本周思考

3 月新能源汽車銷量達到 12.6 萬輛，同比增長 85.4%，動力電池裝機量達到5.09GWh，同比增長 145%。根據(jù)真理研究，Q1 動力電池裝機總量達到12.57GWh，其中磷酸鐵鋰（LFP）電池裝機量 2.94GWh，占比 23.34%，市占率下降 6 個百分點，LFP 電池并沒有看到此前判斷的復蘇跡象。

我們認為，由于能量密度限制和補貼驅(qū)動，LFP 電池應用需求遠小于三元電池，受新能源客車銷量萎靡影響， LFP 電池增速明顯低于三元電池，而且 2019年補貼政策大幅下滑，在補貼過渡期結(jié)束前，車企搶裝三元獲取超額補貼的動力強勁。同時，為了應對補貼退坡，搭載 LFP 電池的改款車型從 3 月起才陸續(xù)上市，如江淮 iEV7L、北汽 EC220，貢獻增量較小，綜上原因，LFP 電池在乘用車上的配套優(yōu)勢待過渡期結(jié)束后方可體現(xiàn)出來。待過渡期結(jié)束，隨著更多車型更換 LFP 電池上市，LFP 裝機占比將有所提升。

我們維持此前判斷，低端乘用車和插電混動車電池系統(tǒng)具備由三元切換成LFP 電池的需求。預計 2019 年將帶來 13GWh 的鐵鋰電池增量，繼續(xù)看好磷酸鐵鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)企業(yè)，繼續(xù)推薦鵬輝能源(300438，買入)（鐵鋰電池），另建議關(guān)注光華科技(002741，未評級)（鐵鋰正極）。

本周看點

工信部發(fā)布第 3 批新能源汽車應用推薦目錄，按能量密度僅 16 款乘用車可獲 1 倍補貼（2.1.1）

3 月新能源乘用車銷量同比增長 85.4%，年銷量預測 170 萬臺（2.1.2）

2018 年燃料消耗量正積分為 987.37 萬分，燃料消耗量負積分為 299.03 萬分，新能源汽車正積分為 398.79 萬分。（2.1.3）

3 月動力電池裝機量 5.09GWh，top 10 份額進一步提升（2.1.1）

格林美（002340）：與廈門鎢業(yè)和邦普循環(huán)簽訂三元前驅(qū)體供貨協(xié)議（3.1）

寧德時代（300750）：一季度業(yè)績 9.9-11.2 億元，同比增長 140%-170% （3.4）

本周鋰電材料價格

鈷產(chǎn)品： 長江鈷（28.30 萬元/噸； +0.18%）、四氧化三鈷（18.3 萬/噸； +3.39%）硫酸鈷（5.15 萬元/噸；8.42%）。

鋰鎳產(chǎn)品： 鋰金屬（75.5 萬元/噸； +0.00%），碳酸鋰（7.65 萬元/噸； -0.65%），氫氧化鋰（9.8 萬元/噸；-1.01%）；鎳金屬（10.17 萬元/噸；-2.61%），硫酸鎳（2.70 萬元/噸；+1.89%）。

中游電池材料：三元正極（暫停更新），磷酸鐵鋰（4.95 萬元/噸；+0.00%）；負極（+0%）；隔膜（暫停更新），電解液（+0%）。

風險提示

補貼退坡，新能源汽車銷售不及預期；上游原材料價格波動風險