基建與地產(chǎn)投資帶動(dòng)固投加速，制造業(yè)投資繼續(xù)回落。 2019 年 1-3 月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng) 6.3%，較 1-2 月份增速提升 0.2 個(gè) pct，自去年8 月份至今已連續(xù) 6 個(gè)月增速提升。其中基建與地產(chǎn)延續(xù)回升態(tài)勢(shì)，制造業(yè)投資則繼續(xù)回落。

基建投資延續(xù)溫和復(fù)蘇。 1-3 月基建投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比增長(zhǎng) 4.4%，較 1-2 月份增速提升 0.1 個(gè) pct；而全口徑基建投資（這里我們假設(shè)之前基數(shù)無(wú)調(diào)整）同比增長(zhǎng) 3.0%，較 1-2 月份增速提升 0.5 個(gè) pct，延續(xù)觸底后的回升趨勢(shì)。交通投資增速略有回落，其中鐵路運(yùn)輸業(yè)投資增長(zhǎng) 11.0%，道路運(yùn)輸業(yè)投資增長(zhǎng) 10.5%； 電力熱力燃?xì)夂退h(huán)境市政等則小幅回升。當(dāng)前基建補(bǔ)短板背景下財(cái)政有望持續(xù)發(fā)力，專項(xiàng)債及城投債發(fā)行提速，融資平臺(tái)監(jiān)管邊際放松，基建資金來(lái)源逐步充實(shí)。同時(shí) 3 月社融增量大幅超預(yù)期，貨幣環(huán)境持續(xù)寬松，貸款環(huán)比趨于改善，建筑行業(yè)將從中受益。

地產(chǎn)銷售反彈，投資增速持續(xù)回升。 1-3 月房地產(chǎn)銷售金額增長(zhǎng) 5.6%，較1-2 月份增速提升 2.8 個(gè) pct；銷售面積同比下降 0.9%，降幅比 1-2 月份收窄 2.7 個(gè) pct。房地產(chǎn)投資同比增長(zhǎng) 11.8%，增速較 1-2 月份提升 0.2 個(gè) pct。土地購(gòu)置面積、土地成交價(jià)款指標(biāo)因去年較高基數(shù)大幅下滑，但到位資金增速反彈， 1-3 月同比增長(zhǎng) 5.9%，較 1-2 月份提升 3.8 個(gè) pct。去年底以來(lái)部分地區(qū)調(diào)控政策有所松動(dòng)，疊加 3 月社融大增，政策與資金環(huán)境變化有望不斷向行業(yè)傳導(dǎo)，促銷售預(yù)期改善。

制造業(yè)投資繼續(xù)回落。 1-3 月制造業(yè)投資增速同比增長(zhǎng) 4.6%，較 1-2 月份增速回落 1.3 個(gè) pct。其中高技術(shù)制造業(yè)投資、高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資同比分別增長(zhǎng) 11.4%/19.3%，增速分別快于全部投資 5.1/13.0 個(gè) pct?；瘜W(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè) 1-3 月增長(zhǎng) 11.3%，較 1-2 月份增速提升 3.2 個(gè) pct，維持

去年 7 月以來(lái)的回升趨勢(shì)。投資建議： 3 月社融大增超預(yù)期，顯示寬貨幣持續(xù)加碼，促地產(chǎn)鏈及基建鏈短期加快復(fù)蘇，當(dāng)前重點(diǎn)看好地產(chǎn)鏈條與基建鏈低估值建筑藍(lán)籌龍頭：重點(diǎn)推薦： 1）地產(chǎn)鏈，房建龍頭中國(guó)建筑（PE6.5X）、 上海建工（PE11X），裝飾龍頭金螳螂（PE13X）、 全筑股份（PE13X）、 東易日盛，以及裝配式龍頭精工鋼構(gòu)及亞廈股份。 2）基建鏈，低估值基建央企中國(guó)交建、 中國(guó)化學(xué)、 葛洲壩等，以及基本面優(yōu)勢(shì)顯著的民企龍頭蘇交科（PE13X）、 中設(shè)集團(tuán)（PE13X）、 龍?jiān)ㄔO(shè)（PE10X）。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 房地產(chǎn)調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)、信用緊縮風(fēng)險(xiǎn)、政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)等。