板塊表現(xiàn)： 本周鋼鐵（申萬）板塊小幅回升，上漲 0.46%，跑輸滬深 300 指數 1.96 個百分點。在 28 個申萬一級行業(yè)中，周漲幅排名第 17。本周十九大成功閉會，會后大盤整體維持穩(wěn)定上漲，周五滬指突破 3400 點，鋼鐵板塊相較于大盤表現(xiàn)較弱。馬上進入11 月份，采暖季環(huán)保政策將全面展開，供需雙弱，市場主要以震蕩走勢為主。

鋼價表現(xiàn)：

趨穩(wěn)運行，等待時機：本周國內市場鋼價連續(xù)兩周小幅回落，Myspic 綜合鋼價下跌 0.39%，鋼價前高后低，長板分化，長強板弱，冷軋板價格小幅抬頭，但熱卷和中厚板價格回調。十九大成功閉幕，對后市影響仍為穩(wěn)中求進，受此影響未來鋼價走勢大漲大跌可能性不大，采暖季供需雙弱格局已定，供需緊平衡或為接下來的主要情況，受需求下降影響，市場悲觀情緒仍然存在，這也將主導鋼價在未來大概率震蕩運行。但采暖限產仍然存在變數，四季度鋼價或有上漲機會。

庫存表現(xiàn)：

繼續(xù)下降，降速放緩： 本周社會庫存總量為 997.89 萬噸，周環(huán)比下降 0.62%。 在上周庫存進入下行通道后，本周庫存繼續(xù)下滑，但降速有所減緩。具體來看，本周冷軋、中板庫存下降較快，這與近期家電、機械等需求回升有一定原因，同時螺紋庫存的下降，表明在地產需求面上仍然有一定的支撐。整體來看，庫存水平僅略高于去年同期水平，仍明顯低于 2015 及 2014 年的庫存水平，產業(yè)鏈低庫存對后期鋼價走勢仍將形成提振。

原材料表現(xiàn)

鐵礦石： 本周港口鐵礦石庫存持續(xù)攀升，鐵礦石市場供應壓力依然相當大，但各地采暖季限產已經開始執(zhí)行，鋼廠對鐵礦需求減弱，導致本周鐵礦價格繼續(xù)低位運行，考慮到馬上面臨采暖限產全面實行，以及外礦供給情況。預計未來礦價格仍將震蕩走弱。

焦炭： 本周國內焦炭價格持續(xù)暴跌，唐山二級冶金焦價格為 1850 元/噸，下跌 290 元/噸。雖然山西、河北、山東等地頻出焦企限產消息，但是實際執(zhí)行力度有限，而且現(xiàn)有的焦企限產行為也并未在鋼廠焦炭庫存上得到體現(xiàn)，隨著各地鋼廠高爐限產力度進一步加大，鋼廠焦炭采購量逐步減少，焦企出貨壓力明顯增加，價格轉入下跌。在目前下游鋼企焦炭庫存仍保持偏高水平情況下，短期看焦炭供應仍然寬松，預計未來焦炭市場仍將延續(xù)弱勢局面。

核心觀點

馬上進入 11 月份，屆時采暖季環(huán)保限產將全面執(zhí)行， 供需雙弱， 而從近期唐山政府追加的 3 天停產來看， 未來受環(huán)保影響限產力度或仍在擴大， 屆時供給或弱于需求下降，鋼價仍有機會上行。 從利潤上來看，鋼價的高位運行與原材料價格低迷不振，導致鋼企近期噸鋼毛利再次沖高， 配合近期鋼企公布的三季報一起來看，四季度鋼企或仍有利可圖。關注估值較低，環(huán)保限產受益的板塊龍頭如寶鋼股份、凌鋼股份、 方大特鋼、 八一鋼鐵、新鋼股份、 ST*華菱等。

風險提示： 原材料價格、利率上行過快，鋼鐵行業(yè)需求超預期波動。