投資要點(diǎn)

根據(jù) GGII 數(shù)據(jù)， 2019 年 3 月電動車產(chǎn)量 10.75 萬輛，同比增長 64%，環(huán)比增長 104%。 乘用車產(chǎn)量 10.14 萬輛，同比增 68%，環(huán)比增長 100%；客車產(chǎn)量 4,231 輛，同比增長 34%，環(huán)比增長 123%；專用車產(chǎn) 1801 輛，同比增長 6%，環(huán)比增長 7.3 倍。 2019 年 1-3 月電動車?yán)塾嫯a(chǎn)量 26.2萬輛，同比增長 84%；乘用車?yán)塾嬌a(chǎn) 24.37 萬輛，同比增 89%；客車?yán)塾嬌a(chǎn) 1.34 萬輛，同比增長 91%；專用車?yán)塾嬌a(chǎn) 4466 輛，同比減少 25%。

我們根據(jù) GGII 數(shù)據(jù)統(tǒng)計， 3 月裝機(jī)電量為 5.09gwh，同比增長 145%，環(huán)比增長 127%。2019 年累計裝機(jī)電量為 12.30gwh，累計同比增長 178%。1）磷酸鐵鋰： 3 月鐵鋰裝機(jī)電量為 1.03gwh，同比增長 68%，環(huán)比增長220%，占比 20%；2019 年磷酸鐵鋰?yán)塾嬔b機(jī)電量 2.75gwh，同比增長 88%，占比為 22%。

2）三元： 3 月裝機(jī)電量 3.64gwh， 同比增長 150%，環(huán)比增長 104%，占比 72%； 三元 2019 年累計裝機(jī)電量為 8.71gwh，同比增長 205%，占比71%； 錳酸鋰 3 月裝機(jī)電量為 0.16gwh。

各車型平均帶電量來看， 3 月乘用車平均帶電量維持高位，客車、專用車平均帶電量環(huán)比有所下降。 3 月純電動乘用車單車帶電量 46.73kwh，環(huán)比小幅增長，全年平均帶電量提升至 46.41kwh。 3 月純電動客車平均帶電量環(huán)比下降，為 163.24wh/輛；專用車平均帶電量環(huán)比下降為178.33kwh/輛。

從電池廠商看，寧德時代 3 月裝機(jī)電量 2.30gwh，同比增長 122%，市占率 45.1%。其次比亞迪 3 月裝機(jī)電量 1.57gwh，同比增長 285%，市占率30.9%。第三名為國軒高科，裝機(jī)電量 0.18gwh，市占率 3.5%。寧德時代 3 月裝機(jī)電量同比環(huán)比均提升較大， 為 2.30gwh，同比增長 122%，環(huán)比增長 124.6%，占比 45.1％。其中磷酸鐵鋰為 0.48gwh，同比增長 35%，環(huán)比增長 13.5 倍；三元為 1.63gwh，同比提升 141%，環(huán)比增長 71%；2019 年累計裝機(jī)電量 5.49gwh，同比增長 149%，累計占比 44.62%。

2019 年 1 季度磷酸鐵鋰動力電池主要集中于 CATL、比亞迪和國軒高科，三家合計占據(jù) 84.8%的市場份額，市場集中度高。三元市場前幾大廠商為 CATL，比亞迪，比克電池和力神，共占據(jù) 87.9%的市場份額。

投資建議

繼續(xù)推薦鋰電中游的優(yōu)質(zhì)龍頭（新宙邦、璞泰來、星源材質(zhì)、當(dāng)升科技、天賜材料；恩捷股份、杉杉股份）；電池龍頭（寧德時代、比亞迪、國軒高科、億緯鋰能、關(guān)注欣旺達(dá)）；核心零部件（匯川技術(shù)、宏發(fā)股份）；同時推薦股價處于底部的優(yōu)質(zhì)上游資源鈷和鋰（天齊鋰業(yè)）。

風(fēng)險提示

投資增速下滑，政策不達(dá)預(yù)期，價格競爭超預(yù)期。