展望1季度，預(yù)計(jì)銀行板塊規(guī)模增速提升，息差表現(xiàn)平穩(wěn)，資產(chǎn)質(zhì)量向好，板塊基本面總體將保持穩(wěn)健。年初以來(lái)銀行板塊跑輸市場(chǎng)約14個(gè)百分點(diǎn)，漲幅明顯弱于市場(chǎng)，我們認(rèn)為隨著寬信用及減稅政策力度的持續(xù)，市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)過(guò)度悲觀的預(yù)期明顯改善?？紤]到板塊目前較低的估值水平（19年對(duì)應(yīng)0.87PB）和4.2%的股息收益率存配置吸引力，建議積極把握補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。4月恰逢業(yè)績(jī)披露期，個(gè)股推薦業(yè)績(jī)領(lǐng)先的優(yōu)質(zhì)個(gè)股（招商銀行和寧波銀行），以及受益政策放松、邊際改善延續(xù)的區(qū)域銀行（南京銀行、杭州銀行）以及股份行。

投資要點(diǎn)：

預(yù)計(jì)2019年1季度上市銀行凈利潤(rùn)增速為5.6%

展望19年1季報(bào)，我們認(rèn)為行業(yè)凈利潤(rùn)的主要正貢獻(xiàn)因子將來(lái)自規(guī)模增長(zhǎng)，息差表現(xiàn)平穩(wěn)，資產(chǎn)質(zhì)量方面預(yù)計(jì)不良生成環(huán)比小幅回落，撥備計(jì)提力度加大一定程度上影響盈利增長(zhǎng)。總體而言，我們預(yù)計(jì)19年1季度上市銀行凈利潤(rùn)增速為5.6%。

規(guī)模：增速保持回升，結(jié)構(gòu)向信貸傾斜

隨著結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力的減輕以及19年初信貸投放節(jié)奏的加快，我們預(yù)計(jì)上市銀行整體1季度規(guī)模同比增速將進(jìn)一步回升。從配置結(jié)構(gòu)來(lái)看，在監(jiān)管引導(dǎo)下，行業(yè)整體資產(chǎn)端向信貸資產(chǎn)傾斜，同時(shí)隨著監(jiān)管針對(duì)民營(yíng)、小微定向引導(dǎo)政策持續(xù)加碼，銀行信貸投放的傾斜力度也會(huì)相應(yīng)增加。

息差：行業(yè)分化持續(xù)，小行修復(fù)持續(xù)

我們預(yù)計(jì)1季度行業(yè)息差整體平穩(wěn)，但個(gè)體表現(xiàn)存在差異。資產(chǎn)端來(lái)看，隨著資金供給增加，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難情況有所好轉(zhuǎn)，使得銀行資產(chǎn)端定價(jià)略有下行。負(fù)債端，盡管存款競(jìng)爭(zhēng)仍較為激烈，但市場(chǎng)流動(dòng)性保持充裕情況下資金利率維持較低水平，對(duì)沖資產(chǎn)端收益率的小幅下行。個(gè)體上，同業(yè)負(fù)債占比更高的中小銀行將更為受益，仍有望小幅走闊；而大行息差預(yù)計(jì)總體將保持平穩(wěn)。

非息收入：信用卡持續(xù)發(fā)力，資管業(yè)務(wù)調(diào)整持續(xù)

銀行卡手續(xù)費(fèi)收入在信用卡業(yè)務(wù)信用風(fēng)險(xiǎn)有所抬頭情況下增速或?qū)⑦m當(dāng)放緩，但仍將是拉動(dòng)手續(xù)費(fèi)增長(zhǎng)的主要正面因子。而財(cái)富管理以及投行手續(xù)費(fèi)增長(zhǎng)在監(jiān)管邊際寬松和調(diào)整逐步到位情況下壓力有所緩釋，總體而言1季度凈手續(xù)費(fèi)收入增速將小幅修復(fù)上行。成本收入方面，我們預(yù)計(jì)各家銀行在費(fèi)用管控上的總基調(diào)將保持不變，成本收入整體保持穩(wěn)定。

資產(chǎn)質(zhì)量：不良生成小幅回落，潛在壓力仍需關(guān)注

展望1季度，我們認(rèn)為資產(chǎn)質(zhì)量總體將保持穩(wěn)定。隨著積極的財(cái)政政策以及穩(wěn)健的貨幣政策強(qiáng)化逆周期調(diào)整，我們認(rèn)為銀行資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化可能性較低。在偏離度糾正邊際壓力緩釋背景下，預(yù)計(jì)1季度行業(yè)不良率將小幅下降。不過(guò)也應(yīng)注意到，2019年經(jīng)濟(jì)仍存下行壓力，銀行信貸結(jié)構(gòu)更多向小微和民營(yíng)企業(yè)傾斜，1季度不良生成的表現(xiàn)值得關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。