核心觀點

醫(yī)藥生物行業(yè)2019年4月股票池：

恒瑞醫(yī)藥、泰格醫(yī)藥、魚躍醫(yī)療、益豐藥房（較3月份無變動）

一、核心觀點

3月醫(yī)藥生物板塊跑贏滬深300指數(shù)，驗證了我們3月股票池中提到的“醫(yī)藥生物板塊作為較大盤滯漲的績優(yōu)股，短期仍有補漲機會?！钡挠^點。3月份醫(yī)藥行業(yè)重要動態(tài)包括國家醫(yī)療保障局發(fā)布《國家醫(yī)療保障局關于國家組織藥品集中采購和使用試點醫(yī)保配套措施的意見》、《2019年國家醫(yī)保藥品目錄調整工作方案（征求意見稿）》等政策文件，以及帶量采購的正式落地執(zhí)行。我們認為醫(yī)保配套意見的出臺將進一步提高醫(yī)藥企業(yè)對“4+7”集采中標的重視程度，未中選品種將在量價上受到雙重打擊，整體利好中選公司，預計為換取集采量及資金保證，仿制藥競爭將加劇，中選價格或進一步降低，同時形成更低的醫(yī)保支付標準，倒逼仿制藥企產能出清；醫(yī)保目錄的調整，則整體利好近兩年新獲批上市、有明確臨床效果的創(chuàng)新藥，以及相關尚未進入醫(yī)保的基藥品種，而臨床價值不明確的相關輔助用藥或受不利影響；4+7帶量采購的落地執(zhí)行情況則需要進一步跟蹤。預計4月份醫(yī)藥生物行業(yè)可能出臺國家輔助用藥目錄等政策，對輔助用藥的規(guī)范使用將對相關輔助用藥公司產生不利影響。

我們認為目前階段行業(yè)的主要投資邏輯從對前期超跌的估值修復，逐漸過渡到尋找Q1業(yè)績高增長的績優(yōu)股。目前時點醫(yī)藥生物板塊估值仍處于低位，具有較高安全邊際。中長期來看，隨著對“4+7”集采政策形成長期穩(wěn)定預期，市場有望對于政策的反應逐步“脫敏”，將更加關注業(yè)績成長。且隨著QFII擴容和納入MSCI之后的紅利，國際投資者占比不斷增多，板塊的估值體系也將發(fā)生變化。我們繼續(xù)看好創(chuàng)新藥產業(yè)鏈，以及不受集采政策影響的醫(yī)藥連鎖零售及醫(yī)療器械龍頭公司。

二、推薦標的

1、恒瑞醫(yī)藥：公司創(chuàng)新藥及重磅仿制藥進入收獲期。重磅產品卡瑞利珠單抗（PD-1）有望于近期獲批，同時公司積極推進PD-1/PD-L1聯(lián)合用藥策略，部分臨床試驗已經完成，有望在ASCO、CSCO等學術會議上陸續(xù)公布結果。如果都能獲得陽性結果，未來有望進軍PD-1大適應癥市場，搶占市場份額。公司研發(fā)管線豐厚，研發(fā)產品有望陸續(xù)獲批，國際化穩(wěn)步推進。2018年公司獲批的吡咯替尼（治療HER2陽性晚期乳腺癌實體瘤患者的創(chuàng)新藥）、批硫培非格司亭注射液（用于放化療相關中性粒細胞減少癥治療的生物制品）以及紫杉醇白蛋白（用于治療聯(lián)合化療失敗的轉移性乳腺癌或輔助化療后6個月內復發(fā)的乳腺癌）等重磅品種都有希望受益2019新醫(yī)保目錄調整，若成功進入醫(yī)保目錄將實現(xiàn)快速放量，增厚公司業(yè)績。

2、泰格醫(yī)藥：公司為國內臨床CRO絕對龍頭，臨床機構資源優(yōu)勢明顯。受益于鼓勵創(chuàng)新藥和仿制藥一致性評價政策、并購整合帶來業(yè)務結構變化，盈利能力得到提升。公司不斷通過外延并購，業(yè)務延伸至CRO各個業(yè)務板塊，打造臨床一體化的服務平臺，并通過收購快速切入醫(yī)療器械CRO領域。此外公司設立大量的并購基金有望貢獻股權投資業(yè)務業(yè)績增量。

3、魚躍醫(yī)療：公司作為國內家用醫(yī)療領域的龍頭企業(yè)，2018年業(yè)績增速回升，現(xiàn)金流改善明顯。未來將充分受益于人口老齡化趨勢，市場空間廣闊。公司“家用+醫(yī)用”雙線發(fā)力，家用端受益電商持續(xù)放量，醫(yī)用端隨著中優(yōu)完全并表和上械整合及技改完成，亦將是公司新的利潤增長點。公司為醫(yī)療器械平臺型企業(yè)，資本運作能力突出，外延并購預期明確。

4、益豐藥房：公司是連鎖藥店龍頭企業(yè)，藥店行業(yè)長期集中度提升是大邏輯，龍頭公司的管理優(yōu)勢明顯，且隨著全國范圍的零售藥店分級管理制度進一步明晰，整體利于行業(yè)整合。公司精細化管理突出。

三、風險提示

政策變動超預期風險，創(chuàng)新藥研發(fā)進度不及預期風險，市場競爭加劇風險，業(yè)績不及預期風險。