3月份煤炭產(chǎn)量：全國原煤產(chǎn)量2.98億噸，同比增長2.7%，前2個月行業(yè)固定資產(chǎn)投資微增0.8%。國家統(tǒng)計局公布，3月份全國規(guī)模以上原煤產(chǎn)量2.98億噸，同比增加2.7%，1-3月累計8.13億噸，同比增長0.4%。對新增產(chǎn)能具有決定作用的行業(yè)固定資產(chǎn)投資，2019年前兩個月累計同比上升0.8%，延續(xù)了2018年以來的弱增長，行業(yè)新建產(chǎn)能增速仍然較慢，預(yù)計全年行業(yè)產(chǎn)量仍然可控。

3月份煤炭進(jìn)口量：進(jìn)口量2348.2萬噸，同比下降12.05%。據(jù)海關(guān)總署公布，3月進(jìn)口煤及褐煤合計2348.2萬噸，同比下降12.05%，1-3月份累計7462.8萬噸，同比下降1.8%，在延長澳洲煤進(jìn)口通關(guān)時間等一系列措施下，一季度進(jìn)口量穩(wěn)中有降。展望2019年，隨著國內(nèi)煤炭行業(yè)供需矛盾弱化，價格中樞回落，進(jìn)口煤量預(yù)計穩(wěn)中有降。

3月份發(fā)電量：火電產(chǎn)量同比增加1%，水電同比大幅增長22%，水電對火電形成一定替代。3月份，全社會電力生產(chǎn)有所加快，意味著工業(yè)企業(yè)活動有所加快，當(dāng)月同比增長5.4%，1-3月累計同比增速4.20%，較1-2月增長1.3個百分點。從主要發(fā)電主體來看，3月份火電產(chǎn)量同比增加1%，1-3月累計同比增長2.0%，增速較1-2月增加0.3個百分點。雨水天氣偏多等影響，3月水電大幅增長22%，1-3月累計同比增長12%，較1-2月上升5.4個百分點。

3月份焦炭與水泥產(chǎn)量：焦炭產(chǎn)量同比增加5.4%，水泥產(chǎn)量同比增長22.2%。上年度同期鋼鐵焦化產(chǎn)業(yè)鏈的開工率受到環(huán)保限產(chǎn)制約，基數(shù)偏低，隨著政策調(diào)整，今年以來產(chǎn)量增速明顯回升，3月焦炭產(chǎn)量同比增加5.4%，1-3月累計同比上升7.3%（增速較1-2月減少0.3個百分點），生鐵產(chǎn)量同比增加7.6%，1-3月累計同比上升9.3%（增速較1-2月減少0.5個百分點），粗鋼產(chǎn)量同比增加10%，1-3月累計同比上升9.9%（增速較1-2月增加0.7個百分點）。建材方面，受到春節(jié)錯位等因素影響，水泥3月份產(chǎn)量同比大幅增長22.2%，1-3月累計同比上升9.4%（增速較1-2月增加8.9個百分點）。

3月份庫存和價格波動：電廠和港口庫存一降一增，港口動力煤價同比下滑。3月份，6大沿海電廠日均耗煤66.48萬噸/天，同比增加4.21%。截至3月底，6大沿海電廠煤炭庫存1571萬噸，環(huán)比2月底下降137.7萬噸，庫存可用天數(shù)22.25天，環(huán)比2月底下降3.0天。截至3月底，環(huán)渤海主要4個港口（秦皇島+曹妃甸+國投京唐港+黃驊港）煤炭庫存1454.4萬噸，環(huán)比2月底增加311萬噸。3月份，秦皇島Q5500K動力煤平倉價平均為624.86元/噸，同比下降15.6元/噸，1-3月份均價為602元/噸，同比下滑98元/噸。

3月份固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)：房地產(chǎn)投資增速高位持穩(wěn)，基建投資增速繼續(xù)回升，制造業(yè)投資增速有所下滑。3月份全社會固定資產(chǎn)投資累計增速6.3%，較今年1-2月回升0.2個百分點。其中，3月基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力）累計增加4.4%，增速較今年1-2月上升0.1個百分點，政府主導(dǎo)的逆周期調(diào)控逐漸發(fā)力；3月制造業(yè)固定投資累計同比增加4.6%，增速較今年1-2月下降1.3個百分點，PPI增速下滑導(dǎo)致企業(yè)新增投資的意愿下降；3月房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比增長11.8%，增速較今年1-2月上升0.2個百分點，繼續(xù)維持在高位，3月商品房銷售面積同比累計下降0.9%，較今年1-2月縮窄2.7個百分點，房屋新開工面積累計同比增長11.9%，較今年1-2月增加5.9個百分點，銷售端負(fù)增長使得房地產(chǎn)投資端承壓，但整體韌性較強(qiáng)。

3月份社融、貨幣數(shù)據(jù)超預(yù)期。中國3月社會融資規(guī)模增量2.86萬億元，同比增加1.27萬億元，預(yù)期1.85萬億，前值7030億元；新增人民幣貸款1.69萬億元，同比增加5700億元，預(yù)期1.25億元，前值8858億元；M2余額188.9萬億元，同比增長8.6%，增速比上月高0.6個百分點，創(chuàng)13個月新高。社融信貸增長所造成的大規(guī)模流動性供應(yīng)預(yù)計后續(xù)將會轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)基本面的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。

投資策略：韌性猶存，估值修復(fù)。煤炭行業(yè)前期固定資產(chǎn)投資不足以及安檢等壓力預(yù)計會對2019年產(chǎn)量釋放形成一定壓制，3月份全國原煤產(chǎn)量2.98億噸，同比增長2.7%，產(chǎn)量釋放仍在預(yù)期之內(nèi)；進(jìn)口煤更多是作為國家調(diào)控的手段，1-3月份同比略降，2019年預(yù)計將穩(wěn)中有降；受水電出力較快等因素影響，3月火電產(chǎn)量同比增加1%，受上年度環(huán)保限產(chǎn)、春節(jié)錯位等因素影響，焦炭同比上升5.4%，水泥產(chǎn)量同比增長22.2%，行業(yè)整體供需韌性依然較強(qiáng)。房地產(chǎn)投資的增長、基建投資的確定性發(fā)力以及重新顯示經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的PMI，都表明中國經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)周期性復(fù)蘇。在大規(guī)模的信用擴(kuò)張和經(jīng)濟(jì)周期性復(fù)蘇的背景下，周期股作為盈利和估值有最大向上修正空間的板塊預(yù)計將會存在超額收益。主要看好長協(xié)占比高或產(chǎn)量有增長的標(biāo)的：陜西煤業(yè)、中國神華等，高彈性標(biāo)的建議關(guān)注：兗州煤業(yè)、恒源煤電、露天煤業(yè)，同時焦煤股建議關(guān)注：淮北礦業(yè)、潞安環(huán)能等，焦化股建議關(guān)注：開灤股份、山西焦化，以及煤炭供應(yīng)鏈公司瑞茂通。

風(fēng)險提示：流動性收緊；政策調(diào)控力度過大；經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期。