行業(yè)銀幕數(shù)增長有放緩趨勢，影城去化提速。根據(jù)燈塔數(shù)據(jù)顯示，截至4月5日，影院數(shù)量為10475家，較2018年末10416家僅增加59家，銀幕數(shù)為62206塊，較2018年末61517塊僅增加689塊（統(tǒng)計范圍為有票房記錄的影城）。我們認為增速放緩的主要原因是在于部分影城開業(yè)無法覆蓋成本，處于停業(yè)階段，并未有票房記錄，這部分的數(shù)量下降抵消了新擴張的份額，因此從數(shù)據(jù)上看增長明顯放緩，也從側(cè)面反映了行業(yè)去化在加速。

行業(yè)去化加速利好龍頭公司，2019Q1票房排名前三的影投競爭格局穩(wěn)定。根據(jù)藝恩數(shù)據(jù)統(tǒng)計，Q1票房排名前三的影投分別為萬達電影、大地影院、橫店院線，連續(xù)三年維持不變，前三票房集中度也保持再21~22%左右，CGV影投、金逸和中影影投緊隨其后。行業(yè)銀幕增速放緩有利于頭部公司市占率提升。

春節(jié)檔期影城+在線售票平臺共同提價導(dǎo)致平均票價同比大幅提升，抑制觀影需求，我們認為票價逐漸下降+優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給，用戶需求將被重新激發(fā)，4月截至目前全國的平均票價為32元，明顯低于Q135.9元的價格（不含服務(wù)費），在包含服務(wù)費的情況下的價格為35元，也明顯低于Q139元的平均價格。

4月《復(fù)仇者聯(lián)盟4：終局之戰(zhàn)》定檔24日上映，前三部的票房分別為《復(fù)仇者聯(lián)盟3：無限戰(zhàn)爭》（23.9億，2018年）、《復(fù)仇者聯(lián)盟2：奧創(chuàng)紀元》（14.6億，2015年）、《復(fù)仇者聯(lián)盟》（5.7億，2012年），《復(fù)仇者聯(lián)盟4》上映有望帶動國內(nèi)票房增長和關(guān)注度的提升，對A股電影和院線板塊有催化作用。

A股院線公司現(xiàn)金流較為充裕。從A股院線公司整體的現(xiàn)金儲備情況來看，我們用公司的貨幣+理財（取自其他流動資產(chǎn)，有一定出入）資產(chǎn)與總資產(chǎn)對比，得出結(jié)果中國電影貨幣+理財占比總資產(chǎn)比例高達51.5%，上海電影也接近50%，橫店影視與金逸影視分別為38.6%和34.6%，而萬達由于沒有理財，比值在7%左右?？紤]EBITDAMargin的情況，A股院線公司均維持在20以上，中國電影達到28，橫店影視緊隨其后為26.2，整體盈利能力較為突出。

推薦關(guān)注：中國電影（國內(nèi)電影全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，進口片發(fā)行牌照在手，壁壘明顯，現(xiàn)金流充沛，背靠中影集團）、橫店影視（深耕2線及以下城市，影投規(guī)模排名第三，現(xiàn)金流充沛，受益于低線城市觀影需求提升）、萬達電影（國內(nèi)影投龍頭，背靠萬達廣場，流量充足且優(yōu)質(zhì)，收購萬達影視向上游拓展，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局）。

風(fēng)險提示：1）影城、院線快速擴張成本加?。?）在線視頻等新媒體的沖擊；3）優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給不足