我們認(rèn)為三季報(bào)輕工制造行業(yè)業(yè)績基本符合預(yù)期，造紙行業(yè)持續(xù)領(lǐng)跑， 家居整體高增長趨勢(shì)有所放緩，印刷包裝和文娛企業(yè)分化， 建議投資者優(yōu)先選擇具有估值安全邊際&未來絕對(duì)收益確定性高的企業(yè)。

輕工制造行業(yè)三季報(bào)整體符合預(yù)期。 10 月 14 日在三季報(bào)前瞻中我們提出造紙行業(yè)盈利增速有望持續(xù)領(lǐng)跑，家居企業(yè)較好增長趨勢(shì)延續(xù)， 文娛、 包裝公司業(yè)績分化。 從市場表現(xiàn)看， 輕工制造板塊 3 季度整體上漲 4.11%，略低于滬深300 指數(shù) 5.09%的季度漲幅， 其中僅造紙板塊取得較好超額收益。 三季報(bào)業(yè)績整體符合我們預(yù)期， 業(yè)績超預(yù)期的公司仍主要集中在造紙及家居板塊。

造紙板塊盈利達(dá)近年高點(diǎn)， ROE 均值回歸基本完成。 受益于今年環(huán)保加碼、廢紙進(jìn)口額度限制、 以及三季度以來消費(fèi)旺季來臨，紙張價(jià)格大幅上行，噸紙毛利持續(xù)走高，造紙企業(yè) Q3 毛利率再創(chuàng)近年新高， 整體扣非 ROE 升至3.14%。 我們認(rèn)為， 此輪造紙行業(yè) ROE 均值回歸基本完成，在明年新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)有限的背景下，建議關(guān)注有穩(wěn)定產(chǎn)量投放的造紙企業(yè)，推薦太陽紙業(yè)、岳陽林紙、華泰股份、中順潔柔等。

家居板塊整體高增長趨勢(shì)有所放緩，關(guān)注企業(yè)市場份額提升。 在三季度地產(chǎn)降溫以及裝修小淡季的背景下，家居板塊整體增長有所放緩， 同時(shí)受原材料價(jià)格上漲影響，毛利率略降。我們認(rèn)為 2018 年地產(chǎn)大概率進(jìn)入下行區(qū)間，建議重視家居企業(yè)在大環(huán)境回落背景下，通過渠道和品類擴(kuò)張?zhí)嵘袌龇蓊~的能力， 推薦歐派家居、尚品宅配、索菲亞、 金牌廚柜、 永藝股份等。

印刷包裝、文娛企業(yè)業(yè)績分化， 關(guān)注包裝企業(yè)轉(zhuǎn)嫁成本能力和集中度提升的趨勢(shì)。 隨著紙張價(jià)格大幅上漲， 小型包裝企業(yè)經(jīng)營承壓， 下游客戶對(duì)包裝企業(yè)的穩(wěn)定供貨等綜合保障能力重視度明顯提升，訂單向大型包裝企業(yè)集中趨勢(shì)顯現(xiàn)。 建議關(guān)注包裝企業(yè)轉(zhuǎn)嫁成本能力和集中度提升的趨勢(shì)，推薦裕同科技、合興包裝等。文娛企業(yè)建議關(guān)注關(guān)注盈利增長、估值安全的企業(yè)， 推薦晨光文具、飛亞達(dá)等。

風(fēng)險(xiǎn)因素： 原材料價(jià)格過快波動(dòng)，以及宏觀經(jīng)濟(jì)下行。