本期投資提示：

航運(yùn)：油輪同比扭虧，集運(yùn)同比改善。 油輪板塊受益于周期上行，2018 年 Q4 下旬運(yùn)價(jià)高點(diǎn)的運(yùn)價(jià)以及部分 2019 年 Q1 的運(yùn)價(jià)將在一季報(bào)兌現(xiàn)，預(yù)計(jì)招商輪船、中遠(yuǎn)海能 Q1 利潤(rùn)為 4.6 億，2.5 億同比增長(zhǎng) 875%、扭虧。二者的主要差別在于 2019 年 Q1VLCC TCE一枝獨(dú)秀，蘇伊士阿芙拉型表現(xiàn)較弱，招商輪船船隊(duì)以 VLCC 為主，中遠(yuǎn)海能有部分蘇伊士及阿芙拉型油輪。集運(yùn)板塊貿(mào)易戰(zhàn)搶運(yùn)后期需求悲觀預(yù)期下，班輪行業(yè)格局改善運(yùn)力投放謹(jǐn)慎影響， CCFI 同比上漲 4.5%，布倫特油價(jià)同比下降 5%，預(yù)計(jì)中遠(yuǎn)?？?Q1 利潤(rùn) 3-5億，同比提升 67%-170%。延續(xù)貿(mào)易戰(zhàn)悲觀預(yù)期改善疊加業(yè)績(jī)驗(yàn)證邏輯，繼續(xù)推薦中遠(yuǎn)海能、招商輪船、中遠(yuǎn)?？?。

航空：一季度扣匯利潤(rùn)大增，成本彈性逐步釋放。 2019 年 Q1 人民幣匯率升值幅度不及去年，匯兌收益存在差異，整體業(yè)績(jī)?cè)鏊儆邢?，三大航均僅在 10%之內(nèi)。而扣除匯兌收益后利潤(rùn)增速快，三大航均在 30%以上，基本面情況明顯好于去年，供需邏輯并未受到明顯沖擊，加之 Q1 油價(jià)始終在低位徘徊，兩大成本壓力均明顯減輕，業(yè)績(jī)彈性有望快速釋放。

機(jī)場(chǎng)：新免稅協(xié)議正式落地，業(yè)績(jī)?cè)倩馗咚僭鲩L(zhǎng)。 2019 年起上海機(jī)場(chǎng)新免稅協(xié)議正式落地，非航收入增速有望維持在 25%以上，帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鏊僭俅位貧w至 15%。白云機(jī)場(chǎng)受 T2航站樓投產(chǎn)影響明顯，已進(jìn)入生命周期底部，未來(lái)隨時(shí)刻與旅客放量增長(zhǎng)業(yè)績(jī)有望快速回升，特別是國(guó)際航線增長(zhǎng)將帶動(dòng)非航收入占比快速提升，業(yè)績(jī)?cè)鏊倥c穩(wěn)定性逐步提升。

快遞：行業(yè)集中度快速提升。 根據(jù) 3 月快遞發(fā)展指數(shù)報(bào)告，Q1 的單量增速是 23.8%，行業(yè)仍處于高景氣狀態(tài)。 1-3 月的 CR8 為 82，環(huán)比 2 月份提升 0.7。以此推算，單 3 月份的CR8 為 83.2，環(huán)比 2 月份提升兩個(gè)百分點(diǎn)。行業(yè)集中度提升的背后仍然是二三線快遞在掉隊(duì)，進(jìn)入 2019 年以來(lái)，已經(jīng)有三家中小快遞公司陸續(xù)退出小包裹市場(chǎng)，包括安能、如風(fēng)達(dá)和國(guó)通快遞。市場(chǎng)份額加速向上市快遞公司集中，如 1-2 月，韻達(dá)股份、圓通速遞、申通快遞單量增速均超過 40%，是行業(yè)的增速 2 倍以上。在單量增速比較確定性的背景下，單件成本的改善幅度將會(huì)是影響通達(dá)系業(yè)績(jī)的核心因素。通過對(duì)資產(chǎn)投入節(jié)奏的觀察，自動(dòng)化分揀和干線運(yùn)輸?shù)耐度?，將?huì)持續(xù)在 2019 年圓通速遞降成本中看到成效，而一旦成本的加速改善在年報(bào)、一季報(bào)中得到驗(yàn)證，市場(chǎng)將會(huì)極大改善對(duì)圓通速遞線性外推的預(yù)期。對(duì)于順豐控股而言，短期的業(yè)績(jī)壓力已經(jīng)被市場(chǎng)充分預(yù)期，我們繼續(xù)提示其長(zhǎng)期配置價(jià)值。

鐵路公路：鐵路公路貨運(yùn)增速均有所回落，鐵路客運(yùn)量維持高增長(zhǎng)。 今年以來(lái)，鐵路及公路貨運(yùn)增速雖然穩(wěn)健但有所回落，剔除春節(jié)影響，看 1/2 月份合計(jì)貨運(yùn)量，鐵路貨運(yùn)量 6.65億噸，同比增長(zhǎng) 3.3%，較去年同期增速回落 5.5 個(gè)百分點(diǎn)，公路貨運(yùn)量 48.63 億噸，同比增長(zhǎng) 4.1%，較去年同期增速回落 3.3 個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)鐵路受高鐵發(fā)展影響，前兩月份整體客運(yùn)量累計(jì)同比增長(zhǎng) 13.4%。從個(gè)股看，大秦鐵路受礦難影響，一季度大秦線運(yùn)量同比減少 3.72%，但唐港公司開始貢獻(xiàn)投資收益，預(yù)計(jì)整體利潤(rùn)同比減少 2%-3%。廣深鐵路受春運(yùn)返程錯(cuò)期影響，Q1 利潤(rùn)較去年會(huì)有所減少。高速公路企業(yè)整體相對(duì)穩(wěn)健，扣非利潤(rùn)將穩(wěn)步增長(zhǎng)。

港口：港口吞吐增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)健，關(guān)注個(gè)股行情。從前兩個(gè)月情況看，全國(guó)主要港口貨物吞吐量累計(jì) 20.28 億噸，同比增長(zhǎng) 5.2%，主要港口集裝箱吞吐量 3880 萬(wàn) TEU，同比增長(zhǎng) 4.8%，整體相對(duì)穩(wěn)健。 從上市公司角度看，上港集團(tuán)吞吐業(yè)務(wù)及金融板塊相對(duì)穩(wěn)健，建議關(guān)注房地產(chǎn)確認(rèn)收益進(jìn)度；寧波港一季度貨物吞吐量同比增長(zhǎng) 7.5%，集裝箱吞吐量同比增長(zhǎng) 4.2%，業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)；日照港繼續(xù)受益瓦日線上量及山鋼基地投產(chǎn)，業(yè)績(jī)有望繼續(xù)高增長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速大幅降低。