投資策略： 基本面有望筑底 優(yōu)選板塊細(xì)分龍頭

紡服板塊 Q1 整體受 1-2 月高基數(shù)影響，基本面看點(diǎn)相對(duì)有限，但進(jìn)入 3 月，部分品牌龍頭呈現(xiàn)較為明顯的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。一方面，市場(chǎng)對(duì)于行業(yè)基本面 Q1 承壓已有所預(yù)期，隨著促銷費(fèi)政策及減稅等政策的落地，以及今年五一長(zhǎng)假對(duì)銷費(fèi)刺激影響，預(yù)計(jì) Q2 行業(yè)基本面在前期基數(shù)原因消除后，有望實(shí)現(xiàn)加速?gòu)?fù)蘇，另一方面，行業(yè)內(nèi)公司分化較為明顯，一季報(bào)龍頭公司仍有高于行業(yè)平均水平的表現(xiàn)。對(duì)此我們建議關(guān)注： 1）基本面在一季度或三月有較為明顯積極變化的中高端品牌龍頭：重點(diǎn)關(guān)注歌力思、比音勒芬、地素時(shí)尚等； 2）龍頭估值修復(fù)或板塊補(bǔ)漲下，股價(jià)前期調(diào)整相對(duì)充分，業(yè)務(wù)穩(wěn)定但動(dòng)態(tài)估值處于歷史區(qū)間相對(duì)底部的大眾服飾白馬：重點(diǎn)關(guān)注森馬服飾，海瀾之家以及太平鳥等。 3） 在市場(chǎng)情緒仍積極向好的背景下，繼續(xù)提示成長(zhǎng)彈性標(biāo)的：重點(diǎn)推薦珀萊雅、南極電商，開潤(rùn)股份等。業(yè)務(wù)所處賽道優(yōu)質(zhì)，主攻大眾消費(fèi)領(lǐng)域符合當(dāng)前消費(fèi)特征，渠道模式以目前仍最具活力的電商為主，內(nèi)生外延高增長(zhǎng)下短期不受業(yè)績(jī)基數(shù)波動(dòng)影響。

Q1 業(yè)績(jī)前瞻：基數(shù)原因板塊增速有所承壓，品牌龍頭表現(xiàn)穩(wěn)健

整體來看，由于 1-2 月行業(yè)整體基本面在春節(jié)前置以及暖冬等因素影響下繼續(xù)走弱，同時(shí)去年同期業(yè)績(jī)基數(shù)相對(duì)較高，因此 19 年 Q1 板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)計(jì)有所承壓，但行業(yè)中企業(yè)分化依舊明顯，在所屬細(xì)分賽道具備較為明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)仍有穩(wěn)定增長(zhǎng)。同時(shí)部分品牌龍頭 3 月增速顯著回暖，進(jìn)入二季度后在前期基數(shù)因素減小后，整體基本面有望逐步走高。

地產(chǎn)數(shù)據(jù)銷售數(shù)據(jù)回暖，家紡龍頭有望逐步迎來邊際改善

今年以來房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼， 其中一二線市場(chǎng)回暖趨勢(shì)明顯。家紡消費(fèi)數(shù)據(jù)后置一年或一年半的銷售數(shù)據(jù)均與地產(chǎn)相關(guān)性較高。這主要由于目前我國(guó)家紡需求中占據(jù)相當(dāng)一部分比例的喬遷和婚慶需求與房地產(chǎn)銷售情況緊密相關(guān)。因此，地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)回暖在未來有望對(duì)家紡上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來邊際改善影響，重點(diǎn)關(guān)注主要布局在一二線市場(chǎng)的富安娜，同時(shí)關(guān)注水星家紡及羅萊生活。

行情綜述： 3 月板塊整體上漲 8.27%，跑贏大盤 8.39 個(gè)點(diǎn)

3 月 SW 紡服指數(shù)上漲 15.40%， 板塊整體跑贏大盤 3.31 個(gè)點(diǎn)， 其中紡織制造上漲 9.44%，服裝家紡上漲 7.71%。從全年行情變化情況來看，截止 3 月 29 日，SW 紡織服裝指數(shù)整體上漲 24.66%，跑贏指數(shù) 3.71 個(gè)點(diǎn)，其中紡織制造上漲24.95%，服裝家紡 20.94%，分別跑贏 6.49、 2.48 個(gè)點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 消費(fèi)預(yù)期不明朗， 行業(yè)整體持續(xù)下滑