流動性改善與施工進(jìn)度推進(jìn)支撐地產(chǎn)與基建投資走強

近期國家統(tǒng)計局公告固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)，顯示 2019 年 Q1 我國固定資產(chǎn)投資累計增速為 6.3%，較前兩個月提升 0.2 個百分點，較去年全年提升 0.4 個百分點。其中房地產(chǎn)開發(fā)投資起到了較為顯著的支撐作用，同期房地產(chǎn)開發(fā)投資增速為11.8%，較去年全年提升 2.3 個百分點，除了土地購置面積外，與地產(chǎn)相關(guān)各項主要指標(biāo)均有所好轉(zhuǎn)；基建投資保持回升態(tài)勢，同期廣義基建增速為 2.95%，較去年全年提升 1.16 個百分點，在地方債務(wù)監(jiān)管維持高壓的背景下，各地區(qū)基建的結(jié)構(gòu)性變化值得關(guān)注；此外，我國制造業(yè)投資增速有所承壓，同期增長 4.6%，較去年全年下滑 4.9 個百分點。

從數(shù)據(jù)整體結(jié)構(gòu)來看，有以下幾點值得關(guān)注：

第一，地產(chǎn)施工推進(jìn)為整體投資趨勢上行的主要因素。在前期銷售與開工面積處于高位的背景下，融資環(huán)境邊際寬松疊加銷售回暖提升了地產(chǎn)商加速施工進(jìn)程的動力，從而使的地產(chǎn)投資中建筑工程分項迎來顯著好轉(zhuǎn)。

第二，在地方債務(wù)監(jiān)管高壓下，基建投資相關(guān)資金對于項目的合規(guī)性與地方財政承受能力要求顯著提升，這是基建投資年初以來反彈幅度較弱的原因之一。財政對于適度加強基建投資的意愿仍然延續(xù)

從基建分項增速可以看到，在歷史上往往由地方政府主導(dǎo)投資的公共設(shè)施管理業(yè)所在分項增速下滑明顯， 2017、 2018 與 2019 年 Q1 增速分別為 21.2%、 3.3%、1.0%；而與軌道交通、公路、高鐵等相關(guān)的交通運輸所在分項則在 2018 年 Q3 后迎來了逐步提升， 2019 年 Q1 增速為 6.5%。

結(jié)合近期財政數(shù)據(jù)來看，我們依然堅持前期的判斷：第一，穩(wěn)定國內(nèi)有效需求或是短期投資節(jié)奏變化的主要影響因素，我國將繼續(xù)在“穩(wěn)投資”與“地方政府債務(wù)風(fēng)險管理”之間找平衡。第二，財政實力較強的部分地區(qū)，在基建補短板政策延續(xù)的背景下有望更加受益，“大水漫灌”式刺激不復(fù)存在。

投資建議

整體來看，在基建投資仍然維持相對強勢，且流動性邊際改善的情況下，我們認(rèn)為基建產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)細(xì)分行業(yè)龍頭標(biāo)的的業(yè)績具有較好保障。年初以來漲跌幅排行榜中，建筑板塊位于倒數(shù)第二。在部分行業(yè)標(biāo)的業(yè)績有望回升的背景下，行業(yè)仍然具有較好的風(fēng)險收益比。

我們認(rèn)為目前建筑板塊可以沿著兩條線尋找標(biāo)的：第一，與鐵路、公路、城軌等產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)龍頭施工央企，比如中國鐵建、中國中鐵等，以及產(chǎn)業(yè)鏈上游設(shè)計標(biāo)的蘇交科、中設(shè)集團等等。此外部分區(qū)域建設(shè)龍頭，上海建工、騰達(dá)建設(shè)、隧道股份等仍有望受益于區(qū)域基建的增強。第二，在 2019 年 Q1 房地產(chǎn)相關(guān)各項數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)的情況下，房建施工的推進(jìn)或具有較好持續(xù)性，從而或使裝飾裝修、 室內(nèi)設(shè)計等后地產(chǎn)周期的相關(guān)細(xì)分行業(yè)收益。推薦持續(xù)關(guān)注東易日盛、金螳螂、全筑股份、杰恩設(shè)計等相關(guān)標(biāo)的。

風(fēng)險提示： 我國固定資產(chǎn)投資加速下滑，流動性環(huán)境超預(yù)期收緊