截至日前，36家純證券業(yè)務(wù)上市券商已經(jīng)全部公布2019年3月月度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。

上市券商3月月度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)概況：36家純證券業(yè)務(wù)上市券商2019年3月共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入322.52億元，環(huán)比+45.55%，同比+50.19%（剔除不可比數(shù)據(jù)）；共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)160.50億元，環(huán)比+56.97%，同比+54.33%（剔除不可比數(shù)據(jù)）。

影響上市券商3月月度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的核心要素：（1）權(quán)益震蕩上漲、固收出現(xiàn)反彈，行業(yè)自營(yíng)業(yè)務(wù)整體經(jīng)營(yíng)環(huán)境穩(wěn)中向好。（2）3月股票成交總量、月度日均成交量持續(xù)出現(xiàn)井噴，并創(chuàng)27個(gè)月來新高；行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)快速進(jìn)入牛市狀態(tài)。（3）兩融余額持續(xù)快速增長(zhǎng)，邊際貢獻(xiàn)繼續(xù)為正，且邊際貢獻(xiàn)度有所擴(kuò)大。（4）3月行業(yè)投行業(yè)務(wù)總量受益于債券承銷規(guī)模的成倍增長(zhǎng)，整體出現(xiàn)回升。

投資建議：（1）進(jìn)入4月以來，行業(yè)自營(yíng)業(yè)務(wù)整體經(jīng)營(yíng)環(huán)境有所轉(zhuǎn)冷，投資風(fēng)格的差異將導(dǎo)致上市券商4月經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)分化。（2）權(quán)益類二級(jí)市場(chǎng)交投活躍度依然較高，但能否保持存在一定的不確定性。（3）兩融余額目前已經(jīng)逼近萬億大關(guān)，股票質(zhì)押短期難以再度發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；預(yù)計(jì)4月信用業(yè)務(wù)對(duì)上市券商單月業(yè)績(jī)邊際貢獻(xiàn)將持續(xù)為正。（4）截至4月11日，上交所已受理科創(chuàng)板擬上市企業(yè)申請(qǐng)共65家，部分已受理企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入接受上交所問詢的第二階段，科創(chuàng)板正式落地的進(jìn)度仍在加快。從已受理企業(yè)的保薦機(jī)構(gòu)看，科創(chuàng)板注冊(cè)制對(duì)于行業(yè)內(nèi)各公司而言更具有“普惠性”，符合我們的預(yù)期。（5）在科創(chuàng)板注冊(cè)制正式落地前，股權(quán)融資規(guī)模預(yù)計(jì)將保持相對(duì)平穩(wěn)；債權(quán)融資規(guī)模在季節(jié)性因素消除后快速回歸高位，行業(yè)投行業(yè)務(wù)總量穩(wěn)中向上的預(yù)期較為強(qiáng)烈。（6）綜合目前市場(chǎng)各要素的最新變化，4月上市券商經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)改善的空間將受到抑制，并且不能排除環(huán)比有所回落的可能。（7）雖然券商板塊平均P/B已經(jīng)大幅修復(fù)至2倍左右，但在金融供給側(cè)及資本市場(chǎng)改革的政策紅利下，行業(yè)有望進(jìn)入新周期，進(jìn)而推動(dòng)板塊估值水平繼續(xù)提升。頭部券商優(yōu)勢(shì)明顯，理應(yīng)享有一定的估值溢價(jià)，仍屬配置的核心標(biāo)的；同時(shí)，中小券商有望釋放業(yè)績(jī)及股價(jià)雙重彈性。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1.權(quán)益類及固收類二級(jí)市場(chǎng)行情轉(zhuǎn)弱導(dǎo)致上市券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)無法得到持續(xù)改善；2.短期漲速過快、漲幅過大導(dǎo)致券商板塊出現(xiàn)快速調(diào)整