事項(xiàng)：

中廣核電力發(fā)布2018年年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入508.28億元，同比增長11.38%；歸屬于上市公司股東凈利潤87.03億元，同比下降9.01%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于上市公司股東凈利潤86.10億元，同比增長7.97%。 公司擬每股派現(xiàn)0.072元， 分紅率37.60%。

平安觀點(diǎn):

寧德核電并表因素致18年凈利潤下滑g%．扣非后同比增長8%：公司17年將寧德核電由合營公司變更為子公司產(chǎn)生投資收益17.85億元，受此影響，18年歸母凈利潤同比下降9.0%?？鄯呛髿w母凈利潤同比增長8.0%，增速符合預(yù)期。臺(tái)山電價(jià)落地，政策保障機(jī)組盈利：4月1日，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于三代核電首批項(xiàng)目試行上網(wǎng)電價(jià)的通知》（發(fā)改價(jià)格[2019]535號(hào)），核定臺(tái)山一期試行上網(wǎng)電價(jià)按0.435元／千瓦時(shí)執(zhí)行；且按照原則性滿發(fā)原則安排發(fā)電計(jì)劃。通知規(guī)定的上網(wǎng)電價(jià)比全國核電標(biāo)桿電價(jià)高出0.5分／千瓦時(shí)，落實(shí)了對(duì)承擔(dān)技術(shù)引進(jìn)首批機(jī)組的支持政策，確保先進(jìn)核電示范項(xiàng)目的盈利能力。

受益大灣區(qū)能源需求增長，新機(jī)組落地在即：廣東省用電量在全國各地區(qū)中獨(dú)占鰲頭，但省內(nèi)電源裝機(jī)增長略顯不足。在粵港澳大灣區(qū)的宏偉藍(lán)圖中，對(duì)穩(wěn)定可靠、成本低廉、清潔環(huán)保的電力供給的需求將只增不減，《粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要》提出優(yōu)化能源供應(yīng)結(jié)構(gòu)，安全高效發(fā)展核電。公司控股股東中廣核集團(tuán)開發(fā)的“華龍一號(hào)”惠州太平嶺核電開工在即，后續(xù)有望注入公司；且公司自己主導(dǎo)的APlOOO陸豐一期也有望待中美關(guān)系改善后獲批開建。

盈利預(yù)測(cè)：中廣核電力主營穩(wěn)健增長，臺(tái)山電價(jià)高于標(biāo)桿可保障機(jī)組盈利，公司有望受益于粵港澳大灣區(qū)發(fā)展對(duì)于清潔能源的需求增長。我們維持對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)19/20年EPS分別為0.22/0.25元，新增21年EPS預(yù)測(cè)值0.25元，19/20/21年P(guān)E對(duì)應(yīng)4月9日收盤價(jià)分別為8.6/7 .3/7 4倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、核安全事故：任何一起核事故均可能導(dǎo)致全球范圍的停運(yùn)、緩建；2、政策變化：部分地區(qū)目前仍處于電力供大于求的狀態(tài)；3、新技術(shù)遏阻：如示范項(xiàng)目出現(xiàn)問題將影響后續(xù)機(jī)組的批復(fù)和建設(shè)；4、電價(jià)調(diào)整：電力市場(chǎng)化交易將拉低平均上網(wǎng)電價(jià)；5、匯兌損失：匯率波動(dòng)在外匯結(jié)算時(shí)可能面臨匯兌風(fēng)險(xiǎn)。