投資策略：航空乘風上行，油運基本面筑底，建議把握周期與主題機會

公司推薦：1）中國國航、南方航空：周期底部、景氣向上；2）中遠海能：長航距運輸及IMO低硫令，行業(yè)進入上行周期；3）上海機場：結構持續(xù)改善、免稅招標兌現(xiàn)；4）申通快遞：行業(yè)增速不悲觀，直營化力度超預期。

航空一季度業(yè)績穩(wěn)健增長，機場個股差異化但非航業(yè)績值得期待

綜合考慮：1）大額匯兌收益；2）油價同比下降；3）客座率和票價表現(xiàn)穩(wěn)中有升，我們預計1Q19國航、南航、吉祥、春秋同比增長20%、13%、6%、19%。綜合考慮產(chǎn)量增速及免稅零售等非航表現(xiàn)、疊加經(jīng)營杠桿，我們預計上海機場、深圳機場1Q19凈利潤同比各增28%、35%；白云機場受T2投產(chǎn)成本增加所拖累，業(yè)績同比下降42%。近期民航發(fā)展基金征收減半落定，737Max停飛時長或超預期助力旺季供需格局改善，外圍油價匯率相對穩(wěn)定，我們看好航空景氣上行，暑運旺季確定性大，首選南航、國航。機場板塊業(yè)績長期穩(wěn)健增長，具備配置價值，首選上海機場。

油運有望同比改善、集運同比或將下滑、港口業(yè)績增速放緩

油運：行業(yè)復蘇，1Q19運價同比大幅改善，業(yè)績實現(xiàn)扭虧為盈。其中，VLCC中東至中國運費1Q19同比大幅上漲243%。集運：雖然1Q19運價同比上漲（上海至美西運價同比大幅上漲30%；上海至歐洲運價與上年同期持平），行業(yè)吞吐量預期將出現(xiàn)同比下降。我們預計集運業(yè)績同比或將出現(xiàn)下滑。港口：1-2月，全國主要港口吞吐量增速有所放緩。其中，貨物和集裝箱吞吐量同比分別增長5.2%和4.8%。港口因地理位置及經(jīng)濟腹地不同，個股業(yè)績差異較大。另一方面，自貿(mào)區(qū)、大灣區(qū)、港口整合等主題行情有望延續(xù)。重點關注：中遠海能、中遠海控。

快遞優(yōu)選申通，供應鏈相對看好建發(fā)，其它物流主題為王

快遞：1Q19，郵政局預計快遞行業(yè)增速23.5%；考慮集中度提升和溫和價格戰(zhàn)，電商快遞龍頭仍能實現(xiàn)35%以上件量和20%左右盈利增速，個股優(yōu)選申通（下一階段的預期差在盈利改善）。供應鏈：大宗品價格處于16年以來相對高位，龍頭企業(yè)受益集中度提升，預計1Q19利潤增速20%左右；市場較為擔心大宗周期下行后業(yè)績估值雙殺，相對看好低估值的建發(fā)股份。其它物流：個股差異較大，盈利波動劇烈且面臨成長瓶頸，我們推薦的策略是主題為王，近期重點推薦“一帶一路”和“上海自貿(mào)區(qū)”板塊。

公路鐵路一季度業(yè)績穩(wěn)健增長，行業(yè)缺乏短期催化，靜待改革措施出臺

受到春節(jié)錯期的影響，1-2月的客運增速較高、貨運增速較低，鐵路旅客周轉量、貨物周轉量同比增長13.3%、2.6%，高速公路客車、貨車流量同比增長10.6%、4.0%。我們預計，公路鐵路1Q19業(yè)績保持平穩(wěn)增長。因上市公司每月公布運輸數(shù)據(jù)，我們認為季報較難超市場預期。公路鐵路缺乏短期催化劑。兩會強調深化鐵路改革，收費公路管理條例仍在修訂中。靜待鐵路改革方案公布以及新收費公路條例出臺。

風險提示：經(jīng)濟低迷，貿(mào)易摩擦，油價上漲，人民幣貶值，競爭結構惡化。