各車企對增值稅下調的應對措施

4月1日起汽車制造業(yè)增值稅16%下調到13%大背景下，各大車企通過：【直接官降】或【直接優(yōu)惠】兩種形式讓利消費者。

【直接官降】有三大特征：1）自身盈利狀況較好或渠道庫存壓力較大的車企響應積極，合資品牌和少數(shù)自主品牌為核心。2）實現(xiàn)營銷效果是車企第一目的，大部分品牌真正能夠享受官降的車型配置相對有限。3）近7成比例做官降車型的折扣率3月下旬已經超過10%。目前進口車已有8個品牌做了官降發(fā)布，國產車已經有14個品牌做了官降發(fā)布。經分析，進口車官降幅度平均為1.9萬元，降幅比例2.73%；國產車官降幅度0.7萬元，降幅比例2.65%。

【直接優(yōu)惠】集中在自主品牌層面，通過“直接現(xiàn)金優(yōu)惠+金融貼息+置換補貼“三種形成傳遞，目前宣傳最高優(yōu)惠幅度大部分在1萬元+。

車企官降&促銷對汽車行業(yè)影響

短期看，提振需求，加快國五庫存車消除。增值稅下調3%對于汽車行業(yè)而言，因當下供給大于需求，處于去庫存周期中，稅率下調的紅利預計大概率會全部讓利給消費者。第一步是車企做出官降，直接反應到經銷商層面提車價格的下降；第二步由經銷商根據(jù)終端各個車型實際供需關系通過折扣率形式讓利給消費者。3月份下旬因各個車企政策陸續(xù)出臺，消費者與經銷商之間處于相互觀察階段。我們認為這個讓利過程會在未來3-6個月內持續(xù)體現(xiàn)出來，先從渠道庫存壓力大的品牌優(yōu)先體現(xiàn)，持續(xù)擴散到整個市場。而終端折扣率層面，2019年1月-2月整體維穩(wěn)定，3月份以來繼續(xù)上行。隨著官方指導價下調4月份的落地執(zhí)行，后續(xù)市場整體折扣率會出現(xiàn)階段性下行，但實際成交價因持續(xù)讓利給消費者，大概率繼續(xù)處于下行通道中。

長期看，乘用車價格體系或持續(xù)下沉，自主品牌生存空間愈加變小。

建議超配汽車

站在目前時點看，“增值稅下調”是2019年特有的利好因素，助于加快乘用車本輪景氣復蘇的節(jié)奏但對需求向上帶動的彈性不能抱有太高預期。汽車整體估值處于歷史低位，戰(zhàn)略上建議2019年超配汽車，戰(zhàn)術上仍然建議務實，優(yōu)選基本面過硬的個股。整車優(yōu)選【江鈴汽車+長安汽車】，零部件優(yōu)選【萬里揚+星宇股份+拓普集團】，服務板塊【中國汽研+廣匯汽車】。

風險提示：中美貿易戰(zhàn)摩擦擴大超出預期；消費者觀望情緒超出預期