3 月負(fù)債端總保費(fèi)及新單繼續(xù)改善： 壽險(xiǎn)方面，新華累計(jì)總保費(fèi)收入增速由前兩月的 7.9%提升至前三月的 9.5%，其中 3 月單月保費(fèi)同比增速 12.3%創(chuàng)年內(nèi)新高；太保累計(jì)總保費(fèi)增速由前兩月的 2.8%提升至前三月的 3.9%， 3 月單月保費(fèi)同比增速 11.6%； 因 18 年同期產(chǎn)品策略的影響， 國壽 3 月單月保費(fèi)增速-6.3%， 前三月累計(jì)保費(fèi)增速下降至 11.9%，預(yù)計(jì) 4 月單月將恢復(fù)正常增速水平。產(chǎn)險(xiǎn)方面人保產(chǎn)險(xiǎn) 3 月單月保費(fèi)增速 11.2%， 前三月累計(jì)增速 18.3%； 太保產(chǎn)險(xiǎn) 3 月單月保費(fèi)收入增速 11.6%，前三月累計(jì)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)增速 12.3%，整體產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)增速較穩(wěn)定。

長端利率+權(quán)益市場持續(xù)上行，投資端積極向好，低利率擔(dān)憂打消： 今年以來權(quán)益市場持續(xù)上行， Q1 滬深 300 上升 28.62%， 截至 4 月 16 日漲幅為 35.71%，券商權(quán)益投資將顯著受益； 而一季度市場對利率低位較為擔(dān)憂，但十年期國債收益率由 3 月底的 3.06%快速上升至當(dāng)前的 3.38%，且 3 月社融數(shù)據(jù)大超預(yù)期對后期長端利率上行仍有一定的推動，當(dāng)前對保險(xiǎn)股低利率的擔(dān)憂打消，估值有望持續(xù)修復(fù)。

上市險(xiǎn)企一季報(bào)預(yù)計(jì)表現(xiàn)靚麗： 負(fù)債端保費(fèi)數(shù)據(jù)持續(xù)改善，且上市險(xiǎn)企產(chǎn)品結(jié)構(gòu)整體優(yōu)化，加強(qiáng)了長期保障型及長期儲蓄型產(chǎn)品銷售；資產(chǎn)端權(quán)益與固定收益類均顯著向好，上市險(xiǎn)企一季報(bào)預(yù)計(jì)表現(xiàn)靚麗，市場重點(diǎn)關(guān)注的包括新業(yè)務(wù)價(jià)值、投資收益率以及凈利潤數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)表現(xiàn)搶眼。

投資建議： 我們認(rèn)為短期在一季報(bào)發(fā)布以前， 負(fù)債端總保費(fèi)及新單持續(xù)改善+資產(chǎn)端收益率積極向好+低利率擔(dān)憂打消+一季報(bào)預(yù)計(jì)表現(xiàn)靚麗的預(yù)期之下，保險(xiǎn)股有望繼續(xù)延續(xù)估值提升的態(tài)勢。個(gè)股方面當(dāng)前平安、太保、新華、國壽對應(yīng) 18年的 P/EV 估值分別為 1.56 倍、 1.01 倍、 1.12 倍、 1.07 倍，建議關(guān)注低估值的中國太保以及彈性較高的轉(zhuǎn)型險(xiǎn)企新華保險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 1） 代理人監(jiān)管加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)。 目前監(jiān)管持續(xù)加強(qiáng)了對代理人渠道監(jiān)管，如后期監(jiān)管進(jìn)一步加強(qiáng)， 可能對代理人數(shù)量及新單銷售產(chǎn)生負(fù)面影響。 2）市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。目前上市險(xiǎn)企都加強(qiáng)了對保障型銷售，且價(jià)值率保持相對較高水平，后期如市場競爭加劇或其他原因可能會導(dǎo)致價(jià)值率有所下降，影響新業(yè)務(wù)價(jià)值增速。 3）權(quán)益市場下跌風(fēng)險(xiǎn)。 保險(xiǎn)公司股價(jià)走勢與權(quán)益市場呈現(xiàn)一定的相關(guān)性， 今年以來雖然權(quán)益市場大幅上行利好投資，但如果后期權(quán)益市場回調(diào)有可能使得保險(xiǎn)公司股價(jià)下跌。