投資要點(diǎn)

丙烯酸： 本周國內(nèi)丙烯酸價(jià)格大幅上漲，目前華東和山東地區(qū)丙烯酸價(jià)格在 8400 元/噸，較上周價(jià)格大幅上漲約 600 元/噸，裕廊化工在鹽城響水的 20.5萬噸/年丙烯酸裝置在江蘇徹底關(guān)閉響水化工園區(qū)的決定下基本退出市場，同時(shí)受到泰興園區(qū)企業(yè)爆炸波及的影響，園區(qū)內(nèi)江蘇三木和泰興昇科共計(jì) 78 萬噸的丙烯酸產(chǎn)能將受到影響，此外中海油惠州及山東宏信裝置的檢修進(jìn)一步減少了國內(nèi)市場的供給，山東地區(qū)丙烯價(jià)格上漲至 7200-7250 元/噸，下游丙烯酸丁酯價(jià)格上漲至 9950 元/噸，丙烯酸乙酯價(jià)格上漲至 10900 元/噸，卓創(chuàng)資訊預(yù)計(jì)目前價(jià)格下丙烯酸毛利約 1000 元/噸，由于江蘇化工園區(qū)治理的影響，國內(nèi)丙烯酸供給減少，價(jià)格有望持續(xù)上漲，建議關(guān)注具備 48 萬噸產(chǎn)能的【 衛(wèi)星石化】和 30 萬噸產(chǎn)能的【 萬華化學(xué)】。

環(huán)氧丙烷： 本周環(huán)氧丙烷價(jià)格大幅上漲，目前華東地區(qū)價(jià)格約 10800 元/噸，較上周上漲 400 元/噸，原材料液氨價(jià)格本周大幅上漲至接近 1000 元/噸，同時(shí)丙烯價(jià)格穩(wěn)定上漲，因此原材料價(jià)格大幅上行助推了環(huán)氧丙烷價(jià)格的上漲，卓創(chuàng)資訊計(jì)算目前氯醇法工藝毛利約 1900 元/噸，下游軟包聚醚價(jià)格約11000-11200 元/噸，中石化長嶺 10 萬噸 HPPO 裝置目前五成負(fù)荷開工，同時(shí)吉林神華 30 萬噸 HPPO 裝置近期存在重啟計(jì)劃，會(huì)對(duì)環(huán)氧丙烷價(jià)格上漲存在壓制。我們認(rèn)為未來工藝的變更與轉(zhuǎn)換是國內(nèi)環(huán)氧丙烷行業(yè)發(fā)展的主旋律，PO/SM、 PO/TBA 及 CHP 等多種工藝將逐漸替換目前的氯醇法工藝，我們重點(diǎn)推薦具備 12 萬噸 CHP 法環(huán)氧丙烷產(chǎn)能的【 紅寶麗】、 28 萬噸氯醇法環(huán)氧丙烷產(chǎn)能的【 濱化股份】和 26 萬噸共氧化法環(huán)氧丙烷產(chǎn)能的【 萬華化學(xué)】。

碳酸乙烯酯： 本周國內(nèi)碳酸乙烯酯(EC)報(bào)價(jià)上漲至 14000 元/噸，較去年同期上漲 5000-6000 元/噸，較今年年初上漲約 4000 元/噸，出口報(bào)價(jià)在 16000 元/噸以上，產(chǎn)品毛利率在 50%以上。 2018 年底江蘇兩家碳酸乙烯酯生產(chǎn)商合計(jì)3 萬噸產(chǎn)能因?yàn)榄h(huán)保問題被關(guān)停。目前國內(nèi)碳酸乙烯酯有效產(chǎn)能約 7 萬噸/年，表觀消費(fèi)量在 6 萬噸以上，其中電解液溶劑需求約 4.5 萬噸。在常用電解液溶劑中，碳酸乙烯酯的介電常數(shù)最高，能夠提供最高的離子電導(dǎo)率，因此其在絕大多數(shù)的電解液配方中均有應(yīng)用，可替代性低。目前國內(nèi)碳酸乙烯酯生產(chǎn)商訂單充足，行業(yè)庫存處于低位，供應(yīng)持續(xù)偏緊。我們認(rèn)為隨著新能源汽車補(bǔ)貼政策落地，過渡期內(nèi)對(duì)于碳酸乙烯酯的仍將需求處于高位，價(jià)格仍有望繼續(xù)上漲。推薦具備 2.6 萬噸/年產(chǎn)能【 石大勝華】，公司是國內(nèi)最大的碳酸乙烯酯生產(chǎn)商，有望充分受益與碳酸乙烯酯價(jià)格上漲。

聚合 MDI： 本周國內(nèi)聚合 MDI 價(jià)格保持穩(wěn)定，目前山東及華東地區(qū) PM200 在18500 元/噸，萬華化學(xué)調(diào)整國內(nèi)聚合 MDI 分銷市場掛牌價(jià)至 18300 元/噸（比4 月份掛牌價(jià)上調(diào) 500 元/噸），苯胺價(jià)格下跌至 5700 元/噸，純苯價(jià)格下跌至4300 元/噸，卓創(chuàng)資訊測算目前聚合 MDI 毛利超過 10000 元/噸。二季度，國內(nèi)外裝置檢修頻繁，上?？扑紕?chuàng) 50 萬噸裝置 5 月份存在檢修計(jì)劃，東曹瑞安7 萬噸 MDI 精餾裝置 4 月初起計(jì)劃檢修 20 天，上海聯(lián)恒二期 24 萬噸裝置將于 4 月 10 日至 6 月 3 日停車檢修，同時(shí)一期 35 萬噸/年的裝置將于 5 月 10日至 6 月 3 日停車檢修。海外方面，韓國錦湖三井 35 萬噸 MDI 裝置預(yù)計(jì)將于5 月 8 日開始進(jìn)行一個(gè)月的檢修，東曹日本 40 萬噸裝置 5 月份也存在檢修計(jì)劃。近期公司、巴斯夫等廠家執(zhí)行限量供貨的策略，而四月份開始目前已知將有 30%的 MDI 裝置將相繼進(jìn)入停車檢修狀，因此我們判斷二季度國內(nèi) MDI 漲價(jià)序幕將拉開。

今年以來，原先日本三井、韓國錦湖以及沙特陶氏作為國內(nèi)聚合 MDI 主要進(jìn)口國，但因國內(nèi)價(jià)格一路跌至 11000 元/噸附近，出口中國市場的利潤微薄，繼而轉(zhuǎn)戰(zhàn)出口東南亞市場， 1 月份國內(nèi)聚合 MDI 進(jìn)口量為 29900 噸，環(huán)比 12 月份下滑 18%， 2 月進(jìn)口量 23980 噸，繼續(xù)環(huán)比 1 月份下滑 20%，同時(shí) 1 月份出口 39584 噸，環(huán)比 12 月份增長 0.6%， 2 月份出口為 47273 噸，繼續(xù)環(huán)比 1月份增長 20%，國內(nèi)進(jìn)出口格局有所改善，推動(dòng)國內(nèi)聚合 MDI 價(jià)格由年初的約 11400 元/噸上漲至目前的約 17500 元/噸，上漲幅度超過 50%。未來 2-3年全球 MDI 行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能在 200 萬噸以上，其中【 萬華化學(xué)】將分別在國內(nèi)和美國合計(jì)擴(kuò)產(chǎn) 120 萬噸產(chǎn)能，進(jìn)一步鞏固全球行業(yè)龍頭地位，目前公司已經(jīng)完成化工業(yè)務(wù)板塊整體上市工作， MDI 權(quán)益產(chǎn)能提升至 200 萬噸以上，已經(jīng)成為全球最大 MDI 生產(chǎn)企業(yè)，今年四季度煙臺(tái)技 50 萬噸裝置有望進(jìn)一步提升產(chǎn)能， MDI 價(jià)格每上漲 1000 元/噸，公司稅前利潤將增長 20 億元，我們長期繼續(xù)重點(diǎn)推薦。

碳酸二甲酯/丙二醇： 本周國內(nèi)碳酸二甲酯價(jià)格保持穩(wěn)定，目前山東地區(qū)工業(yè)級(jí)碳酸二甲酯市場價(jià)格在 5300-5400 元/噸，電解液級(jí)別報(bào)價(jià)多在 7500-8000 元/噸以上，丙二醇價(jià)格繼續(xù)小幅回落至約 8600-9700 元/噸。原材料環(huán)氧丙烷山東地區(qū)價(jià)格本周小幅上漲至約 10800 元/噸，目前行業(yè)沒有配套 PO 的裝置毛利縮小至約 500-800 元/噸，德普化工及山東維爾斯化工近期均復(fù)產(chǎn)，目前行業(yè)有效開工率接近滿開。瀘天化中藍(lán)新材料 10 萬噸 PC 項(xiàng)目近期將準(zhǔn)備正式投料生產(chǎn)，甘寧新材料及河南盛通聚源合計(jì) 20 萬噸 PC 也計(jì)劃 4 月份正式試車生產(chǎn)。未來眾多非光氣法工藝 PC 項(xiàng)目將進(jìn)一步增加市場對(duì)于 DMC 的需求局面，每年需求有望增長至 10 萬噸以上，電解液產(chǎn)能仍然保持約 30%-40%的較高速增長，而 DMC 行業(yè) 1-2 年內(nèi)幾乎無新增產(chǎn)能，我們預(yù)計(jì)未來國內(nèi)碳酸二甲酯供需缺口將進(jìn)一步放大，產(chǎn)品價(jià)格中期仍然處于上漲通道，我們從行業(yè)供需格局角度，重點(diǎn)推薦具備權(quán)益產(chǎn)能 10.5 萬噸產(chǎn)能的【 石大勝華】，公司具備丙烯-環(huán)氧丙烷-DMC 全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，公司將進(jìn)一步鞏固自身在鋰電池溶劑行業(yè)的龍頭地位。

染料及農(nóng)藥： 受江蘇鹽城響水天嘉宜化工爆炸事件影響，本周多種染料及中間體價(jià)格大幅上漲。目前間苯二胺部分市場報(bào)價(jià)已經(jīng)從前期的 4.7 萬元/噸大幅上漲至目前的約 15 萬元/噸左右，未來有望持續(xù)上漲。目前江蘇分散藍(lán) 56#成交價(jià)格為 180-220 元/千克，分散紅 60#成交價(jià)格為 60-64 元/千克，而 3 月初的報(bào)價(jià)則分別為 165-200 元/千克和 56-60 元/千克，分散黑產(chǎn)品報(bào)價(jià)達(dá)到 60 元/千克，主流市場成交價(jià)格在 40-44 元/千克。此外，蘇北地區(qū)大約有 15 萬噸/年的分散染料產(chǎn)能，受 2018 年環(huán)保監(jiān)管等因素影響，生產(chǎn)已經(jīng)受到一定限制。此次爆炸事故發(fā)生后，開工率將再度走低，產(chǎn)量也會(huì)大幅減少。我們重點(diǎn)推薦國內(nèi)染料龍頭企業(yè)【 浙江龍盛】，公司具備 13 萬噸分散染料產(chǎn)能和 6.5 萬噸間苯二胺產(chǎn)能，間苯二胺每提價(jià) 1 萬元/噸，業(yè)績彈性巨大。

3 月響水化工園區(qū)爆炸之后，對(duì)于國內(nèi)化工行業(yè)格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。目前江蘇、山東等均提升了安全環(huán)保監(jiān)管力度，預(yù)計(jì)將會(huì)牽動(dòng)整個(gè)行業(yè)的產(chǎn)能布局，受益標(biāo)的首推具備烯草酮、異惡草松和烯酰嗎啉國內(nèi)產(chǎn)能優(yōu)勢的【先達(dá)股份】 ，另外，建議關(guān)注行業(yè)龍頭企業(yè)【揚(yáng)農(nóng)化工】 、【 利爾化學(xué)】、【 海利爾】。

有機(jī)硅： 本周有機(jī)硅產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)小幅上漲。目前國內(nèi) DMC 市場報(bào)價(jià)在21500-21800 元/噸，生膠價(jià)格 22500-23000 元/噸， 107 膠價(jià)格 21500-22000元/噸，華東國產(chǎn)硅油主流成交價(jià) 23500-25000 元/噸。原材料方面， 421#金屬硅價(jià)格相對(duì)弱勢，價(jià)格在 12600-12800 元/噸，甲醇價(jià)格上漲 60-100 元/噸，華東地區(qū)主流報(bào)價(jià)在 2450 元/噸左右，目前 DMC 與原材料金屬硅、甲醇的價(jià)差擴(kuò)大至 12000 元/噸以上。開工率方面， 3 月份行業(yè)整體開工率為 89%，目前華東、山東、華中開工率分別為 91%、 91%和 75%，保持高位平穩(wěn)。四月中下旬三友化工、新安鎮(zhèn)江、山東金嶺有常規(guī)檢修計(jì)劃，預(yù)計(jì)對(duì)產(chǎn)能影響率不大。目前下游開工率和接單狀態(tài)良好，現(xiàn)階段正逢有機(jī)硅下游旺季，且 2019年上半年國內(nèi)無新增產(chǎn)能釋放，短期內(nèi) DMC 價(jià)格仍有望繼續(xù)上行，重點(diǎn)推薦【 新安股份】和【 興發(fā)集團(tuán)】 。

PTA： 本周 PTA 期現(xiàn)貨價(jià)格呈現(xiàn)大幅震蕩態(tài)勢，周初受 4 月 7 日臺(tái)塑 PX 裝置爆炸導(dǎo)致 PX 價(jià)格大幅上漲影響， PTA 期現(xiàn)貨價(jià)格大幅沖高，但后期隨著 PX價(jià)格漲幅收窄， PTA 價(jià)格隨之回落。截止 4 月 11 日，華東地區(qū) PTA 現(xiàn)貨價(jià)為6590 元/噸，較上周上漲 80 元/噸。以中石化 3 月份 8720 元/噸的 PX 結(jié)算價(jià)計(jì)算，目前 PTA-PX 價(jià)差在 878 元/噸左右，行業(yè)稅前利潤接近 300 元/噸；PTA1905 合約期貨價(jià)格為 6550 元/噸，較上周上漲 10 元/噸。裝置方面,目前PTA 開工率在 79%左右，珠海 BP 125 萬噸/年裝置 3 月 30 日起檢修 20 天，天津石化 32 萬噸/年裝置 4 月 10 日起檢修 8 天，桐昆石化 220 萬噸/年新線 4月 8 日起檢修 20 天，后期洛陽石化 32.5 萬噸/年裝置計(jì)劃 4 月 20 日起檢修 45天，亞東石化 70 萬噸/年裝置月底也有短停計(jì)劃。目前下游聚酯工廠開工率較高，對(duì) PTA 剛需穩(wěn)定，但終端市場需求偏弱，出現(xiàn)高庫存、薄利潤的現(xiàn)象，我們認(rèn)為后期需要關(guān)注 PTA 檢修計(jì)劃的變化，以及下游需求情況，短期內(nèi) PTA價(jià)格仍以震蕩為主。目前傳統(tǒng)旺季即將到來，產(chǎn)業(yè)鏈景氣度有望回升。我們重點(diǎn)推薦【桐昆股份】 和【榮盛石化】。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 丙二醇、碳酸二甲酯、 碳酸乙烯酯產(chǎn)品需求疲弱的風(fēng)險(xiǎn)；聚合 MDI、環(huán)氧丙烷、有機(jī)硅、丙烯酸下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)； PTA 下游聚酯產(chǎn)量下滑的風(fēng)險(xiǎn)；環(huán)保監(jiān)察力度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。