本周傳媒板塊指數(shù)下跌2.96%，版權(quán)保護(hù)商業(yè)模式將進(jìn)一步規(guī)范，繼續(xù)推薦游戲和內(nèi)容風(fēng)控板塊。本周申萬一級(jí)行業(yè)傳媒指數(shù)下跌2.96%，跑輸滬深300指數(shù)（下跌1.81%），跑贏創(chuàng)業(yè)板指（下跌4.59%），在28個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中排名第19位。本周視覺中國(guó)因?qū)⒑诙葱侣務(wù)掌?，以及?guó)旗矢量圖等列入圖庫，受到媒體質(zhì)疑。當(dāng)前天津市網(wǎng)信部成立工作督導(dǎo)組，公司網(wǎng)站暫停服務(wù)。我們認(rèn)為未來管理部門可能加強(qiáng)對(duì)于版權(quán)保護(hù)商業(yè)模式的監(jiān)管，短期內(nèi)對(duì)于相關(guān)公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)有一定影響。長(zhǎng)期來看強(qiáng)化知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的大趨勢(shì)不變，作品確權(quán)、版權(quán)保護(hù)與傳播權(quán)利相關(guān)的法律法規(guī)將進(jìn)一步健全。我們持續(xù)推薦游戲板塊“政策底”反彈帶來的業(yè)績(jī)改善與估值修復(fù)機(jī)會(huì)，關(guān)注上線產(chǎn)品流水表現(xiàn)。此外我們也持續(xù)推薦未來三年高景氣的內(nèi)容風(fēng)控板塊。

傳媒板塊一季報(bào)表現(xiàn)較為平淡，整體業(yè)績(jī)拐點(diǎn)仍需等待。18年年報(bào)傳媒板塊受宏觀經(jīng)濟(jì)（主要影響營(yíng)銷行業(yè)）、行業(yè)監(jiān)管環(huán)境變化（主要影響游戲、影視板塊）以及商譽(yù)減值（15/16年的并購高峰在18年進(jìn)入業(yè)績(jī)對(duì)賭最后一年）影響業(yè)績(jī)表現(xiàn)較差。19年雖然商譽(yù)問題對(duì)板塊業(yè)績(jī)影響程度減小，但一季報(bào)表現(xiàn)仍較為一般，我們認(rèn)為主要受：1）產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)型板塊如影視游戲等，仍需等待產(chǎn)品上行周期；2）經(jīng)濟(jì)周期對(duì)營(yíng)銷等板塊依然有影響；3）傳媒行業(yè)環(huán)境在18年末發(fā)生變化，利潤(rùn)分配在產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)生變化。我們認(rèn)為傳媒板塊的業(yè)績(jī)拐點(diǎn)仍需等待，主要關(guān)注行業(yè)監(jiān)管政策、產(chǎn)品上線周期和商業(yè)模式創(chuàng)新對(duì)盈利影響。子版塊方面，游戲版號(hào)發(fā)布逐漸政策，完美世界等獲得版號(hào)并且在一季度有產(chǎn)品上線公司預(yù)計(jì)一季報(bào)有較為亮眼表現(xiàn)。影視板塊，由于去年下半年開機(jī)量減少，龍頭業(yè)績(jī)受影響。院線板塊受一季度全國(guó)票房同比下降9.6%影響，對(duì)院線公司收入利潤(rùn)有一定負(fù)面影響。

博實(shí)樂、ATA等強(qiáng)化國(guó)際教育布局。近日，博實(shí)樂教育發(fā)布公告，擬收購武漢三牛教育發(fā)展有限公司80%的股權(quán)，強(qiáng)化華中地區(qū)的國(guó)際學(xué)校網(wǎng)絡(luò)布局。武漢三牛提供美式7-12年級(jí)中學(xué)課程，主要招收以本科留學(xué)為目標(biāo)的學(xué)生。在終止收購游學(xué)服務(wù)機(jī)構(gòu)美之旅后，ATA亦宣布擬收購藝術(shù)留學(xué)機(jī)構(gòu)環(huán)球藝盟（ACG），環(huán)球藝盟主營(yíng)國(guó)際藝術(shù)創(chuàng)新創(chuàng)意教育，提供藝術(shù)留學(xué)咨詢、藝術(shù)留學(xué)預(yù)備課程等服務(wù)，目前在21個(gè)城市設(shè)有22個(gè)直營(yíng)校區(qū)。

重點(diǎn)推薦：1）游戲：完美世界、游族網(wǎng)絡(luò)、中文傳媒；2）內(nèi)容風(fēng)控板塊；3）5G廣電板塊；4）AI智能媒體與娛樂；5）ABC產(chǎn)業(yè)鏈利好頭部?jī)?nèi)容：中國(guó)電影、萬達(dá)電影、北京文化；6）ABC產(chǎn)業(yè)鏈教育出版產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的;7）市場(chǎng)熱點(diǎn)邊緣計(jì)算：順網(wǎng)科技。

本周漲跌幅：本周漲幅前五為每日互動(dòng)（50%）、開元股份（19.49%）、安妮股份（16.00%）、ST中南（14.29%）、天龍集團(tuán)（10.76%），跌幅前五為ST印紀(jì)（-23.06%）、金財(cái)互聯(lián)（-20.41%）、數(shù)知科技（-12.56%）、游久游戲（-11.71%）、騰邦國(guó)際（-11.71%）。