事件

乘聯(lián)會(huì)發(fā)布 2019 年 3 月乘用車(chē)銷(xiāo)量數(shù)據(jù)。 3 月，狹義乘用車(chē)批發(fā)銷(xiāo)量為 192 萬(wàn)輛，同比下降 9.7%； 狹義乘用車(chē)零售銷(xiāo)量為 174 萬(wàn)輛，同比下降 12.1%； 新能源乘用車(chē)批發(fā)銷(xiāo)量為 11.1 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 100.9%。1-3 月，狹義乘用車(chē)?yán)塾?jì)批發(fā)銷(xiāo)量為 515 萬(wàn)輛，同比下降 14.2%；狹義乘用車(chē)?yán)塾?jì)零售銷(xiāo)量為 508 萬(wàn)輛，同比下降 10.5%；新能源乘用車(chē)?yán)塾?jì)批發(fā)銷(xiāo)量為 25.4 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 117.8%。評(píng)論

春節(jié)擾動(dòng)因素消散，同比降幅逐步收窄， 車(chē)系分化明顯，增值稅降低利好企業(yè)及終端消費(fèi)：

3 月銷(xiāo)量環(huán)比大幅增長(zhǎng) 48%，突顯了 2 月初春節(jié)擾動(dòng)因素；零售銷(xiāo)量同比下降 12%，一季度累計(jì)同比下降 10.5%，相比 2018 年四季度以來(lái)，近幾個(gè)月降幅明顯收窄。 車(chē)系分化明顯， 豪華車(chē)仍保持增長(zhǎng) 7.5%，合資品牌下降 12.3%，自主品牌下降 15.7%；其中日系和德系表現(xiàn)強(qiáng)勁，自主品牌壓力較大。 制造業(yè)增值稅稅率降低 3 個(gè)點(diǎn)， 直接利好制造企業(yè)，進(jìn)口車(chē)企率先降價(jià)，支持了豪華車(chē)增速；隨后主要車(chē)企紛紛宣布調(diào)整官方售價(jià)， 一方面有助于改善市場(chǎng)購(gòu)車(chē)情緒， 另一方面調(diào)節(jié)了車(chē)企到經(jīng)銷(xiāo)商的壓力。

廠家產(chǎn)銷(xiāo)活動(dòng)活躍，單月產(chǎn)量同比降幅明顯收窄， 銷(xiāo)售淡季渠道庫(kù)存增加：

假期因素消失， 本月廠家生產(chǎn)、批發(fā)銷(xiāo)售活動(dòng)明顯改善。 3 月乘用車(chē)產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng) 81%，同比降幅僅7.4%；批發(fā)銷(xiāo)量同比降幅僅為 10%，較前幾月均有顯著回升，顯示出廠家產(chǎn)銷(xiāo)積極性有一定提高，主流車(chē)企國(guó)六車(chē)型完成投放市場(chǎng)為全國(guó)多地提前實(shí)施新標(biāo)準(zhǔn)做好準(zhǔn)備。 但由于終端需求仍較為低迷， 3月也是傳統(tǒng)意義的汽車(chē)銷(xiāo)售淡季， 廠家、渠道分別增加庫(kù)存 8.6 萬(wàn)輛和 17.7 萬(wàn)輛。

2019 年補(bǔ)貼政策正式落地，過(guò)渡期內(nèi)車(chē)企還將繼續(xù)搶裝， 3 月新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量同比翻番， 過(guò)渡期后隨著新車(chē)型陸續(xù)投放或?qū)②呌谄椒€(wěn)：

由于預(yù)期補(bǔ)貼大幅退坡，新能源乘用車(chē)延續(xù)搶裝勢(shì)頭， 3 月銷(xiāo)量同比增長(zhǎng) 101%， 其中純電 A 級(jí)車(chē)占純電市場(chǎng) 55%，較上月占比繼續(xù)提升，市場(chǎng)整體高品質(zhì)化趨勢(shì)不變； 一季度新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量達(dá)到25.4 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 118%。 新政正式實(shí)施比過(guò)渡期退坡幅度更大，由此在 3 個(gè)月過(guò)渡期內(nèi)車(chē)企搶裝的意愿較強(qiáng)，會(huì)加速生產(chǎn)與銷(xiāo)售情況，加速推出新車(chē)型搶占市場(chǎng)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈景氣度會(huì)有提升；但是過(guò)渡期后可能會(huì)有短期的適應(yīng)期，消化搶裝的產(chǎn)量，市場(chǎng)逐步穩(wěn)定。

投資建議

車(chē)企自身調(diào)整產(chǎn)能、終端促銷(xiāo)去庫(kù)存，下滑收窄；在多項(xiàng)利好政策支持下，板塊估值有所修復(fù)。 新能源汽車(chē)補(bǔ)貼政策落地，短期內(nèi)將迎來(lái)?yè)屟b熱潮。 建議關(guān)注合資品牌銷(xiāo)量名列前茅，自主新能源快速增長(zhǎng)的合資自主雙龍頭車(chē)企： 上汽集團(tuán)；日系銷(xiāo)量連超預(yù)期，自主新能源再上新臺(tái)階的： 廣汽集團(tuán)；進(jìn)入產(chǎn)品大年及全球化戰(zhàn)略顯現(xiàn)的自主龍頭： 吉利汽車(chē)；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整初見(jiàn)成效，新能源逐步發(fā)力的自主車(chē)企： 長(zhǎng)城汽車(chē)； 新能源汽車(chē)龍頭： 比亞迪。

風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑，不利于汽車(chē)消費(fèi)； 補(bǔ)貼大幅退坡，不利于新能源汽車(chē)市場(chǎng)；新產(chǎn)品不被認(rèn)可風(fēng)險(xiǎn)。