基金持倉市值繼續(xù)下降，持倉份額低配程度加大：根據(jù)基金三季報(bào)披露信息，計(jì)算機(jī)板塊基金持股數(shù)量由二季度97只增至三季度122只，在 板塊成份股中的數(shù)量占比自51.3%增至63.2%,但持倉數(shù)值由二季度 242億元降至231.8億元，小幅減少10.2億元，降幅相比前幾個(gè)季度 明顯收窄。鑒于三季度申萬計(jì)算機(jī)行業(yè)指數(shù)上漲5.02%,可判定基金在 三季度內(nèi)不看好計(jì)算機(jī)板塊，仍在主動(dòng)減倉。受此影響，計(jì)算機(jī)板塊三 季度仍處于低配狀態(tài)，且低配程度相比二季度有所加大。

基金持倉集中度顯著回落，持倉權(quán)重向中尾部傾斜：三季度基金持倉集中度相比二季度明顯回落，表明“抱團(tuán)取暖”形勢出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，基金持倉 權(quán)重由頭部向中尾部傾斜。通過對個(gè)股持倉市值進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，三季度計(jì)算 機(jī)板塊TOP5、TOP10及T〇P20的持倉集中度分別為25.8%、42.7%、 64.4%,相比二季度分別回落4.1、6.2、10.2個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，三 季度市場風(fēng)險(xiǎn)偏好改善以及頭部重倉股估值水平明顯走高，是基金持倉 風(fēng)格切換、重新趨于分散化的主要原因。

基金重倉股大體穩(wěn)定，持倉變動(dòng)或有新寓意：三季度前20位基金重倉股大體穩(wěn)定，神州數(shù)碼、飛利信、新北洋跌出前20位，索菱股份、東 軟集團(tuán)、同方股份升入榜單。其余17只標(biāo)的中，航天長峰、廣聯(lián)達(dá)排 名明顯上升，科大訊飛、海蘭信明顯下滑；此外，啟明星辰排名升至首 位，東方網(wǎng)力遭遇拋售。就重倉股特征來看，大體延續(xù)了計(jì)算機(jī)行業(yè)“自 下而上”的選股風(fēng)格，并未明顯聚焦于某個(gè)行業(yè)或概念，重倉標(biāo)的主要 為各領(lǐng)域一、二線白馬股。不過，旋極信息、航天長峰、海蘭信均具有 軍民融合概念，新進(jìn)標(biāo)的索菱股份、東軟集團(tuán)正在智能駕駛領(lǐng)域布局， 或表明基金對上述兩個(gè)領(lǐng)域持正面態(tài)度。

投資建議：給定計(jì)算機(jī)板塊的基金持倉份額明顯低配，且持倉市值降幅 明顯收窄，預(yù)計(jì)基金后續(xù)的減倉空間不大，持倉市值應(yīng)趨于穩(wěn)定或小幅 反彈。根據(jù)上市公司三季報(bào)披露情況，計(jì)算機(jī)行業(yè)整體表現(xiàn)不佳，且當(dāng) 前市盈率水平僅次于軍工與通信板塊。在十九大后風(fēng)險(xiǎn)偏好回落的情況 下，我們認(rèn)為計(jì)算機(jī)板塊將主要以弱勢調(diào)整為主，系統(tǒng)性反彈難現(xiàn)，一、 二線細(xì)分市場白馬龍頭仍將是公募機(jī)構(gòu)的重點(diǎn)配置對象；其次，源于政 策層面對人工智能、網(wǎng)絡(luò)安全、科技強(qiáng)軍的重視，相應(yīng)概念龍頭或?qū)⑹?主題投資的熱點(diǎn)；最后，智能駕駛已成為確定性趨勢，行業(yè)景氣程度正 在逐步提升，值得加強(qiáng)關(guān)注?；谏鲜鲞壿?，建議關(guān)注啟明星辰、廣聯(lián) 達(dá)、捷成股份、旋極信息、東軟集團(tuán)、索菱股份、科大訊飛。

風(fēng)險(xiǎn)提示：板塊估值水平超預(yù)期大幅下調(diào)；網(wǎng)絡(luò)安全和軍民融合政策力 度不及預(yù)期；智能駕駛推廣進(jìn)度低于預(yù)期；人工智能應(yīng)用普及遲緩。