投資要點(diǎn):

有色板塊跑輸大盤(pán)。 3 月上證綜指上漲 5.09%，有色板塊上漲2.66%，跑輸大盤(pán)。 A 股有色板塊中所有子行業(yè)中，銅、稀有金屬、鋁和鉛鋅板塊表現(xiàn)較好，鎳鈷、黃金和錫梯板塊表現(xiàn)較差。個(gè)股方面，除停牌公司外， 70 家公司上漲， 34 家公司下跌。

下游需求相對(duì)較弱。 3 月 70 城新建商品房?jī)r(jià)同比上漲 11.3%， 一季度地產(chǎn)投資同比增長(zhǎng) 11.8%，不過(guò)土地購(gòu)置面積同比大幅下降33.1%。 一季度汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量同比大降 9.78%，家電產(chǎn)銷(xiāo)量增速有所回落。

宏觀環(huán)境改善。 財(cái)政政策繼續(xù)落實(shí)減稅降費(fèi)措施，從 4 月 1 日期開(kāi)始減稅，從 5 月 1 日期開(kāi)始降低養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)。 貨幣政策適度寬松，一季度 M2 增速回升，社會(huì)融資規(guī)模大幅增長(zhǎng)。

貴金屬： 美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)較好，全球股票市場(chǎng)表現(xiàn)較好，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好度抬升，對(duì)貴金屬形成壓制，同時(shí)，委內(nèi)瑞拉央行持續(xù)拋售黃金導(dǎo)致近期金價(jià)下跌。黃金短期將維持弱勢(shì)調(diào)整的態(tài)勢(shì)。

基本金屬： 中美貿(mào)易談判接近尾聲，有望達(dá)成協(xié)議。 3 月份，財(cái)政減稅和貨幣投放繼續(xù)相對(duì)寬松，對(duì)經(jīng)濟(jì)起到積極影響。 3 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)回暖態(tài)勢(shì)， 4 月 PMI 回升至 50.4%，結(jié)束 3 個(gè)月在榮枯線(xiàn)下方的局面，固定資產(chǎn)投資和工業(yè)增加值均出現(xiàn)回升。整體有利于基本金屬的企穩(wěn)。不過(guò)也要關(guān)注汽車(chē)銷(xiāo)量下滑、家電增速下滑等不利因素在未來(lái)政策的刺激下能否轉(zhuǎn)好。

小金屬： 新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量保持高速增長(zhǎng)，新能源補(bǔ)貼政策落地，鈷、鋰價(jià)格有望觸底企穩(wěn)。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，對(duì)鎢、鉬等構(gòu)成利好。

稀土： 受到緬甸進(jìn)口禁令預(yù)期的影響，中重稀土價(jià)格或維持上漲。

投資建議： 截止 3 月底，有色板塊 PE 為 28.65 倍，貴金屬 PE 為35.40 倍，基本金屬 25.74 倍，稀有金屬 29.90 倍，估值較上月未有明顯提升，依然處于歷史估值中位數(shù) 35.42 倍下方，繼續(xù)給予有色金屬行業(yè)“同步大市”評(píng)級(jí)。建議關(guān)注銅、鋁、鈷、稀土等板塊。 推薦關(guān)注公司： 洛陽(yáng)鉬業(yè)、紫金礦業(yè)， 中國(guó)鋁業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： （1）宏觀經(jīng)濟(jì)前景不及預(yù)期，需求下降； （2） 國(guó)內(nèi)減稅降費(fèi)政策落實(shí)不及預(yù)期。