行業(yè)重要動態(tài)：壽險行業(yè)繼續(xù)回暖

1-2月行業(yè)原保費收入同比增長19.94%：根據(jù)銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)，2019年1-2月，全行業(yè)共實現(xiàn)原保險保費收入1.16萬億元，同比增長19.94%，其中人身險原保險保費收入達到9721億元，同比增速為22.57%，而財險原保險保費收入達到1917億元，同比增速為8.17%。

壽險行業(yè)回暖，健康險繼續(xù)高速增長：1-2月壽險業(yè)務原保險保費收入為8261億元，同比增長19.7%；同期，健康險原保險保費收入達到1917億元，同比增長44.3%；同期，意外險原保險保費收入達到197億元，同比增長27.5%。

上市險企保費收入增速逐步改善：2019年2月中國平安、新華保險、中國太保、中國人壽的單月保費收入同比增速分別為5.3%、10.6%、2.2%、13.0%；其中，中國平安和中國太保的壽險業(yè)務同比增速分別為10.4%和2.6%，其產(chǎn)險業(yè)務的同比增速則分別為-6.3%和1.2%，略顯壓力。

行業(yè)表現(xiàn)回顧及點評：逐漸呈現(xiàn)出α行情

3月申萬非銀行金融指數(shù)上漲7.37%，同期滬深300指數(shù)上漲5.09%，非銀指數(shù)相對表現(xiàn)更優(yōu)，獲得近2.28%的相對漲幅。其中，中國平安A股上漲11.13%，新華保險A股上漲7.04%，中國太保A股上漲0.06%，中國人壽A股上漲-0.21%，中國人保A股上漲20.48%。

壽險行業(yè)各股在2月β行情兌現(xiàn)的基礎(chǔ)上，3月股價漲幅逐漸呈現(xiàn)出α行情。3月中旬，美國10年期國債利率迅速下滑，超市場預期，令投資者對后期的宏觀經(jīng)濟增長預期更顯謹慎。在這個基礎(chǔ)之上，壽險企業(yè)的β行情稍顯式微，投資者更趨向于精選個股的風格。

投資建議：逐漸聚焦個股

前期，壽險行業(yè)個股都處于估值底部，在宏觀經(jīng)濟預期向好的基礎(chǔ)上，都能為投資者帶來大致相同幅度的相對收益。但行情演繹至今，投資者對宏觀經(jīng)濟持續(xù)向好的預期已經(jīng)被美債收益倒掛的事件所影響，后市的風險偏好大概率更顯謹慎。在這種背景之下，再考慮到壽險行業(yè)個股的估值已經(jīng)有一定幅度的抬升，我們認為后續(xù)的策略主題是個股精選。投資者仍然需要密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟指標，特別是美國和中國的長端利率。如果后期中國主要的宏觀經(jīng)濟指標表現(xiàn)強勁，那么壽險企業(yè)的β行情仍然會延續(xù)；但如果只是符合之前投資者在一般程度上的樂觀預期，那么精選個股的α行情將更能獲得優(yōu)異業(yè)績。

2季度策略：針對β行情，我們首推中國平安；針對α行情，我們首推新華保險。

風險提示

（1）中國宏觀經(jīng)濟的各項主要指標未有如預期改善；（2）美債長端利率再次超預期迅速下滑；（3）回歸保障下，金融市場在資產(chǎn)提供方面發(fā)展緩慢，致使各大壽險公司在資產(chǎn)和負債的久期匹配方面，壓力凸顯，整體面臨的利率風險逐步上升。