事件：4 月 10 日，商務部發(fā)布公告，決定對原產(chǎn)于新加坡、馬來西亞和日本的進口甲硫氨酸（蛋氨酸）進行反傾銷立案調(diào)查。本次調(diào)查確定的傾銷調(diào)查期為 2018 年 1 月 1 日至 2018年 12 月 31 日，產(chǎn)業(yè)損害調(diào)查期為 2016 年 1 月 1 日至 2018 年 12 月 31 日。申請人為寧夏紫光。根據(jù)博亞和訊信息，受反傾銷調(diào)查消息刺激，今日（4 月 10 日）國內(nèi)多地蛋氨酸價格由 17.0-17.5 元/公斤反彈至 18-20 元/公斤后停止報價。

全球蛋氨酸需求穩(wěn)定增長，市場寡頭壟斷，國內(nèi)仍處于進口替代期。 蛋氨酸下游 90%以上應用于飼料行業(yè)，年需求增速約 5-6%。據(jù)飼料行業(yè)信息網(wǎng)統(tǒng)計，2018 年全球蛋氨酸需求量約 128 萬噸，同比增長約 5.5%。全球蛋氨酸行業(yè)呈現(xiàn)寡頭格局，主要被贏創(chuàng)（約 35%）、安迪蘇（約 27%）、諾偉司（約 17%）、住友（約 10%）、希杰（約 6%）所壟斷，國內(nèi)本土企業(yè)寧夏紫光率先打破國外壟斷，目前總產(chǎn)能 10-15 萬噸，新和成 2017 年一期 5萬噸產(chǎn)能投產(chǎn)，目前國內(nèi)尚處于進口替代階段。

蛋氨酸價格持續(xù)低迷，申請人認為海外企業(yè)存在傾銷行為。 根據(jù)反傾銷調(diào)查申請書，國內(nèi)每年蛋氨酸表觀消費量約 25 萬噸，2018 年進口量約 17 萬噸，出口量約 3.4 萬噸。2016-2018 年從新加坡（主要為贏創(chuàng)）、日本（主要為住友）、馬來西亞（主要為希杰）三國進口量合計占總進口量的 61.5%、 67.2%、 75.9%，進口比例逐年提升。蛋氨酸市場在經(jīng)歷了 2014、 2015 年兩次暴漲后，價格持續(xù)下跌至約 17.0-17.5 元/公斤（固體），為10 年以來最低價。產(chǎn)品價格低迷一方面和供過于求有關，另一方面申請者認為由于進口蛋氨酸占國內(nèi)市場約 70-80%，而新加坡、馬來西亞和日本產(chǎn)地企業(yè)占國內(nèi)市場份額45-55%，因此進口廠家對國內(nèi)市場價格具有決定權。根據(jù)申請書測算，新加坡、馬來西亞、日本出口國內(nèi)價格較正常價值的傾銷幅度約 33%、 39%、 43%，存在低價傾銷行為。受此影響，2016-2018 年國內(nèi)企業(yè)市場份額累計下降 5-10%，盈利能力大幅下滑，2018年轉(zhuǎn)為巨額虧損。

反傾銷行為若最終裁定，有望扭轉(zhuǎn)蛋氨酸價格頹勢。 根據(jù)博亞和訊信息，受反傾銷調(diào)查消息刺激，今日（4 月 10 日）國內(nèi)多地蛋氨酸價格由 17.0-17.5 元/公斤反彈至 18-20 元/公斤后停止報價。若反傾銷行為一旦裁定，國外相關企業(yè)出口至國內(nèi)產(chǎn)品將被征收高額關稅，有利于扭轉(zhuǎn)國內(nèi)產(chǎn)品價格頹勢。 2013 年前間苯二酚產(chǎn)品因受到日本、美國企業(yè)傾銷，國內(nèi)價格持續(xù)低迷。 2011 年下半年浙江龍盛子公司鴻盛化工代表國內(nèi)間苯二酚生產(chǎn)企業(yè)正式向商務部提交間苯二酚反傾銷調(diào)查申請，2013 年 3 月 23 日開始， 我國正式對原產(chǎn)于日本和美國的進口間苯二酚實行反傾銷，對日本住友化學等公司征收稅率 40.5%，對美國 indspec 等公司征收稅率 30.1%，2013-15 年間國內(nèi)間苯二酚產(chǎn)品價格由底部上漲15-30%。

投資建議：蛋氨酸價格低迷趨勢有望改善，關注蛋氨酸龍頭安迪蘇以及新進入者新和成。安迪蘇全球蛋氨酸份額位居第二，目前合計蛋氨酸產(chǎn)能約 49 萬噸，其中國內(nèi) 17 萬噸，歐洲 32 萬噸，2021 年南京工廠將新增 18 萬噸蛋氨酸；新和成一期 5 萬噸產(chǎn)能已滿產(chǎn)，新增 10 萬噸產(chǎn)能預計明年上半年投產(chǎn)，后期將進一步擴產(chǎn) 15 萬噸，屆時總產(chǎn)能達到 30 萬噸。若考慮反傾銷勝訴，國內(nèi)產(chǎn)品價格上漲，產(chǎn)品價格每上漲 1 元/公斤，安迪蘇增厚凈利潤約 1.1 億元（以國內(nèi) 17 萬噸產(chǎn)能測算），新和成增厚凈利潤約 0.4 億元。

風險提示：行業(yè)產(chǎn)能過剩加劇，反傾銷裁定失敗。