本周農(nóng)林牧漁板塊表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)。農(nóng)林牧漁指數(shù)下跌0.54%，同期滬深300指數(shù)下跌1.81%，在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)里排名第5位。本周行業(yè)內(nèi)漲幅前3的個(gè)股分別為：瑞普生物（23.98%）、*ST南塘（22.73%）、民和股份（20.97%）。上漲動(dòng)力主要為，禽苗和動(dòng)保受益于禽產(chǎn)業(yè)鏈景氣高漲，對(duì)于疫苗和動(dòng)保應(yīng)用重視程度提高，19年瑞普生物業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)較好增速；民和股份本周發(fā)布一季度業(yè)績(jī)修正預(yù)告，從之前披露的2.3-2.8億元，提高至3.7-3.9億元，主要受益于商品雞苗價(jià)格高漲，特別是山東地區(qū)大廠雞苗價(jià)格維持在9.5-10元/羽，高價(jià)持續(xù)時(shí)間大幅超之前市場(chǎng)預(yù)期；白糖進(jìn)入下降周期第三年，產(chǎn)能有望縮減，隨著白糖去庫(kù)存的進(jìn)行，疊加天氣的影響，預(yù)計(jì)后期白糖價(jià)格將在19年起底上漲。

本周生豬價(jià)格仍以震蕩為主。根據(jù)布瑞克數(shù)據(jù)，2019年4月15日全國(guó)生豬均價(jià)14.79元/公斤，較上周小幅回落0.28元/公斤。短期仍以震蕩為主，主要為冷庫(kù)非洲豬瘟自查的影響，導(dǎo)致冷庫(kù)短期內(nèi)拋售壓力較大，這是壓制近期生豬價(jià)格的重要因素。我們預(yù)計(jì)消化的過(guò)程仍需要1-3個(gè)月，凍肉庫(kù)存逐漸消化之后，而由于之前目前非正常淘汰較多，下半年生豬缺口將明顯體現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)2019年下半年豬價(jià)有望摸高20元/公斤。

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布3月生豬和能繁母豬存欄數(shù)據(jù)，受疫情影響存欄量繼續(xù)下滑。從農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布的3月生豬和能繁母豬來(lái)看，受非洲豬瘟疫情影響，存欄量繼續(xù)下降。其中，生豬存欄為2.74億頭，較2月減少333萬(wàn)頭，環(huán)比減少1.2%，同比減少18.8%；能繁母豬存欄量為2675萬(wàn)頭，較上月減少63萬(wàn)頭，環(huán)比減少2.3%，同比減少21%。生豬和能繁母豬繼續(xù)保持下滑的趨勢(shì)，主要原因還是受疫情的影響，特別是南方疫情的擴(kuò)散，導(dǎo)致特別是母豬存欄量依然在下降。而且母豬的淘汰仍以非正常淘汰為主，這么多母豬淘汰之后會(huì)對(duì)后期產(chǎn)能造成較為明顯的影響。而且復(fù)產(chǎn)成功的案例依然較少，這也是影響產(chǎn)能恢復(fù)的重要原因，預(yù)計(jì)后期生豬缺口會(huì)越來(lái)越明顯。

牧原股份發(fā)布2019年一季度，符合預(yù)期。牧原股份一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.48億元，同比增長(zhǎng)10.62%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-5.41億元，同比下降497.64%；扣非后的歸母凈利潤(rùn)-5.60億元，同比下降501.73%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。虧損的主要原因：一是1-2月低豬價(jià)。出欄量：19Q1生豬出欄量307.69萬(wàn)頭，同比增速38.91%；其中1-2月出欄量202.61萬(wàn)頭，同比增速66.35%；3月出欄量105.08萬(wàn)頭，同比增速5.4%。銷(xiāo)售價(jià)格：19Q1公司商品豬銷(xiāo)售均價(jià)10.76元/公斤，其中1-2月均價(jià)僅為9.6元/公斤，3月份銷(xiāo)售均價(jià)提升較為明顯，約為13.15元/公斤。二、成本上升也拖累業(yè)績(jī)。我們測(cè)算19Q1公司商品豬完全成本超過(guò)13元/公斤，比2018年上升約1.5元/公斤。成本上升的主要原因是生產(chǎn)環(huán)節(jié)成本上升，費(fèi)用變化不明顯：（1）受非洲豬瘟疫情等多因素影響，生產(chǎn)環(huán)節(jié)的技術(shù)指標(biāo)有所下滑，造成成本上升；（2）飼料加工環(huán)節(jié)增加高溫處理措施，增加成本（3）出于生物安全考慮，增加人員隔離措施，提高生產(chǎn)人員補(bǔ)助造成人工成本上升；（4）豬場(chǎng)生物安全改造升級(jí)，部分計(jì)入當(dāng)期費(fèi)用，大部分計(jì)入固定資產(chǎn)以折舊方式計(jì)入成本。

投資建議：2019-2020年非洲豬瘟疫情所致產(chǎn)能去化將推動(dòng)生豬價(jià)格大概率上漲，持續(xù)推薦生豬養(yǎng)殖板塊。生豬養(yǎng)殖板塊推薦上市公司：牧原股份、溫氏股份，關(guān)注正邦科技、天邦股份，其他涉及生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的上市公司包括新希望、唐人神、大北農(nóng)、新五豐、天康生物、海大集團(tuán)、金新農(nóng)、傲農(nóng)生物等。此外，白羽肉雞板塊推薦益生股份、民和股份、圣農(nóng)發(fā)展、仙壇股份、禾豐牧業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：生豬價(jià)格上漲幅度低于預(yù)期；下半年白羽肉雞供給增加，價(jià)格逐步回落等。