國家統(tǒng)計(jì)局公布 2019 年 3 月社會(huì)消費(fèi)品零售額數(shù)據(jù)。 3 月社零總額延續(xù)穩(wěn)健增長，食品飲料消費(fèi)增速環(huán)比明顯回升。整體看 1 季度，社零總額亦呈現(xiàn)穩(wěn)健增長態(tài)勢，食品飲料消費(fèi)表現(xiàn)更佳。 推薦組合：山西汾酒、貴州茅臺(tái)、伊利股份。

我們的觀點(diǎn)

3 月社零總額延續(xù)穩(wěn)健增長， 食品飲料消費(fèi)增速環(huán)比明顯回升。 （ 1）社零總額： 3 月社零總額增速 8.7%， 同比降幅 1.4pct，降幅環(huán)比 1-2 月減少0.1pct， 延續(xù)穩(wěn)健增長。 （ 2）食品飲料消費(fèi)： 除餐飲收入外， 3 月食品飲料消費(fèi)環(huán)比皆明顯回升，我們認(rèn)為一方面可能受春節(jié)錯(cuò)峰影響，另一方面可能需求確有回暖。 3 月糧油食品類零售額增速 11.8%（ 同比+0.6pct環(huán)比+1.7pct） ，煙酒類零售額增速 9.5%（ 同比+0.9pct環(huán)比+4.9pct） ，飲料類零售額增速 12.1% （ 同比+0.8pct環(huán)比+4.1pct） 。 3 月餐飲收入增速 9.5%（ 同比-1.1pct環(huán)比-0.2pct） ，增速環(huán)比雖未回升，但僅是略有下降， 且同比降幅仍小于社零總額。

整體看 1 季度，社零總額亦呈現(xiàn)穩(wěn)健增長態(tài)勢， 食品飲料消費(fèi)表現(xiàn)更佳。（ 1）社零總額： 1 季度社零總額增速 8.3%， 同比降幅 1.5pct， 相比 2018年全年同比降幅 （ 1.2pct）擴(kuò)大了 0.3pct，但 1 季度社零總額實(shí)際增速 6.9%，同比降幅 1.2pct，小于 2018 年全年實(shí)際同比降幅（ 2.1pct）。 （ 2） 食品飲料消費(fèi)： 除煙酒類零售額外， 1 季度食品飲料消費(fèi)相比社零總額皆表現(xiàn)更佳。 1 季度餐飲收入增速 9.6%（ 同比-0.7pct環(huán)比-0.1pct） ， 糧油食品類零售額增速 10.6%（ 同比+0.5pct環(huán)比+0.5pct） ，飲料類零售額增速 9.3%（ 同比+0.2pct環(huán)比+1.3pct） ，三者 1 季度增速皆快于社零總額。 1 季度煙酒類零售額增速 5.9%（同比-3.3pct環(huán)比+1.3pct相比 2018 年全年-1.5pct），主要受 1-2 月數(shù)據(jù)拖累， 3 月已經(jīng)明顯回升， 根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局， 白酒行業(yè)2019 年 1-2 月營收同比增 10.4%，略低于低于 2018 年 1-3 月 16.9%和 18 年全年 12.9%，數(shù)據(jù)再次印證了我們前期的判斷， 2019 年白酒行業(yè)僅僅是降速，而不會(huì)失速甚至下滑。

推薦組合： 山西汾酒、貴州茅臺(tái)、伊利股份。

風(fēng)險(xiǎn)提示

經(jīng)濟(jì)下滑對白酒行業(yè)的影響超預(yù)期， 渠道庫存超預(yù)期。