19Q1 油價震蕩向上，帶動化工行業(yè)盈利能力環(huán)比提升。19Q1 貿(mào)易戰(zhàn)緩和，油價上漲，截至 3 月底Brent 現(xiàn)貨價格較 19 年年初上漲 26%至 67.93 美元/桶，帶動部分化工品需求復蘇，價格上漲，行業(yè)盈利能力雖然同比高位回落，但環(huán)比 18Q4 有所提升。根據(jù)我們跟蹤的 43 家主流化工公司 19Q1 的盈利預測，預計 2019Q1 加權平均 EPS 0.19 元，同比下滑 23%，環(huán)比增長 87%，基本符合預期。其中預計凈利潤同比增幅較大的子行業(yè)主要是染料、輪胎、磷化工、電子化學品、OLED；下滑幅度較大的是煤化工、大煉化、有機硅、維生素、氯堿等。

MDI價格持續(xù)上行，油價向上利好煤化工盈利改善， PTA—聚酯價差回暖，龍頭企業(yè)19Q1業(yè)績較18Q4觸底反彈。隨著 MDI 集中檢修以及旺季的到來，19Q1MDI 價格持續(xù)上漲，預計萬華化學 19Q1 歸母凈利潤 25 億元（yoy-29%,QoQ+57%）；油價回升利好煤化工企業(yè)盈利：預計華魯恒升 2019Q1 歸母凈利潤為 5.5 億元（yoy-25%,QoQ+13%）、魯西化工為 3.6 億元（yoy-56%,QoQ-34%）；PTA-聚酯產(chǎn)業(yè)鏈價差 19Q1 企穩(wěn)回暖，預計恒逸石化 2019Q1 歸母凈利潤年為 3.0 億元（yoy-57%,Q4 盈虧平衡）。

響水事件持續(xù)發(fā)酵，利好染料、農(nóng)藥等精細化工行業(yè)龍頭。短期供給收縮導致的產(chǎn)品價格大漲，染料及中間體行業(yè)龍頭受益明顯，預計 2019Q1 浙江龍盛歸母凈利潤為 11.0 億元（yoy+42%,QoQ+22%）、閏土股份為 3.5 億元（yoy+14%,QoQ+9%）；事故持續(xù)發(fā)酵，后續(xù)的安全及環(huán)保政策有望收緊，利好農(nóng)藥、染料等落后產(chǎn)能淘汰，農(nóng)藥原藥價格止跌反彈有望重回高位，產(chǎn)業(yè)一體化龍頭企業(yè)受益明顯，預計揚農(nóng)化工 2019Q1 歸母凈利潤為 2.85 億元（yoy+4%,QoQ+161%）、長青股份為 0.7 億元（yoy+5%,QoQ+7%）。

原材料價格維持低位，輪胎企業(yè)盈利向好。天然橡膠價格維持低位疊加車廠配套的份額增加，龍頭公司的產(chǎn)品會有更高的品牌附加值，輪胎企業(yè)盈利能力得到保證，半鋼胎的消費屬性強而且下游空間仍然非常大，預計賽輪輪胎 2019Q1 歸母凈利潤為 1.8 億元（yoy+50%,QoQ+20%），玲瓏輪胎為 2.5 億元（yoy+11%,QoQ-33%） 。

糧食價格低位，復合肥行業(yè)底部，二銨及礦石價格堅挺，中長期仍看好磷產(chǎn)業(yè)鏈景氣持續(xù)。2019Q1磷肥國內(nèi)需求及出口略有下滑，但中長期我們?nèi)钥春脟鴥?nèi)磷礦石和磷肥供給端將繼續(xù)收縮。預計2019Q1 興發(fā)集團歸母凈利潤為 0.5 億元（yoy-30%,QoQ+355%） 、云天化 2019Q1 為 1.12 億元（yoy+118%,QoQ+180%）、新洋豐 2019Q1 為 3.40 億元 （yoy+21%,QoQ+299%）、金正大 2019Q1為 3.71 億元（yoy-30%,QoQ 扭虧）。

電子化學品、鋰電材料、顯示材料等成長龍頭 Q1 業(yè)績繼續(xù)保持增長。有機發(fā)光材料有望迎來爆發(fā)，預計濮陽惠成 2019Q1 歸母凈利潤為 0.3 億元（yoy+40%,QoQ+43%）、萬潤股份為 1.0 億元（yoy+56%,QoQ-28%） 、飛凱材料為 0.8 億元（yoy+9%,QoQ+167%） ；薄膜封裝材料：雅克科技為 0.5 億元（yoy+192%,QoQ+194%） 、鼎龍股份為 0.5 億元（yoy+3%,QoQ-21%）；鋰電材料：恩捷股份為 2.1 億元（yoy+146%,QoQ-1%）、新宙邦為 0.62 億元（yoy+73%,QoQ-22%）、光華科技0.16 億元（yoy-40%,QoQ+167%）。

其他細分領域：鈦白粉盈利中樞上移，甜味劑、氨綸盈利觸底反彈、氟化工行業(yè)景氣下行。鈦白粉旺季國內(nèi)外龍頭連續(xù)提價，龍頭企業(yè)盈利能力增強，預計龍蟒佰利 2019Q1 歸母凈利潤為 6 億元（yoy+0.4%,QoQ+89%） ；甜味劑龍頭金禾實業(yè) 2019Q1 盈利環(huán)比 18Q4 反彈，實現(xiàn)歸母凈利潤 1.8億元（yoy-38%,QoQ+14%） ，氨綸行業(yè)龍頭華峰氨綸為 1.08 億元（yoy-2%,QoQ+33%） ；氟化工巨化股份為 4.0 億元（yoy-6%,QoQ-11%）。

投資建議：維持行業(yè)看好評級。周期方面：安監(jiān)檢查疊加 3 月 PMI 超預期，白馬及強周期有望估值修復：煤化工建議重點關注華魯恒升，魯西化工；響水事件持續(xù)發(fā)酵，建議關注染料及農(nóng)藥一體化龍頭浙江龍盛，揚農(nóng)化工；磷產(chǎn)業(yè)鏈景氣持續(xù)向上，關注龍頭云天化、興發(fā)集團、新洋豐；房地產(chǎn)后周期關注純堿、PVC、鈦白粉等好轉(zhuǎn)，純堿、PVC 建議關注三友化工、中泰化學，鈦白粉關注龍蟒佰利；輪胎盈利好轉(zhuǎn)，建議關注玲瓏輪胎、賽輪輪胎；精細化工品甜味劑關注龍頭金禾實業(yè)；同時關注聚氨酯一體化產(chǎn)業(yè)鏈龍頭萬華化學；PTA-聚酯產(chǎn)業(yè)鏈利潤有望重新分配，推薦產(chǎn)業(yè)鏈一體化龍頭恒逸石化；氟化工下游需求有望復蘇，重點關注巨化股份；長期看鉀肥價格有望持續(xù)維持高位，關注鹽湖雙龍頭鹽湖股份、藏格控股。成長方面：OLED 可折疊應用元年，柔性顯示材料迎變革機遇，有機發(fā)光材料重點推薦：飛凱材料、萬潤股份，關注濮陽惠成、強力新材；薄膜封裝材料重點推薦：雅克科技、鼎龍股份（PI漿料），關注時代新材（PI 膜） ；鋰電材料建議關注細分龍頭恩捷股份、新綸科技、光華科技、新宙邦、道明光學；其他新材料建議關注國瓷材料、光威復材。