5G時代的云游戲的推進以及AR/VR游戲的成熟將有望整體帶動游戲行業(yè)的整體估值水平，帶動優(yōu)質游戲公司估值中樞從15X往25X演進

云游戲市場增量空間探討： 云游戲市場規(guī)模 = 傳統(tǒng)端游和網(wǎng)吧用戶轉化 + 手游玩家轉化 + 受制于硬件的核心玩家增量

端游市場：云游戲推出將打破端游傳統(tǒng)硬件限制， 實現(xiàn)用戶在多元化場景下暢玩高品質端游，預計未來三年隨著云端布局不斷完善，端游將借助云游戲平臺實現(xiàn)用戶數(shù)量和付費同步回升，隨著未來網(wǎng)吧逐漸“云端化”也將加速端游云化進程，“云網(wǎng)吧”相關服務商也將同步受益

手游市場：加深“游戲精品化”趨勢，帶動核心手游玩家數(shù)量和付費意愿提升，預計至2021年市場規(guī)模將突破2400億

新增用戶： 5G落地，云游戲快速發(fā)展，將推進精品3A游戲在移動端發(fā)布，挖掘受制于硬件的玩家市場潛力， 至少帶來10%用戶增量

考慮游戲市場今年呈現(xiàn)復蘇，疊加后續(xù)云游戲推進長期影響，預計游戲行業(yè)整體增速也將提升

“云游戲”發(fā)展對于游戲產(chǎn)業(yè)鏈影響？

短期：在游戲分發(fā)平臺呈現(xiàn)百家爭鳴狀態(tài)下， 精品游戲研發(fā)商將具有較強的議價能力，打破現(xiàn)有分成格局

長期：在發(fā)展后期， 游戲研發(fā)商將需要平臺為其導流，屆時平臺的議價能力將提升，研發(fā)商和平臺將達到新的均衡狀態(tài)，行業(yè)集中度將進一步提升

國內云游戲平臺有何優(yōu)勢？

海外游戲通常采取一次性買斷付費模式；而國內游戲通常以“游戲內付費” 收入為主， 游戲內收費模式相較于買斷模式更具有延續(xù)性，預計未來國內云游戲平臺除了傳統(tǒng)訂閱收入之外，疊加已經(jīng)養(yǎng)成的用戶在游戲內付費習慣， 有望通過訂閱，游戲內付費及廣告等多種模式增強變現(xiàn)能力

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風險提示：國內玩家付費習慣處于培育期， 5G成本不確定性，行業(yè)競爭格局變化，行業(yè)監(jiān)管政策風險