我們對(duì)重點(diǎn)跟蹤的 23 家食品飲料上市公司 2019 年一季度凈利潤(rùn)的預(yù)測(cè)如下：

增速在 20%-50%的公司有 13 家：貴州茅臺(tái)（30%）、瀘州老窖（26%）、五糧液（26%）、山西汾酒（22%）、水井坊（20%）、順鑫農(nóng)業(yè)（28%）、 古井貢酒（20%）、今世緣（25%）、海天味業(yè)（20%）、 涪陵榨菜（25%）、湯臣倍?。?5%）、 絕味食品（30%）、洽洽食品（30%）。

增速低于 20%的公司有 9 家：洋河股份（15%）、 中炬高新（5%）、重慶啤酒（15%）、青島啤酒（12%）、 伊利股份（5%）、雙匯發(fā)展（12%）、恒順醋業(yè)（18%）、桃李面包（12%）、 安井食品（10%）。

預(yù)期業(yè)績(jī)下滑的公司有 1 家：安琪酵母（-5%）。

投資建議：通過一季度業(yè)績(jī)前瞻，我們預(yù)計(jì)食品飲料板塊多數(shù)白酒公司和食品龍頭均實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健較快增長(zhǎng)，增速相比 18Q1 雖有一定程度放緩，但沒有出現(xiàn)增速的快速回落或負(fù)增長(zhǎng)情況，說明一季度特別是春節(jié)期間的消費(fèi)具備韌性，好于去年底和年初市場(chǎng)的悲觀預(yù)期。白酒方面，我們年初以來提出“ 抓兩頭 找確定” ，春節(jié)后走訪認(rèn)為酒企整體以價(jià)換量穩(wěn)增長(zhǎng)。我們認(rèn)為高端白酒收入和利潤(rùn)的增速最快；以順鑫農(nóng)業(yè)為代表的大眾酒確定性較強(qiáng)；次高端和區(qū)域龍頭穩(wěn)定較快增長(zhǎng)，但更多是擠壓式，階段性競(jìng)爭(zhēng)加劇。 消費(fèi)升級(jí)和品牌集中，特別是向高性價(jià)比名酒集中，是白酒行業(yè)增長(zhǎng)的持續(xù)推動(dòng)力。大眾消費(fèi)方面，乳制品伊利、蒙牛收入保持較快增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)伊利收入增速仍在兩位數(shù)，龍頭加速獲取份額；肉制品龍頭雙匯發(fā)展雖然面對(duì)豬瘟疫情，但依靠全面的產(chǎn)能布局和對(duì)成本變化的較強(qiáng)應(yīng)對(duì)能力，依然能保持利潤(rùn)的穩(wěn)步增長(zhǎng)；調(diào)味品依然是增長(zhǎng)最穩(wěn)定，長(zhǎng)期景氣度最高的子行業(yè)，預(yù)計(jì)龍頭海天、中炬（調(diào)味品業(yè)務(wù)）、恒順等龍頭收入仍有兩位數(shù)增長(zhǎng)，利潤(rùn)增長(zhǎng)普遍好于收入；啤酒預(yù)計(jì)行業(yè)整體以及龍頭青啤、重啤增速環(huán)比略有提升，但因處于淡季，因此建議旺季繼續(xù)驗(yàn)證需求。整體來看，白酒增速普遍好于大眾品，大眾品中龍頭占優(yōu)。

一季度食品飲料板塊的超額收益主要由估值提升貢獻(xiàn)，進(jìn)入 4 月季報(bào)披露期，板塊將由估值驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)，季報(bào)期后進(jìn)入 5-7 月，核心驗(yàn)證景氣和需求的變化方向。我們維持此前周報(bào)中的整體觀點(diǎn)（參考 3 月 25 日周報(bào)《春糖強(qiáng)化渠道信心 重點(diǎn)布局高端酒》，3 月18 日周報(bào)《板塊將迎春糖催化 重點(diǎn)布局白酒龍頭》，3 月 10 日周報(bào)《關(guān)注春糖 理性回調(diào)才能扎實(shí)上漲》），白酒業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)，長(zhǎng)期受益 A 股國(guó)際化，受益消費(fèi)升級(jí)和品牌集中，名酒長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間依然很大，重點(diǎn)布局高端酒貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖，以及順鑫農(nóng)業(yè)、洋河股份、山西汾酒、古井貢酒、今世緣；大眾消費(fèi)品立足格局、關(guān)注改善，中長(zhǎng)布局，節(jié)奏上大眾消費(fèi)（必選）一般滯后白酒（可選），重點(diǎn)推薦伊利股份、雙匯發(fā)展、中炬高新、海天味業(yè)，以及長(zhǎng)期成長(zhǎng)性較好的細(xì)分龍頭涪陵榨菜、洽洽食品等。

核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)下行影響整體需求，原輔料成本上漲，食品安全事件。