一周復(fù)盤：

本周上證綜指下跌0.43%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.02%。公用事業(yè)板塊下跌3.07%，在28個SW一級板塊中排名倒數(shù)第5。細分子板塊中，電力板塊下跌2.56%，燃氣板塊下跌4.83%，環(huán)保工程及服務(wù)板塊下跌3.50%，水務(wù)板塊下跌3.74%。

電力行業(yè)投資策略：

2019年初以來，影響電力股的基本面和市場情緒面都發(fā)生了較大變化。連續(xù)發(fā)生的重大礦難致使煤炭供應(yīng)形勢及煤價預(yù)期都受到了一定影響，進而影響到火電行業(yè)基本面向上的市場預(yù)期（基本面向上的事實不會改變，但其進程、幅度受到一定影響）。金融被定位為國家核心競爭力、中美貿(mào)易談判曙光初現(xiàn)、融資環(huán)境有所改善等因素，明顯提升了市場風(fēng)險偏好，導(dǎo)致2019年初至今電力行業(yè)（包括水電、火電）的相對吸引力較2018年有所下降。此外，近期經(jīng)濟見底回升的預(yù)期逐漸被一些經(jīng)濟數(shù)據(jù)印證，二級市場對逆周期行業(yè)的關(guān)注度亦受到明顯影響。

臨近一季報密集發(fā)布期，我們認為，綜合估值、業(yè)績增速和近一個季度的相對漲幅來看，電力板塊具備了行業(yè)輪動所需要的“洼地”特征。我們建議在電力板塊中積極尋找具有基本面支撐且具備改革、重組預(yù)期的二、三線標的進行配置，并積極布局行業(yè)板塊輪動帶來的一線標的補漲機會。

重點推薦：長源電力、京能電力。

燃氣行業(yè)投資策略：

3月29日，發(fā)改委發(fā)布《調(diào)整天然氣基準門站價的通知》和《調(diào)整跨省管道運輸價格的通知》，其核心在于“切實將增值稅改革紅利全部讓利于用戶”，因此，我們認為，后續(xù)銷售價格也將進行同步調(diào)整，各省調(diào)價時間差或順延價差同步性將會決定對城燃公司影響；本次政策初衷是紅利傳導(dǎo)而損耗中游盈利，對城燃公司影響較小。

我們認為，2019年依然需要重視燃氣板塊的投資機會：1.改革端：今年是體制改革非常關(guān)鍵的一年，石油天然氣管道公司即將成立，行業(yè)效率提升，打破現(xiàn)有利益格局；2.供給端：中美貿(mào)易摩擦可能帶來能源尤其是LNG進口量的提升；俄羅斯管道天然氣于2019年底有望提前通氣；國內(nèi)將增加煤層氣和致密氣的勘探與開采力度；3.消費端：預(yù)計今年整體天然氣消費增速依然將維持相對較高水平（2018年為18%）。

需要重點關(guān)注：1.“以氣定改”的指引下，保供措施得力將進一步邊際改善“改氣”預(yù)期，推動量增邏輯；2.事件性因素將帶來管網(wǎng)資產(chǎn)價值重估預(yù)期，預(yù)計將會提升板塊熱度，具體依然需要參照方案時間及內(nèi)容；3.管網(wǎng)剝離后，中石油如何解決上游成本過高的問題，需持續(xù)跟蹤其淡季期間是否仍維持旺季較高氣價；4.此前市場較為擔(dān)心接駁費取消的問題，我們認為在燃氣管網(wǎng)體量不足的情況下，短、中期全面取消接駁費并不現(xiàn)實，需因地制宜實施，因此市場不必給予過度悲觀預(yù)期。

燃氣板塊投資建議：首先，未來管網(wǎng)公司成立，需要進一步完善輸運體系，管網(wǎng)、材料及建設(shè)類公司建議關(guān)注：中油工程、金洲管道、久立特材；其次，管網(wǎng)價值重估及供需兩端量增的邏輯推薦：深圳燃氣、陜天然氣，建議關(guān)注皖天然氣、中國燃氣（H）、新奧能源（H）。

環(huán)保行業(yè)投資策略：

對于環(huán)保板塊，我們維持觀點：首先，政策上2019年融資環(huán)境更注重信用環(huán)境的改善，確定性較強；其次，隨著環(huán)保公司前期業(yè)績風(fēng)險已經(jīng)逐步釋放，市場對于業(yè)績底的判斷將更有把握；不過信用傳導(dǎo)仍需要時間，行業(yè)的整體業(yè)績修復(fù)預(yù)計在2019年下半年。

投資層面重點關(guān)注：3月21日，江蘇鹽城響水陳家港化工園區(qū)天嘉宜化工廠發(fā)生爆炸，習(xí)近平總書記立即做出相關(guān)重要指示。目前事故原因依然在調(diào)查中，該企業(yè)主要以“間二苯胺”作為主要產(chǎn)品，相關(guān)產(chǎn)品原料及廢料不規(guī)范儲存均可能是引發(fā)爆炸的原因；同時我們也關(guān)注到，該企業(yè)此前已被環(huán)保部門因固、危廢問題多次處罰。另，3月31日，江蘇昆山綜保區(qū)漢鼎精密金屬有限公司的廢金屬集裝箱發(fā)生燃爆，致7死5傷，事故原因正在調(diào)查中。

我們認為：1.上述事件的發(fā)酵或?qū)⑼苿游磥碓摰貐^(qū)、甚至國家層面對工業(yè)固、危廢監(jiān)管力度，進而推動危廢處置“量價齊升”的邏輯；2.“響水”事件發(fā)生也會強化政府對該企業(yè)染料行業(yè)，以及該園區(qū)或地區(qū)涉及較多的農(nóng)藥行業(yè)的安全生產(chǎn)和環(huán)保監(jiān)管的執(zhí)法力度，推動相關(guān)產(chǎn)品漲價。

危廢領(lǐng)域推薦：東江環(huán)保、光大綠色環(huán)保（H）；建議關(guān)注：金圓股份。

此外，隨著一季報業(yè)績的釋放，2019年二季度市場對環(huán)保板塊利空因素的擔(dān)憂逐漸消退；我們認為，受逆周期調(diào)節(jié)加速、融資環(huán)境改善、疊加板塊滯脹等因素的共同影響，低估值環(huán)保公司值得進一步關(guān)注，推薦：博世科、國禎環(huán)保、中金環(huán)境、龍凈環(huán)保。

風(fēng)險提示：

中美貿(mào)易摩擦進程反復(fù)、不確定性增強；來水低于預(yù)期，煤價大幅上漲，電力行業(yè)改革進展低于預(yù)期；輸氣、配氣費率下行、購氣成本提升，天然氣改革進展慢于預(yù)期；環(huán)保政策執(zhí)行力度低于預(yù)期的風(fēng)險，貨幣及信貸政策低于預(yù)期，環(huán)保公司訂單進度、財務(wù)狀況風(fēng)險等。