消費(fèi)建材不斷發(fā)力，當(dāng)前估值漸趨合理。今年在選龍頭、買品牌的背景下，市場(chǎng)資金以抱團(tuán)龍頭、消費(fèi)為主，有業(yè)績(jī)支撐的消費(fèi)建材是資金的確定性選擇。建材板塊中幾個(gè)消費(fèi)類建材公司在各自領(lǐng)域都處于龍頭地位，且品牌優(yōu)勢(shì)較為顯著，財(cái)務(wù)狀況也明顯好于同儕，今年以來(lái)如東方雨虹、偉星新材、北新建材等都取得了較大的漲幅，部分大白馬的估值已漸趨合理。橫向?qū)Ρ葋?lái)看，消費(fèi)建材中兔寶寶當(dāng)前低估較多，我們有望看到明年初公司板材銷售的預(yù)期差帶來(lái)的估值切換，是我們后續(xù)重點(diǎn)推薦的標(biāo)的，其次建議繼續(xù)關(guān)注北新建材、東方雨虹、偉星新材。

需求疲軟、供給側(cè)顯威，水泥望現(xiàn)區(qū)域性機(jī)會(huì)。今年地產(chǎn)投資是超出我們預(yù)期的，前三季度全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增速8.1%，且投資增量很大部分由三四線城市貢獻(xiàn)，同樣的投資額，由于三四線土地成本相對(duì)較低，而建造成本（尤其是建筑材料的成本）卻與一二線城市相差無(wú)幾，三四線城市需求占比的提升促使需求端顯示出超預(yù)期的韌性。但是今年的基建投資遠(yuǎn)沒(méi)有數(shù)據(jù)看起來(lái)的美麗，1-9月基礎(chǔ)設(shè)施投資99652億元，同比增長(zhǎng)19.8%，數(shù)據(jù)上看基建投資并不弱，但名義數(shù)據(jù)掩蓋了真實(shí)的需求，剔除價(jià)格因素，今年基建投資甚至可能是下滑的，這也導(dǎo)致了基建對(duì)水泥需求的拉動(dòng)并沒(méi)有預(yù)想的那么強(qiáng)。除了需求疲軟的因素外，逐步取消32.5水泥對(duì)水泥的量也會(huì)產(chǎn)生一定的不利影響，前三季度水泥產(chǎn)量17.61億噸，同比下降0.47%。我們看到在需求疲軟的情況下，供給側(cè)顯示出了威力，下半年環(huán)保督查的力度超出我們的預(yù)期，如果環(huán)保高壓持續(xù)，水泥行業(yè)業(yè)績(jī)、估值望雙升。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們更看好具備區(qū)域整合預(yù)期以及區(qū)域需求恢復(fù)的西北水泥祁連山以及需求旺盛、價(jià)格創(chuàng)年內(nèi)新高的華東地區(qū)水泥公司上峰水泥。

供需格局良好，玻纖仍在上升周期中。目前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，疊加風(fēng)電回暖、汽車輕量化進(jìn)程不可逆轉(zhuǎn)，玻纖未來(lái)需求持續(xù)向好，供給方面，預(yù)計(jì)全年國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能70.7萬(wàn)噸，年內(nèi)產(chǎn)能沖擊不足35萬(wàn)噸。我們預(yù)計(jì)未來(lái)1-2年冷修產(chǎn)能較多，將高達(dá)90萬(wàn)噸，冷修產(chǎn)能可能大于新增產(chǎn)能，總體來(lái)說(shuō)行業(yè)供給相對(duì)可控。在供需格局較好的情況下，葉臘石的上漲有望帶動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格的進(jìn)一步上漲，我們推薦成本優(yōu)勢(shì)顯著、產(chǎn)能布局清晰的中國(guó)巨石，氣瓶改善、新產(chǎn)能投放的中材科技。

風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)投資增速下滑超預(yù)期；基建投資增速下滑超預(yù)期。