環(huán)比分別增長 9.9%和 62.4%。單三季度盈利環(huán)比明顯改善，主要源于生豬養(yǎng)殖板塊業(yè)績環(huán)比高增及禽養(yǎng)殖板塊環(huán)比減虧所致。盈利能力方面，前三季度行業(yè)毛利率為 19.26%，同比略下降 0.06 個百分點，凈利率為 6.10%，同比上升 0.34 個百分點。

前三季度畜禽養(yǎng)殖板塊凈利潤大幅下滑 56.9%是導致行業(yè)業(yè)績下滑的主要原因。其他板塊，飼料及動保板塊受益于生豬規(guī)模化補欄加速，凈利潤同比分別增長 18.5%和 8.35%。種子板塊由于隆平高科業(yè)績高增及敦煌種業(yè)扭虧，凈利潤同比增長 21.43%。從三季報的情況來看，農(nóng)林牧漁板塊受畜禽養(yǎng)殖行情低迷的影響，整體業(yè)績?nèi)猿袎?，但單三季度業(yè)績環(huán)比已有所改善，維持對行業(yè)的“同步大市”評級。

投資策略。 隨著畜禽價格進入季節(jié)性旺季且養(yǎng)殖板塊逐漸進入盈利趨穩(wěn)狀態(tài)，后期此板塊或?qū)⒂瓉硇迯碗A段。 建議關(guān)注生豬養(yǎng)殖板塊龍頭：牧原股份和溫氏股份。同時， 年初以來業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異的各子板塊龍頭后期有望延續(xù)高增長態(tài)勢，建議關(guān)注后周期業(yè)績高增的白馬龍頭生物股份、大北農(nóng)和海大集團，以及高競爭力新品種放量帶來業(yè)績高增的種業(yè)龍頭隆平高科。

風險提示： 自然災(zāi)害影響、農(nóng)產(chǎn)品價格大幅下滑、產(chǎn)業(yè)政策變化。